ТМК в начале следующей недели опубликует результаты за 2025 г. по МСФО.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиции
Наши прогнозы основных показателей в сравнении с аналогичным периодом предыдущего (2024) года.
• По нашей оценке, выручка ТМК сократилась на 23%, до 410 млрд руб. При этом отдельно в II полугодии 2025 г. выручка снизилась на 32%, до 173 млрд. Такая динамика связана с падением продаж: -28% у бесшовных труб, -41% у сварных.
• EBITDA, вероятно, сократилась на этом фоне на 26%, до 68 млрд руб. (23 млрд руб. в II полугодии). Рентабельность по итогам 2025 г. прогнозируем на уровне 17% (-1 процентный пункт).
• Ожидаем скорректированный чистый убыток за 2025 г. в размере -16 млрд руб. против 9 млрд руб. скорректированной чистой прибыли в 2024 г.
• Свободный денежный поток, по нашей оценке, составил -77 млрд руб. против 38 млрд в 2024 г. По итогам II полугодия показатель составил -26 млрд руб.
• В свете отрицательного свободного денежного потока ожидаем рост чистого долга до 315 млрд руб. (+23%). Коэффициент долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA, вероятно, составил 4,6х.
Ожидаем слабые результаты из-за падения продаж. Основной потребитель продукции — нефтегазовый сектор — продолжает использовать накопленные запасы труб. Однако слабый спрос вряд ли продержится более 1–2 кварталов без перехода к восстановлению — потенциал снижения запасов, мы полагаем, ограничен.
Сохраняем «Позитивный» взгляд. Сейчас акции ТМК торгуются с отрицательным мультипликатором Р/Е из-за убытков. Мы ожидаем, что восстановление спроса в нефтегазовом секторе начнется к середине года, а форвардный целевой P/E вернется к 10х к концу 2026 г. и нормализуется в течение 2027 г.
Мы считаем, что с учетом долговой нагрузки для ТМК одним из главных катализаторов будет дальнейшее снижение ставки, а также восстановление спроса нефтегазового сектора.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба