Ключевые тезисы:
Ключевая неопределенность на рынках связана с ожиданиями изменения бюджетного правила.
Первичный рынок остается сильным: Минфин привлек 124 млрд рублей выручки, а объем заимствований с начала года приблизился к 1 трлн.
Выжидательная позиция до прояснения повестки сейчас выглядит вполне резонно.
Почему рынок занял выжидательную позицию
Период исключительной нестабильности в геополитике сегмент гособлигаций проходит без резких колебаний, что само по себе хорошо.
Большие купонные платежи по ОФЗ на неделе (почти 200 млрд рублей) отразились позитивно в основном на коротком участке кривой. В более длинных бумагах преобладало умеренное движение доходностей вверх (+5/10 б.п.).
Бюджетное правило как главный фактор для ОФЗ
Ожидания конкретных решений по параметрам бюджетного правила сдерживают движение рынка. В отсутствие деталей Банк России подчеркнул важность сокращения расходов: при расширении дефицита бюджета и его финансировании через заимствования снижение ключевой ставки будет происходить более медленно.
В таких условиях боковая динамика на рынке может сохраниться вплоть до публикации решений правительства — или даже до заседания Банка России 20 марта.
Аукционы Минфина: спрос и объем размещений
Переживания по поводу федерального бюджета не отражаются на первичном рынке — аукционы текущей недели вновь прошли успешно.
Спрос относительно прошлой недели почти не изменился (240 млрд рублей), а Минфину удалось привлечь 124 млрд рублей выручки через очередную пару средне- и долгосрочной бумаг, в этот раз разместив серии ОФЗ-ПД 26246 и 26218.
Суммарная выручка с начала года уже приблизилась к 1 трлн рублей. Но основной вопрос в головах участников рынка тот же: «Каким будет целевой объем заимствований после изменений бюджетного правила (если они состоятся)?»
Напомним, если не будут меняться расходы бюджета и прогноз курса, то снижение отсечки по бюджетному правилу на каждый $1/барр. будет приводить к приросту локальных заимствований на ~150 млрд рублей.
Мнение аналитика
Стратегия на рынке ОФЗ: ждать или действовать
Текущая система координат максимально непонятна для сегмента ОФЗ.
Во главе угла — архитектура бюджета, и вопросов слишком много. Будет ли она меняться? Если да, то как серьезно? Удастся ли сократить расходы бюджета? Насколько устойчивым окажется рост цен на российскую нефть? Закрепится ли движение курса рубля в сторону ослабления?
Юрий Тулинов, глава аналитики по рынку облигаций:
Учитывая, что ясности по этим вопросам ни у кого нет, „замереть на месте“ — вполне резонная стратегия. В ближайшие две недели участникам рынка предстоит лишь вспомнить про очередное заседание ЦБ и задаться вопросом, может ли регулятор в этот раз расщедриться на большее снижение ставки, чем очередные –50 б.п.
Приложение 1.
Первичные аукционы ОФЗ
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба