Верховный суд США отменил «чрезвычайные» страновые тарифы Трампа

Основные ожидаемые нами последствия вердикта Верховного суда:

1) Позитивные для международной торговли: Д. Трамп лишается существенного рычага давления на другие страны, который он мог неограниченно использовать без каких-либо согласований в любой момент времени в т.ч. для поддержки его геополитических требований. В частности, Д. Трамп не сможет по действующему законодательству вводить единолично вторичные пошлины для третьих стран за торговлю, например, с Россией или Ираном. Оставшиеся в его распоряжении инструменты все-таки в большей степени формализованы или ограничены и требуют соблюдения бюрократических процедур. Хотя Раздел 122 Закона о торговле позволяет президенту страны вводить пошлины в размере до 15% сроком до 150 дней в отношении любых стран при наличии «крупных и серьезных» проблем с платежным балансом, без расследований и обоснований – но здесь есть явное ограничение по времени, для продления требуется согласование Конгресса. У президента США остаются возможности использования, например, Раздела 232 (продуктовые тарифы), а также Раздела 301 (позволяющего президенту повышать пошлины на импорт товаров из стран, нарушающих международные торговые соглашения), но для применения Раздела 301 необходимо предварительное проведение расследований в отношении конкретных стран, включая слушания и возможность получения информации от затронутых компаний или стран.

2) Негативные: Неопределенность для глобальной экономики и для экономики США возросла. Непонятна судьба торговых соглашений США с крупнейшими контрагентами, на согласование условий которых ушли месяцы – возможно, страны согласятся их соблюдать, но не исключены и требования их пересмотра, и новый виток торговых войн. Непонятно и то, придется ли Минфину США и как скоро возмещать примерно $170 млрд уже полученных пошлин по IEEPA, признанных судом незаконными – Трамп заявил, что их возвращение «не обсуждается» и его администрация готова судиться с компаниями в течение «5 лет».

3) Возрастают риски существенного расширения бюджетного дефицита США в перспективе ближайших 10 лет и риски еще более неустойчивой траектории госдолга, что может подтолкнуть вверх доходность гособлигаций. Введенная Д. Трампом на 150 дней новая глобальная импортная пошлина в размере сначала 10%, а на следующий день повышенная до 15%, не полностью компенсирует выпадающие доходы бюджета от отмененных Верховным судом таможенных пошлин IEEPA и в любом случае это – кратковременное решение. За этот период, скорее всего, администрация Д. Трампа постарается найти другие основания для повышения тарифов на постоянной основе. Как заявил в пятницу министр финансов США С. Бессент, новые меры, которые будут приняты администрацией, компенсируют финансовые последствия отмены IEEPA и практически не изменят поступления от таможенных пошлин в 2026 году. Однако, как отмечает Bloomberg, в краткосрочной перспективе возможно, что правительству придется увеличить темпы продажи казначейских векселей, чтобы покрыть дефицит бюджета. Добавим, на наш взгляд, ситуация с доходами бюджета США от тарифов и дефицитом бюджета может стать еще менее предсказуемой за пределами 2026 г, после промежуточных выборов, когда Трамп может потерять большинство в Конгрессе США. Возможно, администрация Трампа найдет способ компенсировать выпадающие доходы от IEEPA другими видами таможенных пошлин, но пока неопределенность увеличилась, что может поддерживать повышенную волатильность на финансовых рынках.

Оценки
По оценке Bloomberg Economics, решение Верховного суда снизило эффективную среднюю ставку импортного тарифа США с 13,6% до 6,5%; введение Трампом 10% глобальной импортной пошлины с учетом исключений повысит ее до 10,2%, а повышение ставки тарифа до 15% увеличивает эффективную ставку тарифа примерно до 12%. По расчетам Bloomberg Intelligence, от замены тарифов IEEPA на глобальный тариф 15% могут выиграть страны с наиболее высоким уровнем тарифов IEEPA – прежде всего, Бразилия и Китай (10% тариф за фентанил), в меньшей степени Индия и Индонезия, Канада и Мексика (отмена 35% и 25% тарифа за фентанил вне импорта, необлагаемого этими тарифами по USMCA), проиграть же могут страны с наиболее благоприятным уровнем тарифов IEEPA, например, Великобритания и Австралия. По оценкам аналитической компании Global Trade Alert, занимающейся мониторингом торговой политики, положение ЕС в результате изменений несколько ухудшится – в целом для ЕС тариф в торговле с США увеличится на 0,8 п.п., при этом Италия столкнется с дополнительными 1,7 п.п. американских тарифов.

20 февраля Верховный суд США 6 голосами против 3 принял решение, что принятый в 1977 году закон о международных чрезвычайных экономических полномочиях (IEEPA) не дает главе государства права вводить тарифы на импорт товаров без явного одобрения Конгресса, т.е. президент США превысил свои полномочия. К этой категории отнесены: 1) т.н. «взаимные» тарифы (от 10% до 50%), установленные Д. Трампом для большого количества стран, 2) тарифы, связанные с мерами по обеспечению безопасности границ и пошлины за фентанил (против Китая, Мексики и Канады), 3) вторичные пошлины за торговлю с Россией (введенные для Индии), 4) дополнительный тариф для Бразилии, 5) другие дополнительные тарифы, которые угрожал ввести Трамп. При этом остаются в силе тарифы, введенные президентом США на основании раздела 232 Закона о расширении торговли 1962 г (на сталь, алюминий, автомобили, и т.д.). Как сообщает Reuters, погранично-таможенная служба США приостановит сбор пошлин, введенных в соответствии с Законом о международных чрезвычайных экономических полномочиях (IEEPA), во вторник, 24 февраля.

По различным оценкам, пошлины, уже собранные США на основании IEEPA, могут составлять 160 - 175 млрд долл., но Верховный суд не принял решения по вопросу их возмещения, оставив его на усмотрение нижестоящих судов. По оценке Tax Foundation, если пошлины, введенные в рамках IEEPA, будут полностью возвращены американским импортерам, это приведет к потере почти трех четвертей новых доходов, полученных благодаря пошлинам президента Трампа, а всего за 2026-2036 гг федеральное правительство недополучит доходов на $1,4 трлн, которые должны были принести эти тарифы. Bloomberg назвал решение Верховного суда «крупнейшим юридическим поражением» Трампа с момента его возвращения в Белый дом. При этом Д. Трамп назвал вердикт Верховного суда «позором» и объявил, что у него есть запасной план, чтобы собрать еще больше пошлин. Практически сразу же он объявил, что в соответствии с разделом 122 Закона о торговле 1974 г. с 24 февраля вводит 10% глобальную импортную пошлину для всех стран сроком на 150 дней – это максимальный срок, на который закон позволяет ему вводить пошлины без согласования с Конгрессом. Также он сообщил, что тарифы, введенные им на основании раздела 232 и раздела 301 (в первую каденцию на его основании он вводил повышенные импортные тарифы для Китая) остаются в силе, а также дал понять о планах провести торговые расследования, на основании которых могут быть введены дополнительные пошлины. В «прокламации» на сайте Белого дома говорится, что часть важного для американской экономики импорта не попадет под установленную пошлину (например, редкоземельные металлы, энергоресурсы, автомобили, фармацевтика, определенные виды сельскохозяйственной продукции, электроники и т.д.). Сохраняются также исключения для значительной части импорта из Канады и Мексики, поступающей в США в рамках соглашения USMCA. Уже на следующий день, 21 февраля, в соцсети Truth Social, Д. Трамп заявил, что «немедленно» повышает глобальный импортный тариф с 10% до 15% (максимально возможная ставка тарифа в рамках раздела 122), «основываясь на тщательном, детальном и полном» обзоре «чрезвычайно антиамериканского» решения Верховного суда.

В соответствии с последним прогнозом Бюджетного управления Конгресса США (CBO) (февраль 2026 г), оценка бюджетного дефицита США на 2026-35 гг повышена на $1,4 трлн по сравнению с оценкой от января 2025 г. Так, по мнению CBO, пакет фискальных мер («Большой прекрасный закон»), подписанный Трампом в июле прошлого года и продлевающий налоговые льготы 2017 года, а также вводящий новые послабления, приведет к увеличению дефицита бюджета на $4,7 трлн в ближайшие десять лет. Как отмечается в отчете, расходы на иммиграционную политику также могут добавить к дефициту $500 млрд. На сокращение оценки дефицита (примерно на $3 трлн) повлияло увеличение доходов от таможенных пошлин от пошлин в результате административных мер, повысивших тарифные ставки (эта оценка базировалась на предположении сохранения всех введенных тарифов, в т.ч. и IEPPA. CBO оценило дефицит бюджета на 2025 и 2026 гг на уровне 5,8% ВВП (против в среднем 3,8% ВВП за период 1976-2025 гг) с небольшим снижением до 5,7% ВВП в 2027 г и прогнозирует его дальнейшее расширение до 6,7% ВВП в 2036 г. То есть, по прогнозу CBO, даже в конфигурации сохранения в силе всех введенных Трампом тарифов доходы от увеличенных таможенных пошлин не перекрывали полностью выпадающие доходы от «Большого прекрасного закона». Если признанные Верховным судом незаконными тарифы, введенные на основании IEEPA, не удастся полностью заместить другими источниками, то траектория бюджетных дефицитов (и госдолга США) еще сдвинется вверх. Это может увеличить премию в доходности, которые инвесторы будут требовать от долгосрочных американских гособлигаций.

Тарифы и экономика
В 2025 финансовом году (завершился в сентябре 2025 г) доходы бюджета США от таможенных пошлин составили $195 млрд. Последние официальные данные о пошлинах, собранных на основании IEEPA относятся к 14 декабря 2025г, тогда их сумма составила $133,5 млрд, а на 20 февраля 2026 г., по различным оценкам, могла достичь от 160 до $175 млрд. Недавно исследователи Федерального резервного банка Нью-Йорка пришли к выводу, что в прошлом году на американские компании и потребителей было перенесено почти 90% издержек, связанных с тарифами, введенными начиная с апреля 2025 года. Это противоречит утверждениям Д. Трампа о том, что основное бремя тарифов пришлось на зарубежных экспортеров. К похожим выводам пришли и эксперты немецкого Kiel Institute – на американских импортеров и потребителей было перенесено 96% издержек, связанных с тарифами, введенными с апреля 2025 г.

Реакция торговых партнеров США
Сразу после решения Верховного суда Еврокомиссия выступила с довольно мягким заявлением («изучает результаты решения Верховного суда и поддерживает связь с администрацией США»), однако после введения Д. Трампом 10% глобальной пошлины, повышенной в субботу до 15%, риторика стала заметно жестче. Еврокомиссия в воскресенье потребовала от Соединенных Штатов придерживаться условий торгового соглашения между ЕС и США, достигнутого в прошлом году, заявив, что Вашингтон должен обеспечить «полную ясность» в отношении шагов, которые он намерен предпринять после решения суда. По мнению ЕК, «нынешняя ситуация не способствует обеспечению «справедливой, сбалансированной и взаимовыгодной» трансатлантической торговли и инвестиций, как это было согласовано обеими сторонами» в совместном заявлении, излагающем условия прошлогоднего торгового соглашения. Торговая сделка, заключенная между США и ЕС летом прошлого года, до сих пор не ратифицирована Европарламентом, и, как сообщил глава комитета по международной торговле ЕП Бернд Ланге, он предлагает приостановить законодательную работу по его утверждению «до тех пор, пока у нас не будет всесторонней правовой оценки и четких обязательств со стороны США». По информации Reuters со ссылкой на парламентские источники, "европейский парламент в понедельник решил отложить голосование по торговой сделке Евросоюза с США в связи с тем, что президент США Дональд Трамп ввел пошлины в размере 15%». Министр торговли Франции Н. Форисье в выходные сообщил в интервью Financial Times, что Франция ведет переговоры со своими коллегами из ЕС и Еврокомиссией по поводу решения президента Трампа ввести единый глобальный тариф. По данным FT, ответ ЕС может включать применение «торговой базуки» — инструмента противодействия принуждению (anti-coercion instrument, ACI), с помощью которой европейские страны смогут контролировать экспорт, вводить пошлины на услуги, а также исключать американские компании из контрактов ЕС на закупки. Французские чиновники в беседе с FT отметили, что применение ACI может затронуть крупные технологические компании США. Также упоминается, что ЕС может ввести ответные пошлины на американские товары на сумму более €90 млрд ($106 млрд). Как сообщают СМИ, Индия отложила визит своей делегации в Вашингтон для завершения промежуточной торговой сделки из-за решения Верховного суда США об отмене части введенных американским президентом Дональдом Трампом пошлин. Японские официальные лица заявили во вторник, что страна может столкнуться с более высокими тарифами по некоторым позициям, если США введут новый режим импортных пошлин, но власти страны запросили, чтобы условия для Японии оставались такими же благоприятными, как и в соглашении, достигнутом сторонами в прошлом году.

Оценки эффективной ставки импортного тарифа США (тарифы по разделу 122 не полностью замещают тарифы по IEEPA)

Ожидаемый эффект от решения Верховного суда по отмене тарифов IEEPA и введения Трампом глобальной пошлины 10% и 15% для отдельных стран