2025 год стал поворотным для российского ИТ-рынка. Если еще в начале года компании ожидали продолжения тренда на импортозамещение, сильных темпов роста выручки и спроса на новые продукты и услуги, то по завершении первого квартала 2025-го стало понятно, что ситуация изменилась.
Текущие тренды в потребительском секторе
Бюджеты заказчиков сокращаются: расходы на ИТ, продвижение и наем теряют приоритетность для компаний.
Экономическая активность продолжает замедляться.
Расходы на персонал по-прежнему оказывают давление на рентабельность.
В отдельных отраслях сохраняется технологическое отставание от более зрелых мировых игроков.
Квалифицированные специалисты становятся дороже на фоне дефицита.
Бизнес не доверяет локальным решениям и использует схемы «серого импорта».
Марьяна Лазаричева, руководитель отдела аналитики по рынку акций:
«Мы ожидаем, что 2026 год для российских ИТ-компаний останется сложным ввиду текущей макроэкономической конъюнктуры. Прогнозируемое снижение ставки отразится на финансовых результатах ИТ-сектора с лагом, поэтому эффект отложенного спроса по большей мере придется на 2027 год. Тренды, которые мы обозначили выше, останутся актуальными в 2026 году».
Наши фавориты
Марьяна Лазаричева, руководитель отдела аналитики по рынку акций:
«На горизонте года мы не видим существенных позитивных факторов роста котировок провайдеров ПО и сохраняем осторожный взгляд на сектор. Мы отдаем предпочтение более зрелым и диверсифицированным ИТ-игрокам: Яндексу, Озону, HeadHunter».
Яндекс
Целевая цена — 6 000 рублей, потенциал роста — 30%
Яндекс сохраняет лидирующие позиции на крупных и перспективных рынках, демонстрируя устойчивый рост выручки и инвестируя в новые направления, включая ИИ, финтех, автономный транспорт и B2B Tech. Компания активно развивает инновационные технологии — именно они могут стать ключевыми драйверами роста в будущем. А планы улучшить прозрачность бизнеса за счет детализации сегментной отчетности повышают привлекательность бумаг для инвесторов.
Акции торгуются с форвардным EV/EBITDA около 5,4x (2026 год) — мы считаем, что это не отражает реальной стоимости компании, и видим значительный потенциал роста на фоне развития как зрелых, так и новых бизнес-направлений Яндекса.
Озон
Целевая цена — 6 500 рублей, потенциал роста — 47%
Озон продолжает опережать рынок по росту оборота и рентабельности, несмотря на сложную макроэкономическую ситуацию. Компания вышла на органическую прибыль — это знаменует переход к зрелой стадии развития бизнеса. Впервые были объявлены дивиденды, а запуск программы обратного выкупа акций укрепит интересы сотрудников и акционеров.
Акции торгуются на уровне EV/EBITDA 7,6x (2026), что, по нашей оценке, занижено на фоне высоких темпов роста и улучшения эффективности.
HeadHunter
Целевая цена — 3 800 рублей, потенциал роста — 28%
HeadHunter демонстрирует умеренный рост на фоне жесткой денежно-кредитной политики, но сохраняет рентабельность свыше 50%, несмотря на активные инвестиции в новые проекты. Основной драйвер роста — ценовой фактор с дополнительным вкладом от развития новых направлений HR Tech.
Мы ожидаем ускорения темпов не раньше второй половины 2026 года, а основной эффект от восстановления экономики придется на 2027-й. Компания продолжает выплачивать высокие дивиденды, а ее оценка (EV/EBITDA ~5,4x в 2026-м) выглядит заниженной для стабильного и зрелого ИТ-игрока с сильными финансовыми показателями.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба