Спад биржевых котировок в США в последнюю неделю зимы был спровоцирован во многом ожидаемым, по крайней мере значительной частью игроков, решением Верховного суда по таможенным тарифам, введенным президентом США Дональдом Трампом весной 2025 года.
Обоснование и механизм, задействованный для их введения, суд посчитал необоснованными.
С апреля 2025 года началось масштабное введение как они были названы «взаимных» пошлин на импорт продукции на территорию США. Тарифная гонка со всем миром в итоге в большинстве случаев закончилась компромиссом. Рынок в целом воспринимал тарифные превратности судьбы адекватно. К концу прошлого года биржевые индексы вышли на ещё более высокий уровень.
Казалось бы, тему тарифов удалось в значительной степени оставить позади. Но юридический способ ведения тарифной войны со всем миром был заблокирован решением Верховного суда в конце прошедшей недели. Теперь формально оказалась отменена вся прежняя сетка разношёрстных импортных тарифов, основанная на законе о чрезвычайном экономическом положении. Под угрозой оказались и двусторонние торговые соглашения, базирующиеся на измененной схеме тарифов. И хотя администрация президента Трампа поспешила заверить, что решение Верховного суда не разрушит отдельные соглашения, заключенные с торговыми партнерами Америки, некоторые из них, в частности ЕС, поставили на паузу их ратификацию, добиваясь пересмотра условий или большей ясности в отношении порядка сборов.
Трамп был явно готов к подобному развитию ситуации. Спустя всего пару часов после решения суда он посоветовал никому не «играть в игры», прикрываясь этим вердиктом, так как занимающиеся этим страны в итоге «столкнутся с гораздо более высокими» тарифами. Сразу же была объявлена и новая плоская планка тарифов на уровне 15% уже на основе раздела Закона о торговле от 1974 года ради «оперативного решения проблемы» с перекосами при международных платежах.
Негромкий шум тарифной неопределенности
Новый уровень неопределенности в старой саге с тарифами оказался не слишком-то и сильным. Рынки реагируют на него с значительно меньшей волатильностью, чем в апреле прошлого года. Но даже тогда на фоне конвульсий индексы довольно быстро восстановились. Представляется, что сейчас они восстановятся еще быстрее. Текущие уровни по-прежнему недалеки от заветного для многих инвесторов этажу выше 7000 пунктов по индексу S&P500.
«Тарифы лишь временно влияют на инфляцию, именно поэтому я учитываю базовую инфляцию при принятии политических решений», говорит один из управляющих Федеральной резервной системы (ФРС) Кристофер Уоллер, напомнив, что мудрость центрального банка заключается в умении «смотреть сквозь» тарифы. «Я делал это, когда они повышались, и буду делать это, если они снизятся. Таким образом, это постановление [суда] вряд ли окажет существенное влияние на мое представление о надлежащей политике», – прокомментировал он решение Верховного суда. Касаясь влияния этого решения на инфляцию в ближайшей перспективе, он заметил, что «возможно, фирмы снизят свои цены по мере снижения их производственных затрат, связанных с тарифами, или же цены могут остаться неизменными, если администрация быстро восстановит по крайней мере некоторые тарифы в соответствии с другими законами». Эти комментарии содержались в подготовленном выступлении на конференции в Вашингтоне и явно не были спонтанной реакцией. Чиновник ФРС также заметил, что «согласно обновленным данным о занятости за прошлый год… в январе экономика США создала больше рабочих мест, чем за предыдущие девять месяцев вместе взятые... риски для рынка труда снизились». Он также призвал дождаться данных с рынка труда в феврале, а также понять динамику данных по розничным продажам. «Если эти данные подтвердят улучшение на рынке труда в январе, продолжившееся в феврале, и дальнейший прогресс к инфляции в два процента, мой прогноз может стать более позитивным, и я могу склониться к паузе на предстоящем заседании», сказал чиновник.
Экономический оптимизм
Предварительная оценка реального ВВП США в четвертом квартале 2025 года показала рост на 1,4% в годовом выражении. Покупки со стороны потребителей и бизнеса, часто называемые внутренними частными конечными покупками, выросли на 2,4%. Хотя длительная приостановка работы правительства в прошлом году снизила рост в четвертом квартале, он, вероятно, ускорился в первом квартале 2026 года примерно на 1 процентный пункт. По словам Уоллера, если сгладить эти эффекты, то «реальный ВВП вырастет более чем на 2% за ближайшие шесть месяцев, при этом как бизнес, так и домохозяйства будут тратить стабильно».
Менеджеры по снабжению в промышленности сообщили о росте закупок в прошлом месяце. Опрос показал увеличение по всем аспектам: росли запасы, новые заказы, поставки, производство и занятость. В сфере услуг, на которую приходится большая часть деловой активности американской экономики, менеджеры по закупкам сообщили о росте уже девятнадцать месяцев подряд. Данные по расходам домохозяйств довольно устойчивы, но отмечаются некоторые признаки замедления. Рост расходов на личное потребление (PCE) замедлился с 3,5% в 3-м квартале 2025 года до 2,4% в 3-м квартале. В целом эти цифры поддерживает мысли о силе экономики, но устойчивая инфляция одновременно подталкивает к понижению ставок, чтобы не спугнуть подъём экономики на базе ИИ. Обе идеи лежат в русле намерений облегчать монетарное бремя, что может помочь рыночному ралли.
АнтиИИ-импульс
Тем временем, акции софтверных компаний резко припали в цене после публикации отчета Citrini Research, в котором анализировались потенциальные риски, связанные с быстрым развитием искусственного интеллекта. В отчете рассматривается гипотетический сценарий сбоев в работе ИИ, что может приведет к массовому сокращению рабочих мест в июне 2028 года. В нем подробно описан ряд событий, которые могут привести к такому сценарию, начиная с конца 2025 года, когда инструменты агентного кодирования позволят разработчикам тиражировать SaaS-продукты среднего уровня за считанные недели.
Анализ Citrini повлиял на акции компаний, занимающихся программным обеспечением. ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (NYSE:IGV), который отслеживает корзину американских акций в индустрии программного обеспечения и других избранных секторах, упал до самого низкого уровня с ноября 2023 года. Однако медийный АнтиИИ-импульс вызван скорее высокой цитируемостью данного исследования. Эффект от таких медийных кампаний обычно не длится долго.
Рынок готовится к главному событию недели – отчету крупнейшего производителя ИИ-систем Nvidia (NASDAQ:NVDA). В среду компания опубликует отчет о доходах за четвертый финансовый квартал. Ожидается, что прибыль на акцию самой дорогой компании в мире составит $1,52 при выручке в $65,56 млрд. Это почти несопоставимо с прибылью на акцию в размере $0,89 и выручкой в размере $39,33 миллиарда долларов годом ранее.
Прибыль Nvidia растет на фоне растущей неопределенности в отношении перспектив индустрии искусственного интеллекта и ее потенциальных последствий для технологий. В последние недели акции компаний, занимающихся программным обеспечением и логистикой, были сильно распроданы на фоне опасений по поводу сбоев, связанных с ИИ, при этом убытки также распространились на более широкие сектора.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба