В текущих макроэкономических условиях перед инвестором встает непростой вопрос выбора. Рубль удивил всех укреплением, но надолго ли? ЦБ снижает ставку, но когда этот цикл закончится? Мы проанализировали конъюнктуру рынка и выделили три класса активов, которые, по нашему мнению, выглядят наиболее привлекательно: локальные валютные облигации, длинные ОФЗ и дивидендные истории в лице Сбера, МТС и ДОМ.РФ.
В этом обзоре разберем не только почему, но и посчитаем потенциальную доходность.
Защита от девальвации: Локальные валютные облигации
Мы помним, что в 2025 году рубль укрепился к доллару примерно на 20%, став одной из сильнейших валют мира. Однако среднесрочный тренд, скорее всего, сменится.
Почему мы ждем ослабления рубля?
Давление на валютном рынке будет нарастать по трем причинам:
· Цены на нефть: В декабре-январе цены на нефть опускались до $40/барр., тогда как средняя цена 2025 года была $56/барр. Это сокращает приток валюты.
· Процентный дифференциал: Спред между рублевыми и валютными доходностями сжимается, делая менее привлекательными валютные вложения из-за разницы ставок (Carry Trade).
· Действия ЦБ: Продажи валюты по линии регулятора сокращаются.
Прогноз по рублю: Мы ожидаем снижения курса до 95 руб./долл. к концу 2026 года с последующим ежегодным ослаблением на 2–4%.
Что купить?
Валютные облигации сейчас — это, пожалуй, лучший инструмент для защиты от такого сценария внутри российского периметра. Эмитенты наивысшего кредитного качества предлагают доходность 7-8% годовых в валюте. Это делает их самым доходным валютным инструментом на рынке.
Бенефициар: Наиболее широко представленный эмитент — Газпром. В этом месяце компания разместила новый долларовый выпуск БО-003Р-18 на максимальный для этого сегмента срок (5 лет) с доходностью 7,8-7,9%.
Потенциальная доходность: С учетом валютной переоценки и купонного дохода инвестиции в этот класс активов на горизонте года могут принести инвестору совокупный доход в размере около 32%.
Игра на понижение ставки: Длинные ОФЗ
Цикл снижения ключевой ставки уже запущен. С июня 2025 года ставка была снижена на 5,5 п.п. — до 15,5%. Но это, скорее всего, не финал.
Что дальше?
Наш базовый макропрогноз предполагает дальнейшее смягчение ДКП:
· Конец 2026 г. — ставка может быть снижена до 12%.
· Конец 2027 г. — ожидаем достижения уровня 8,5-9,0%, после чего цикл, вероятно, завершится.
Исходя из модельных оценок, справедливая доходность 10-летних ОФЗ на конец 2026 года — около 11%. Это открывает окно возможностей для покупки «длинных» бумаг.
Что купить?
Мы считаем оптимальным позиционирование в наиболее ликвидных выпусках с высокой дюрацией (свыше 5 лет). Обратите внимание на недавно зарегистрированные длинные выпуски серий:
· 26252
· 26253
· 26254
(с погашением в 2033–2040 гг.)
Некоторые из этих выпусков из-за первичного предложения торгуются с премией по доходности к основной кривой, что делает их еще привлекательнее для входа.
Потенциальная доходность: Инвестиции в длинные ОФЗ могут принести инвесторам совокупный доход (рост тела облигации + купоны) в размере примерно 36%. Важно: дальнейший потенциал снижения доходности ограничен приближением конца цикла, поэтому окно для входа может быть недолгим.
Защитные дивидендные акции: Три истории на I полугодие 2026
Среди акций на горизонте первого полугодия 2026 года наиболее выигрышно смотрятся устойчивые дивидендные бумаги с защитными свойствами. Мы выбрали трех фаворитов.
Сбербанк: Бенефициар снижения ставки
Сбер остается классической дивидендной историей. Снижение ключевой ставки будет способствовать восстановлению спроса на кредитование и нормализации отчислений в резервы. Это позволит банку нарастить чистую прибыль на 10% г/г в 2026 году.
· Дивиденды: Набсовет ожидается в апреле 2026 года. Наша оценка дивидендной доходности за 2025 год — 13%.
· Целевая цена (12М): 410 руб./акц.
· Совокупный доход (рост + дивиденды): около 43%.
МТС: Минимальная планка и потенциал IPO
Дивидендная политика МТС на 2024-2026 гг. устанавливает планку не менее 35 руб./акц., что дает текущую доходность 16%. Динамика финансовых показателей в 2025 году намекает на возможность повышения этого минимума после 2026 года.
· Катализатор: По мере снижения ключевой ставки возможны IPO дочерних компаний, что может раскрыть дополнительную стоимость бизнеса.
· Целевая цена (12М): 310 руб./акц.
· Совокупный доход (рост + дивиденды): около 37%.
Группа ДОМ.РФ: Растущая история с высокой прибыльностью
ДОМ.РФ — это редкое сочетание банковских и небанковских сегментов, что обеспечивает диверсификацию доходов. Компания показывает впечатляющую рентабельность капитала (ROE) на уровне 20-21% в 2025-2026 гг.
· Дивиденды: Привлекательная доходность 12–13%.
· Поддержка: Рост бизнеса будет подкреплен средствами, привлеченными в ходе недавнего IPO (32 млрд руб.).
· Целевая цена (12М): 310 руб./акц.
· Совокупный доход (рост + дивиденды): ~39%.
Подводим итоги
Текущая макроэкономическая ситуация предлагает сразу несколько работающих стратегий.
1. Защита от девальвации и высокий валютный доход: Валютные облигации (Газпром).
2. Игра на снижение ставки и рост котировок: Длинные ОФЗ (серии 26252-26254).
3. Защитные дивидендные истории с потенциалом роста котировок: Сбер, МТС, ДОМ.РФ.
Руководствуясь этими стратегиями можно собрать сбалансированный портфель на любой вкус: от консервативной защиты капитала до агрессивной игры на росте. А то, как распределить доли в портфеле – зависит от вашей склонности к риску.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба