Макрообзор № 8 (2026)

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

В январе рост РДМ Японии составил 0,1% к январю прошлого года. ВВП Японии в 4 квартале вырос на 0,1% к четвёртому кварталу 2024 года. В 2025 году экономика Японии выросла на 1,1%. В 2026 году рост замедлится до 0,7% (МВФ).
В январе рост РДМ Турции составил 9,1% к январю 2025 года. Рост ВВП в 3 квартале составил 3,7% к 3 кварталу 2024 года. Итоги года пока неизвестны.

Экономика России

Цены производителей по итогам января снизились: -5,0% к январю 2025 года. Они отстают от роста потребительских цен (+6,0%). В реальном выражении цены производителей падают ещё сильнее, -10%. Это негативный сигнал, и он усиливается.
Рынок легковых автомобилей, судя по недельным данным, в феврале составит 79 тыс. шт. (+1,2%).
Инфляция по итогам февраля может снизиться до 5,7% годовых. Это чуть выше итогов года (5,6%).

Рынки грузовиков

Глобальный рынок грузовиков в 2026 году вырастет, по нашему прогнозу, на 12%. Оперативные данные за январь (охватывают около 63% мирового рынка) показывают рост на 11% к январю прошлого года.
Рынок Германии растёт шестой месяц подряд. В январе было продано 4,3 тыс. тяжёлых грузовиков, +0,5% к январю прошлого года.
Россия уступила Германии первенство в Европе в январе. Но 12-месячные продажи в России пока выше, чем в Германии.
Рынок тяжёлых грузовиков Японии в январе: 2,9 тыс. шт. (+6,6%).
Рынок Турции по итогам января составил 1,3 тыс. шт. (+42%). Высокий рост в процентах обусловлен низкой базой сравнения – январь прошлого года остаётся худшим месяцем с ковидного 2020 года.
На 8 неделе 2026 года (16-22 февраля) регистрации грузовиков полной массой 3,5 тонн и выше составили 937 штуки (-30% к 8-ой неделе прошлого года).
Судя по недельным данным, рынок тяжелых грузовиков (более 14 тонн) в феврале может составить 3,3 тыс. шт. (-34%).

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
Япония: падение РДМ прекратилось, застой продолжается
В январе денежная масса Японии выросла на 1,6% к январю 2025 года.

Инфляция за тот же период составила 1,5%.

По итогам января реальная денежная масса впервые за долгое время выросла на 0,1%.

Падение, которое продолжалось 39 месяцев подряд, возможно закончилось, начался рост.

Но подобная попытка начала роста уже была в январе 2024 и закончилась ничем.

ВВП Японии в 4 квартале вырос на 0,1% к четвёртому кварталу 2024 года.

В 2025 году экономика Японии выросла на 1,1%. Это совпало с оценкой МВФ, сделанной в январе.

Прогноз МВФ на 2026 и 2027 годы предполагает низкие, менее 1% темпы роста ВВП (0,7 и 0,6%, соответственно).

В Японии низкие темпы роста начались с 1992 года и 1990-е были прозваны "потерянным десятилетием". Но затем "потерянными" были объявлены и нулевые, и 2010-е. сейчас продолжается уже четвёртое потерянное десятилетие Японии.

Динамика реальной денежной массы (см. второй график на предыдущей странице) очень хорошо объясняет причину "потерянных десятилетий".

Турция: рост РДМ ускорился
В январе рост денежной массы Турции составил 43% к январю 2025 года.

Инфляция за этот же период составила 31%.

Рост реальной денежной массы составил 9,1% к аналогичному периоду 2025 года

Пока это самый высокий рост, после падения в 2024 году.

Напомним, что в 3 квартале рост ВВП Турции составил 3,7% к 3 кварталу 2024 года

По оценке МВФ рост ВВП по итогам 2025 года составил 4,1%

Судя по четырёхквартальному росту (3,6% по итогам третьего квартала), оценка МВФ выглядит завышенной.

ЭКОНОМИКА РОССИИ
Цены производителей падают (негатив усиливается)
По итогам января цены производителей показали снижение -5,0% за 12 месяцев

Потребительские цены за этот же период выросли на 6%.

Это означает, что в реальном выражении цены производителей снизились на 10%

Реальные цены производителей падают, когда в экономике наблюдаются проблемы. Особенно хорошо это видно по кризисам 1998, 2008 и 2015 годов. Нынешние проблемы в экономике (резкое замедление роста ВВП) индикатор тоже отражает.

Грубо: с продажами у производителей настолько плохо, что они не могут проиндексировать свои цены даже на уровень потребительской инфляции.

Рынок легковых, перспективы февраля: 79 тыс. (+1,2%)
По данным агентства «Автостат», регистрации легковых автомобилей на 8 неделе составили 19,9 тыс. шт.

Это на 7,5% больше аналогичной недели 2025 года. Вторая неделя роста подряд

Темпы продолжают оставаться в коридоре улучшающейся динамики (пунктиры на графике) уже год. Постепенно из минуса они выходят в плюс.

Судя по недельным данным и по нашим расчётам, регистрации в феврале составят порядка 79 тыс. шт. (77 тыс. – оценка недельной давности).

Февраль 2026 года, по этой оценке, будет на 1,2% больше прошлогоднего.

Если оценка верна, то рост ноября-декабря сменился падением января, но в феврале вновь будет отмечен небольшой рост.

По итогам февраля 12-месячные продажи (за скользящий год) составят 1,32 млн., если оценка февраля верна.

1,307 млн. по итогам октября 2025 пока остаются минимумом для этого цикла. Но если движение вниз продолжится, то худший месяц цикла может смениться.

Повторим, что это предварительные итоги февраля на основе статистики за первые три недели месяца.

Инфляция в феврале может опуститься до 5,7%
Среднесуточный рост цен с 1 по 16 февраля составил 0,020%, сообщил Росстат.

Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам февраля инфляция составит 5,7% годовых

По сравнению с 6,0% по итогам января это уже снижение. При этом цифры по итогам февраля пока ожидаются выше итогов декабря (5,6%).

Недельный рост цен (0,12% за 6 неделю) уже четвёртую неделю подряд ниже, чем в прошлом году (0,23% за 6 неделю 2025 года)

Такая картина (красная линия находится ниже оранжевой на графике) означает, что годовая инфляция снижается уже четвёртую неделю подряд.

Резюме

Всплеск годовой инфляции ограничился первыми двумя неделями. Начиная с третьей недели годовая инфляция снижается. По итогам февраля (5,7%) годовая инфляция будет ниже январской (6,0%), но при этом до итогов 2025 года (5,6%) ещё не опустится.