Чистая прибыль ВТБ за 2025 год составила 502,1 млрд рублей при прогнозе руководства в 500 млрд
Менеджмент банка вновь выступает за дивиденды в размере 50% прибыли
Проблемы с достаточностью капитала могут помешать выплатам на уровне 50% от чистой прибыли
ВТБ – одна из самых противоречивых акций на российском рынке. За бумагой давно тянется негативный шлейф, и многие обходят ее стороной. Однако после рекордных дивидендов за 2024 год некоторые аналитики воспылали к ВТБ вполне искренней любовью. Но многие по-прежнему считают, что здесь слишком много подводных камней и сохраняется элемент непредсказуемости.
Один из факторов неопределенности недавно был снят – банк определил цену конвертации «префов» в обыкновенные акции, она составит 82,67 рубля за бумагу.
В среду, 25 февраля, ВТБ опубликовал отчетность за 2025 год по МСФО. Чистая прибыль за этот период снизилась на 8,9%. И теперь главный вопрос – каких дивидендов ждать от банка за 2025 год? Сможет ли банк заплатить больше, чем 25% от прибыли? В прошлом году ему потребовалась допэмиссия для выплат акционерам, будет ли так же и на этот раз?
Прибыль снизилась, но есть и позитив
Отчетность банка за прошедший год оказалась в целом в рамках ожиданий. Чистая прибыль ВТБ за 2025 год составила 502,1 млрд рублей при прогнозах руководства в 500 млрд. Главным позитивом отчета стало как раз превышение таргета менеджмента.
«Финансовые результаты ВТБ за 4 квартал и весь 2025 г. оказались в целом неплохими, в рамках рыночных ожиданий. Несмотря на сложную операционную среду для сектора, банк смог выполнить прогноз по годовой чистой прибыли, хотя значительную роль в этом сыграли разовые факторы, в частности, эффект от признания отложенного налогового актива. Отчетность подтверждает тезис о том, что ВТБ стал одним из главных бенефициаров в секторе от начавшегося смягчения монетарной политики в стране. Так, благодаря значительному улучшению показателя чистой процентной маржи (NIM) чистый процентный доход банка в 4 квартале резко вырос в поквартальном и годовом выражении. Причем руководство банка ожидает дальнейшего повышения NIM в 2026 г. На таком фоне менеджмент подтвердил прогноз по чистой прибыли в этом году на уровне 600-650 млрд руб., при ROE в 21-23%», - комментирует Игорь Додонов, аналитик ФГ «Финам».
По оценке аналитиков «Цифра брокер», при условии стабилизации стоимости риска и маржи прибыль в размере 600 млрд рублей за 2026 год - это достижимый ориентир.
По мнению аналитиков ИК «Вектор Капитал», динамика прибыли несильно впечатляет. «Даже внушительные 502 млрд руб. подразумевают снижение чистой прибыли на 9% год к году. Поквартальные данные тоже не самые впечатляющие - квартальная прибыль была хуже, чем в четвертом квартале, только в исторически слабом третьем квартале», - отмечают эксперты.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев, обращает внимание на то, что основной доход банк получил от операционной деятельности и даже без учета убытка после налогообложения. «То есть, если учитывать убыток после налогообложения, то мы увидим практически стагнацию по всем основным пунктам доходов и операционных, и комиссионных, и процентных. Кроме того, в 10 раз выросли резервы под кредитные убытки с 20 до 200 млрд рублей. Растут расходы на персонал - на 17%, все это привело к снижению чистой прибыли на почти 10% с 550 до 502 миллиардов рублей. Это повлияло и на снижение чистой процентной маржи, причем существенно - на 30 б.п. Но самое неприятное, что почти в 4 раза выросла стоимость риска и превысила 1%. Поэтому ждать в этих обстоятельствах какого-то большого размера дивидендов сложно», - добавляет эксперт.
Дивиденды будут, но какие? Жаркая дискуссия
За 2024 год ВТБ выплатил дивиденды в размере 25,58 руб. на акцию, дивидендная доходность превысила 20%. Объем дивидендов составил 50% от чистой прибыли группы по МСФО. В этом году объем выплат может быть ниже. Менеджмент банка вновь выступает за дивиденды в размере 50% прибыли, но только желания руководства недостаточно, решение принимает основной акционер, да и эксперты сомневаются в возможности реализации такого сценария.
Прогноз по дивидендам скорее в сторону 20-30% от прибыли по МСФО, отмечает Олег Абелев.
Артем Николаев, основатель Telegram-канала Invest Era, ждет payout ratio (коэффициент выплаты дивидендов, Dividend Payout Ratio, DPR) в 20-25% от чистой прибыли. «Менеджмент и Минфин хотели бы видеть 50%, но у ВТБ проблемы с достаточностью капитала», - добавляет эксперт. Дивиденды за 2025 год могут составить 10,5 руб. на бумагу, доходность - 12%, считает он. «Выполнение прогноза по прибыли повышает вероятность такой доходности. Это минимальный payout 25% прибыли. Может быть и 35%, тогда доходность составит 16%», - добавляет Николаев.
«Показатели достаточности капитала ВТБ остаются на уровнях, превышающих регуляторные минимумы. Однако запас до нормативов довольно небольшой, в связи с чем мы ожидаем, что доля прибыли, которую банк сможет направить на дивиденды за 2025 г., будет находиться вблизи нижней границы ранее озвученного менеджментом диапазона 25-50%. В таком случае (с учетом ранее озвученных условий конвертации «префов») величина дивиденда может составить 9,7 руб. на обыкновенную акцию - доходность около 11%», - считает Игорь Додонов.
Аналитик «Алор Брокер» Игорь Соколов ждет выплат на уровне 35% от чистой прибыли. «Рынок гадает, будет ли направлено на выплату дивидендов 25 или 50% прибыли, из-за этого в бумагах ВТБ - повышенная волатильность. Полагаем, что реальное решение по дивидендам будет, по крайней мере, не разочаровывающим: будет выплачено 35% чистой прибыли и дивиденд составит около 13,5 руб на акцию (учитывая запланированную конвертацию привилегированных акций, которую, к слову, сделали скорее в пользу миноритариев, чем против. Размытие оказалось ниже, чем ожидали). Дивиденды ВТБ идут в том числе ОСК, которая нуждается в деньгах, а мы, миноритарии, просто посидим рядом, поддержим котировки и судостроение, и тоже получим часть прибыли», - отмечает эксперт.
Сооснователь InveStory Максим Пасканов уверен, что у банка не получится выплатить 50%. Эксперт полагает, что выплата будет в районе 25%. Об этом он рассказал в утреннем эфире «Финама». В этом случае выплата составит 9 рублей на акцию. «У ВТБ проблема с достаточностью капитала, она существует уже достаточно давно существует и всегда получается, что банк как бы на грани выплаты, а достаточность капитала - это ограничительный фактор для выплат. Поэтому сейчас идут разговоры, сможет ли вообще ВТБ заплатить. Достаточность капитала должна быть на дату выплаты, чтобы хватило, и нормативы «не поехали». По последним данным, на 50% от чистой прибыли не хватает, но здесь мы всегда не учитываем момент с какими-то разовыми поступлениями», - рассказывает эксперт.
По мнению аналитиков ИК «Вектор Капитал», ВТБ либо заплатит 25% от прибыли, что даст дивидендную доходность ниже «Сбера» и «ДОМ.РФ», либо заплатит много, но тогда дополнительной эмиссии для пополнения капитала не избежать. «Капитала на 50% выплату ВТБ, на наш взгляд, не хватит даже теоретически», - категоричны эксперты.
Обойдется ли банк без допэмиссии в этом году
Осенью 2025 года ВТБ привлек 83,8 млрд рублей в рамках допэмиссии. Ждать ли допэмиссии и в этом году с учетом грандиозных планов менеджмента по дивидендам? Руководство банка заявляет, что пока планов по проведению допэмиссии нет. Эксперты тоже не ждут такого шага. «Однако совсем исключать этого в среднесрочной перспективе, по-видимому, не стоит», - отмечает Игорь Додонов. Артем Николаев, предполагает, что, по крайней мере, в этом году допэмиссии не будет. «Проводить несколько допэмиссий подряд нецелесообразно», - считает эксперт.
Олег Абелев тоже не ждет допэмиссии сейчас, но допускает, что могут быть некоторые коррективы в процессе конвертации «префов». «По поводу допэмиссии - нет, господин Костин даже объявил, что допэмиссии не планируется. А по каким условиям будут конвертироваться привилегированные бумаги в обыкновенные, мы уже видели новости. Но завтра в Госдуме будет этот вопрос еще раз обсуждаться. Возможно, будут внесены какие-то коррективы», - добавляет эксперт.
Ждать ли роста акций?
После обратного сплита, проведенного в июле 2024 года, бумага на пике доходила до 109 рублей в апреле 2025 года. Пока акция далека от этой отметки и стоит около 89 рублей. В среду, после выхода отчета и прогнозов менеджмента по дивидендам, ВТБ растет в пределах 2%.
Аналитики ПСБ подтверждают оценку целевой цены акций ВТБ на ближайшие 12 мес. на уровне 109 руб. с потенциалом роста около 24%.
Наталья Мильчакова, аналитик Freedom Finance Global, считает реализуемым прогноз менеджмента ВТБ, предполагающий достижение чистой прибыли по итогам текущего года по МСФО в пределах 600–650 млрд руб. Целевая цена по акции ВТБ на горизонте года, по ее мнению, 100 руб.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба