12 апреля 2010 Финмаркет
Сегодня ранним утром евро взлетел к уровню $1,37, прибавив более 2% к утренним уровням пятницы (тогда, в пятницу, единая валюта котировалась на уровне $1,335). Отчего произошел столь резкий скачок евро?
Ответ, конечно, известен. В воскресенье министры финансов стран еврозоны в ходе телеконференции договорились взять на себя обязательство, что в случае необходимости Греции будет предоставлено 30 млрд евро в виде двусторонних кредитов под 5% годовых сроком на 3 года. При этом Греция также может получить займ Международного валютного фонда (МВФ) на сумму около 15 млрд евро.
Почему валютный рынок отреагировал столь резко? Мы полагаем, потому, что рынок крайне волатилен и готов отвечать резкими движениями на весьма небольшие шаги. Ведь шаг европейцев - в общем контексте - не слишком велик: они, по сути, сделали то, что должны были сделать еще давно. А именно, они указали, сколько средств собираются выделить для экстренного плана, и, самое главное, под какую доходность эти деньги будут, если что, выделены.
Здесь очень важна оговорка "если что". План ведь создан специально, чтобы им не надо было пользоваться. Это специально подчеркивали и премьер Греции, и глава ЕЦБ Трише: план важен для того, чтобы простимулировать независимых участников рынка покупать греческие бонды. Бонды, являются весьма доходным инструментом (доходность на прошлой неделе забиралась к 7,5% годовых), а это значит, что на них можно заработать. Если, конечно, по этим бондам расплатятся: план спасения и предназначен для того, чтобы продемонстрировать, что расплачиваться (по тем долгам, срок которых подходит сейчас) Греция будет в любом случае, даже в том, если не сможет привлечь деньги с рынка.
В чем же ранее состоял недочет действий Евросоюза? В слишком абстрактном обещании помочь (и, соответственно, в постоянно муссирующейся в экспертной среде теме альтернативных вариантов типа дефолта и выхода страны из Еврозоны).
Итак, представим потенциального покупателя греческих облигаций: он видел на прошлой неделе, что доходность уже выросла до 7,5% годовых, и ориентира нет. "Может быть, стоит дождаться, когда доходность поднимется до 10% годовых, и уж тогда купить", - думает он. И не покупает, способствуя росту доходности.
Но ведь Греции в какой-то момент роста оказывается очевидно невыгодным (или, лучше сказать, просто-таки смертельным) привлекать деньги под слишком высокий процент: дорогие долги затягивают экономику страны на траекторию, при которой все больше расходов бюджета должно тратиться на выплаты внешнего долга.
Чем хорош нынешний вариант плана? Тем, что он дает рынку четкий ориентир доходности. Если у новых греческих бумаг не будет покупателя под доходность около 5% годовых, то греки могут задействовать план. Вот - логика для покупателей, которая подсказывает им, что аппетиты надо умерить и соглашаться покупать облигации под доходность, лишь немного превышающую 5%. А это, в свою очередь, оставит план поддержки в резерве…
Итак, если план сработает, мы скоро увидим снижение доходности греческих бумаг на рынке до уровня, лишь немного превышающего 5% годовых. В понедельник днем доходность 10-летних греческих бондов дошла до 6,5% годовых, опустившись от 7,2% годовых на начало дня.
Все это европейцам надо было сделать еще тогда, во второй половине марта, при первом соглашении. Отсутствие такого решения (с цифрами) оправдывается лишь тем, что странам, только начавшим оправляться от кризиса, крайне трудно даже думать о выделении конкретных денег.
Но почему битва за Грецию не завершена?
Потому что нынешние решения могут приоткрыть "ящик Пандоры". Теперь Греция оказывается в привилегированном положении по сравнению с другими странами PIIGS: в отличие от греческих, португальские или испанские бонды не имеют (пока?) аналогичной защиты за спиной. Соответственно, их доходность не получает якоря и - при неблагоприятном развитии событий - может сильно подниматься.
Очень многие эксперты считают, что экономический кризис еще преподнесет неприятные сюрпризы в виде повышенной волатильности рынков, слабого (слишком слабого, чтобы соответствовать приросту долговой нагрузки) экономического роста. И, очень возможно, при этом процентные ставки все-таки будут ползти вверх - поскольку инфляционная угроза, маячащая на горизонте, может подойти ближе.
В этих условиях и Греции, и другим странам с несбалансированным бюджетом будет хронически сложно привлекать финансирование, а международному сообществу придется постоянно помнить и развивать механизмы страховки, подобные тому, который был оформлен в воскресенье.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Ответ, конечно, известен. В воскресенье министры финансов стран еврозоны в ходе телеконференции договорились взять на себя обязательство, что в случае необходимости Греции будет предоставлено 30 млрд евро в виде двусторонних кредитов под 5% годовых сроком на 3 года. При этом Греция также может получить займ Международного валютного фонда (МВФ) на сумму около 15 млрд евро.
Почему валютный рынок отреагировал столь резко? Мы полагаем, потому, что рынок крайне волатилен и готов отвечать резкими движениями на весьма небольшие шаги. Ведь шаг европейцев - в общем контексте - не слишком велик: они, по сути, сделали то, что должны были сделать еще давно. А именно, они указали, сколько средств собираются выделить для экстренного плана, и, самое главное, под какую доходность эти деньги будут, если что, выделены.
Здесь очень важна оговорка "если что". План ведь создан специально, чтобы им не надо было пользоваться. Это специально подчеркивали и премьер Греции, и глава ЕЦБ Трише: план важен для того, чтобы простимулировать независимых участников рынка покупать греческие бонды. Бонды, являются весьма доходным инструментом (доходность на прошлой неделе забиралась к 7,5% годовых), а это значит, что на них можно заработать. Если, конечно, по этим бондам расплатятся: план спасения и предназначен для того, чтобы продемонстрировать, что расплачиваться (по тем долгам, срок которых подходит сейчас) Греция будет в любом случае, даже в том, если не сможет привлечь деньги с рынка.
В чем же ранее состоял недочет действий Евросоюза? В слишком абстрактном обещании помочь (и, соответственно, в постоянно муссирующейся в экспертной среде теме альтернативных вариантов типа дефолта и выхода страны из Еврозоны).
Итак, представим потенциального покупателя греческих облигаций: он видел на прошлой неделе, что доходность уже выросла до 7,5% годовых, и ориентира нет. "Может быть, стоит дождаться, когда доходность поднимется до 10% годовых, и уж тогда купить", - думает он. И не покупает, способствуя росту доходности.
Но ведь Греции в какой-то момент роста оказывается очевидно невыгодным (или, лучше сказать, просто-таки смертельным) привлекать деньги под слишком высокий процент: дорогие долги затягивают экономику страны на траекторию, при которой все больше расходов бюджета должно тратиться на выплаты внешнего долга.
Чем хорош нынешний вариант плана? Тем, что он дает рынку четкий ориентир доходности. Если у новых греческих бумаг не будет покупателя под доходность около 5% годовых, то греки могут задействовать план. Вот - логика для покупателей, которая подсказывает им, что аппетиты надо умерить и соглашаться покупать облигации под доходность, лишь немного превышающую 5%. А это, в свою очередь, оставит план поддержки в резерве…
Итак, если план сработает, мы скоро увидим снижение доходности греческих бумаг на рынке до уровня, лишь немного превышающего 5% годовых. В понедельник днем доходность 10-летних греческих бондов дошла до 6,5% годовых, опустившись от 7,2% годовых на начало дня.
Все это европейцам надо было сделать еще тогда, во второй половине марта, при первом соглашении. Отсутствие такого решения (с цифрами) оправдывается лишь тем, что странам, только начавшим оправляться от кризиса, крайне трудно даже думать о выделении конкретных денег.
Но почему битва за Грецию не завершена?
Потому что нынешние решения могут приоткрыть "ящик Пандоры". Теперь Греция оказывается в привилегированном положении по сравнению с другими странами PIIGS: в отличие от греческих, португальские или испанские бонды не имеют (пока?) аналогичной защиты за спиной. Соответственно, их доходность не получает якоря и - при неблагоприятном развитии событий - может сильно подниматься.
Очень многие эксперты считают, что экономический кризис еще преподнесет неприятные сюрпризы в виде повышенной волатильности рынков, слабого (слишком слабого, чтобы соответствовать приросту долговой нагрузки) экономического роста. И, очень возможно, при этом процентные ставки все-таки будут ползти вверх - поскольку инфляционная угроза, маячащая на горизонте, может подойти ближе.
В этих условиях и Греции, и другим странам с несбалансированным бюджетом будет хронически сложно привлекать финансирование, а международному сообществу придется постоянно помнить и развивать механизмы страховки, подобные тому, который был оформлен в воскресенье.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу