5 идей для инвестора: кто выигрывает от слабого рубля

В обзоре разберемся, кто станет главным бенефициаром ослабления рубля и почему.

В базовом сценарии на 2026 год мы ожидаем постепенного ослабления рубля — в среднем около 90 рублей за доллар и ближе к 95 рублям за доллар к концу года. Это не резкое падение, а скорее плавное смещение курса из-за изменения макроэкономического фона.

Слабеющий рубль не всегда вредит рынку акций. Для части компаний это, наоборот, становится сильным драйвером роста прибыли. Причина проста: они зарабатывают в валюте, а расходы несут в рублях. В результате при снижении курса выручка и финансовые показатели в пересчете на российскую валюту растут.

1. Валютная подушка и дивиденды — Сургутнефтегаз

Мы считаем привилегированные акции Сургутнефтегаза самой интересной историей для заработка на ослаблении курса рубля в нефтегазовом секторе.

Главная особенность Сургутнефтегаза — крупные валютные накопления. Компания получает часть доходов в долларах, а значительная доля расходов остается в рублях.

Что происходит, когда рубль слабеет:

• долларовые активы автоматически становятся дороже в рублях;
• компания получает прибыль от валютной переоценки;
• эта прибыль увеличивает базу для дивидендов.

По нашим прогнозам, при доле рублевой части примерно 30% ослабление курса рубля к доллару на 1 рубль увеличивает дивидендную доходность привилегированных акций компании почти на 1 п.п.

Судя по историческим данным по доходности привилегированных акций в годы высоких дивидендов на момент отсечки, в среднем требуемая доходность находится на уровне 16—17%. Соответственно, справедливая цена привилегированных акций на дату отсечки в июле 2027 года составляет порядка 54 рублей на бумагу (доходность — 25%).

Золото и валюта — Полюс

Полюс продает золото по мировым ценам в долларах. При этом значительная часть затрат (зарплаты, услуги, инфраструктура) номинирована в рублях.

Когда рубль ослабевает:

• долларовая выручка компании при переводе в рубли увеличивается;
• издержки (зарплаты, услуги, логистика) растут гораздо медленнее;
• прибыль и денежный поток в рублях увеличиваются.

Это автоматически поддерживает финансовые результаты компании, даже без роста добычи.

Дополнительный бонус — высокие цены на золото

Золото сейчас стоит дорого и остается в долгосрочном росте. Это позволяет Полюсу зарабатывать рекордную прибыль, финансировать крупные проекты и сохранять стабильные дивиденды. Высокая цена металла во многом компенсирует возможное снижение добычи в ближайшие годы.

Удобрения и экспорт — ФосАгро

Компания ФосАгро — экспортер, который продает продукцию по мировым ценам. Ослабление рубля означает, что экспортная выручка в пересчете на рубли увеличивается.

Эффект обычно проявляется так:

• выше рублевая выручка;
• улучшается финансовый результат;
• повышается устойчивость дивидендных выплат.

Рост цен на удобрения

Цены на удобрения снова растут после коррекции, и это поддерживает результаты ФосАгро. Главные причины — ограничение экспорта из Китая и дефицит сырья, что сокращает предложение на мировом рынке. При этом спрос поддерживают государственные субсидии сельхозпроизводителям.

ФосАгро выигрывает за счет низких издержек и собственного сырья, поэтому рост цен напрямую улучшает ее прибыль: повышение цен на фосфаты еще на 10% может увеличить EBITDA компании примерно на 20%.

Рынок удобрений снова входит в фазу роста, а ФосАгро — один из главных бенефициаров этого цикла.

Металлы и глобальные цены — Норильский никель

Норильский никель продает никель, палладий, медь, платину, золото и другие металлы на мировом рынке, то есть за валюту. При этом основную часть расходов (зарплаты, капитальные вложения, налоги) металлург несет в рублях.

При снижении курса происходит следующее:

• растет экспортная выручка в рублях;
• улучшаются денежные потоки;
• повышается способность компании платить дивиденды.

Еще один драйвер — рост цен на металлы

Дополнительным бонусом для Норникеля становятся высокие цены на драгоценные металлы на мировом рынке. В сочетании со слабым рублем они усилят позиции компании.

По нашим прогнозам, рост стоимости металлов повысит:

• выручку металлурга на 9,1% г/г;
• EBITDA на 23% г/г;
• скорр. свободный денежный поток (FCF) на 37% г/г (рост в 2,7 раза за 2025 год).

При крепком курсе рубля акции Норникеля торгуются с форвардным EV/EBITDA 5,1х против исторических 6х. Если рубль ослабнет, то стоимость бумаг может вырасти.

Алюминий и мировой рынок — РУСАЛ

Бизнес РУСАЛа практически полностью ориентирован на экспорт. Компания продает алюминий за валюту, а часть затрат формируется внутри страны.

Ослабление рубля помогает:

• увеличить рублевую выручку;
• частично компенсировать колебания цен на алюминий;
• улучшить операционную рентабельность.

Плавная девальвация — один из ключевых макрофакторов для металлургов. Она повышает конкурентоспособность продукции за рубежом и компенсирует рост внутренних издержек, даже несмотря на риск увеличения экспортных пошлин.

Катализатор роста — ралли на рынке алюминия

• Бумаги РУСАЛа пока слабо отреагировали на увеличение стоимости алюминия на мировом рынке.Мы видим в этом потенциал для роста цен на акции в краткосрочной перспективе.
• Дополнительное позитивное влияние на них может оказать увеличение капитализации Норникеля (РУСАЛу принадлежит 26% доли в бизнесе).

По нашим оценкам, рекордные цены на алюминий, даже при довольно крепком рубле, приближают EBITDA РУСАЛа к максимуму с 2022 года ($2,4 млрд). Небольшое ослабление рубля, в пределах 10%, выведет этот показатель к многолетним максимумам — выше $2,9 млрд.

Сейчас акции РУСАЛа торгуются с дисконтом более 30% (3х на споте по EV/EBITDA против среднего уровня в 5х). Мы считаем бумаги недооцененными и ожидаем их роста в ближайшее время.

Резюме

Ослабление рубля обычно поддерживает экспортеров — компании металлургии, химической отрасли и АПК. Их доходы номинированы в валюте, а значительная часть затрат остается рублевой, поэтому при девальвации растет рублевая выручка. Акции таких компаний часто становятся базой портфеля в периоды ослабления национальной валюты.

Дополнительно важно обращать внимание на мировую конъюнктуру рынка. Учет дефицита/профицита сырья, ралли цен на металлы и других факторов поможет вам сделать правильные вложения и вывести инвестиции в плюс.

Наши фавориты