Мы понижаем рейтинг акций Exelon с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне $51,4 c потенциалом роста 5,8%. За последние месяцы бумаги компании выросли на 11% на фоне сильных финансовых результатов за 2025 г., а также увеличения спроса на электроэнергию со стороны дата-центров из-за ИИ-бума. При этом фундаментальные показатели и прогноз чистой прибыли на ближайшие годы существенно не изменились, поэтому мы не видим оснований для пересмотра целевой цены вверх. Дополнительное давление на акции оказывает высокий уровень доходностей государственных облигаций США. Однако бумаги могут вновь стать интересными для покупки в случае существенной коррекции.
Exelon — одна из крупнейших коммунальных компаний США, обслуживающая более 10,6 млн потребителей в штатах Иллинойс, Делавэр, Мэриленд, Нью-Джерси, Пенсильвания и в округе Колумбия.
Сильные результаты за 2025 г. Совокупная выручка выросла на 5,2% г/г, до $24,3 млрд. Скорр. чистая прибыль увеличилась на 12,5% г/г, до $2,7 млрд, а скорр. чистая прибыль на акцию (EPS) — на 10,8% г/г, до $2,77. Положительная динамика обусловлена ростом прибыли регулируемого сетевого бизнеса, что связано с повышением тарифов на распределение у подразделений PECO, BGE, ComEd и PHI. Дополнительное влияние оказали благоприятные погодные условия в зоне присутствия PECO, а также уменьшение расходов на ликвидацию последствий штормов. Менеджмент подтвердил прогноз по EPS на 2026 г. в диапазоне $2,81–2,91.
Exelon расширила инвестиционную программу. Руководство компании объявило, что объем инвестиций в 2026–2029 гг. составит $41,3 млрд, это предполагает рост регулируемой базы активов в среднем на 7,9% в год. Компания также ожидает, что среднегодовой рост скорректированной операционной прибыли в 2025–2029 гг. будет находиться ближе к верхней границе целевого диапазона 5–7%, создавая условия для роста EPS.
Стратегическое сотрудничество NextEra Energy и Exelon. В феврале 2026 г. региональный системный оператор PJM одобрил проект по строительству высоковольтной линии электропередачи протяженностью 220 миль и напряжением 765 кВ. Инициатива направлена на повышение надежности энергоснабжения и поддержание доступности электроэнергии для Западной Вирджинии и Пенсильвании.
Спрос со стороны дата-центров стремительно ускоряется. Компания сообщала о порядке 200 ЦОД, подключенных в ее зонах присутствия, из которых 120 приходится на штат Иллинойс. На этом фоне ускорились темпы роста потребления мощности ЦОД с 9% в среднем за 2015–2022 гг. до 26% в 2022–2025 гг. При этом по итогам 2025 г. совокупный портфель проектов дата-центров в зоне обслуживания Exelon достиг 18 ГВт, а с учетом новых обращений и планируемых подключений потенциально может расшириться до 43 ГВт в ближайшие годы.
Мы оценили акции Exelon на основе мультипликаторов P/E и EV/EBITDA NTM, а также с использованием модели дисконтирования дивидендов (DDM). Потенциал роста на данный момент составляет 5,8%.
В течение следующих 12 месяцев Exelon может выплатить дивиденды в размере около $1,7 на акцию. Дивдоходность NTM в таком случае составит 3,5%.
Природные катаклизмы остаются традиционным риском. Зимний ураган «Ферн» в 2026 г. привел к экстремальным морозам, массовым отключениям электроэнергии и одновременному скачку спроса, что создало повышенную нагрузку на генерацию и электросетевую инфраструктуру коммунальных компаний.
Высокие процентные ставки в США оказывают давление на бизнес, повышая стоимость рефинансирования и снижая привлекательность акций Exelon, их дивидендная доходность значительно уступает доходности 10-летних казначейских облигаций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба