В течение следующих двух недель МТС и Ростелеком, крупнейшие игроки телекоммуникационного сектора, опубликуют результаты за четвертый квартал и полный финансовый 2025 год. В обзоре разберем наши ожидания относительно ключевых финансовых показателей.
Ростелеком
Эмитент опубликует финансовый отчет за четвертый квартал 26 февраля.
Главное кратко: сокращение расходов поддерживает результаты
Темпы роста выручки, по нашим прогнозам, слегка ускорятся по сравнению с третьим кварталом.
Рентабельность по OIBDA при этом немного увеличится год к году и составит 34,6% по итогам четвертого квартала благодаря мерам по оптимизации расходов в 2025 году.
Марьяна Лазаричева, глава аналитики по рынку акций:
«Как мы и ожидали ранее, катализатором для роста котировок Ростелекома может стать вывод на публичный рынок цифровых активов, в частности РТК-ЦОД, Солар. Учитывая вероятное снижение ключевой ставки в этом году, мы допускаем появление новостей об ожидаемых IPO».
Прогноз ключевых финансовых показателей
Мы ожидаем, что совокупная выручка компании в четвертом квартале 2025 года увеличится на 9,7% г/г. Рост будет поддержан вкладом цифровых сегментов: ЦОД и облачные услуги, кибербезопасность, цифровой регион, государственные цифровые сервисы. Повлияет также повышение тарифов в основном бизнесе (фиксированная и мобильная связь, интернет).
При этом, по нашим ожиданиям, рентабельность по OIBDA в четвертом квартале останется на уровне прошлого года.
Компания заявляла, что в 2025 году существенно сократит CAPEX, а высвобожденные средства направит прежде всего на погашение долга. Однако на фоне сохраняющейся высокой процентной ставки мы ожидаем продолжения давления процентных расходов на чистую прибыль и свободный денежный поток Ростелекома.
Дивиденды Ростелекома
Согласно новой дивидендной политике, которая распространяется на выплаты дивидендов в 2025, 2026 и 2027 годах, компания будет стремиться выплачивать не менее 50% чистой прибыли по МСФО. При этом минимум в размере 5 рублей на акцию отменен.
Дивидендная политика для привилегированных акций действует немного иначе. В качестве базы для выплат берется чистая прибыль по РСБУ. При этом дивиденд по привилегированным акциям должен был быть не меньше выплаты по обыкновенным. Прогнозирование довольно специфично, что затрудняет оценку будущих дивидендов по привилегированным акциям.
Мы ожидаем, что по итогам 2025 года компания сможет выплатить по 3,25 рубля на обыкновенную и привилегированную акции (доходность к текущей цене — 5%).
Марьяна Лазаричева, глава аналитики по рынку акций:
«Мы сохраняем рекомендацию „держать“ для акций Ростелекома. Целевая цена — 75 рублей за бумагу, что предполагает потенциал роста около 18% на горизонте года».
МТС
МТС опубликует финансовый отчет за четвертый квартал 5 марта.
Главное кратко: динамика остается стабильной
Мы ожидаем, что у компании продолжит стабильно расти выручка, а рентабельность по OIBDA останется устойчивой.
Как и в случае Ростелекома, значительно на котировку могут повлиять новости о выводе нетелеком-активов на биржу, в частности — рекламного бизнеса. Однако все будет зависеть от макроэкономической конъюнктуры.
Прогноз ключевых финансовых показателей
Мы ожидаем, что совокупная выручка МТС сохранит двузначные темпы роста в годовом выражении. При этом динамика замедлится относительно предыдущего квартала. Основными драйверами роста останутся такие направления, как финтех и реклама.
Прогнозы по направлениям
В телеком-направлении, по нашим прогнозам, сохранится позитивный эффект от ограничений, введенных летом в отношении иностранных мессенджеров. Как мы видели по результатам третьего квартала, приток голосового трафика внес заметный вклад в рост выручки по направлениям B2C и B2O (межоператорские услуги).
МТС считает, что прирост временный. Спрос постепенно замещается переходом пользователей на альтернативные мессенджеры, в том числе MAX от VK.
Рекламный сегмент сталкивается с замедлением на фоне сложных макроэкономических условий. Мы уже увидели значительное замедление темпов роста в отчетности Яндекса. Полагаем, что МТС покажет схожие тренды в четвертом квартале.
МТС также ограничена в контексте роста тарифов, так как это может подтолкнуть банки к отказу от рассылок в пользу push-уведомлений в приложениях.
Дополнительное давление оказывает закон, вступивший в силу 1 августа 2025 года, который обязывает операторов прекращать доставку СМС-рассылок по заявлению абонента.
В сегменте MWS, по данным компании, более 85% доходов приходится на внутригрупповую разработку, а внешние поступления остаются ограниченными.
В розничном сегменте сильная динамика в третьем квартале была обусловлена единоразовым положительным эффектом от продаж во франчайзинговой сети. Однако по итогам четвертого квартала ожидается сохранение отрицательной динамики.
Выдачи кредитов также находятся в спаде. Улучшение возможно по мере снижения процентных ставок. При этом приобретенный МТС Банком в начале года пакет ОФЗ поддерживает двузначные темпы роста финтех-направления.
Марьяна Лазаричева, глава аналитики по рынку акций:
«По нашим прогнозам, усилия МТС по оптимизации затрат, включая закрытие части неэффективных бизнесов в течение года, поспособствуют сокращению операционных расходов по итогам четвертого квартала 2025 года».
Дивиденды МТС
МТС сохраняет приверженность своей трехлетней дивидендной политике. По итогам 2025 года мы ожидаем выплат в размере 35 рублей на бумагу, что предполагает доходность около 15% к текущим ценам.
Что касается достаточности средств на балансе компании для осуществления выплаты, к текущей нераспределенной прибыли МТС также добавляется часть начисленных и невыплаченных дивидендов по бумагам, депонированным под депозитарную программу. Они были направлены на выплаты в 2022 году, но оказались невостребованными из-за регуляторных ограничений на депозитарную программу*.
* В августе 2022 года МТС завершила выплату дивидендов по итогам работы компании в 2021 году. Размер дивидендов составил 33,85 рубля на обыкновенную акцию, а совокупный объем — 66,33 млрд рублей. На тот момент компания выплатила из этой суммы 48,2 млрд рублей, остальная часть была зарезервирована под владельцев ADR. По истечении трех лет невостребованные дивиденды возвращаются в нераспределенную прибыль и становятся доступны для формирования дивидендов будущих лет (на сумму около 18 млрд рублей).
Таким образом, средств на балансе будет достаточно для выплат акционерам по итогам года, следует из заявлений компании.
Марьяна Лазаричева, глава аналитики по рынку акций:
«Текущая дивидендная политика компании заканчивается уже в этом году, однако МТС пока не комментирует будущие шаги. По нашему прогнозу, учитывая акционерную структуру, компания продолжит платить дивиденды. Однако мы полагаем, что в текущем году МТС увеличит инвестиции в капитальные затраты, что может негативно отразиться на свободном денежном потоке».
Мы сохраняем рекомендацию «держать» по бумагам МТС и целевую цену в 230 рублей за акцию. При этом вместе с ожидаемой дивидендной выплатой бумаги могут принести акционерам до 16% совокупной доходности на горизонте ближайших 12 месяцев.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба