Мы понижаем рейтинг акций Edison International с «Покупать» до «Держать», сохраняя целевую цену на уровне $77,2. Потенциал роста составляет 4,5%. С начала 2026 г. бумаги компании прибавили 21,4% на фоне сильных финансовых результатов за 2025 г., а также новостей о выкупе привилегированных акций серии A. Дополнительную поддержку котировкам оказало утверждение регулятором выручки SCE в рамках общего тарифного дела.
В то же время фактором давления остается неопределенность относительно исхода расследования причин пожаров в Калифорнии в январе 2025 г. При этом фундаментальные показатели и прогноз чистой прибыли на ближайшие годы существенно не изменились. Таким образом, мы не видим оснований для пересмотра целевой цены вверх. Согласно консенсус-прогнозу, в 2026 г. ожидается снижение прибыли, что с учетом уже существенного роста котировок поддерживает наше мнение об ограниченном потенциале и решение о понижении рейтинга.
Edison International — калифорнийский электроэнергетический холдинг. Главным подразделением компании является Southern California Edison (SCE), которое занимается распределением и сбытом электроэнергии в Южной Калифорнии.
Отчет Edison International за 2025 г. оказался сильным. Компания увеличила скорректированную чистую прибыль на 32,6% г/г, до $2,5 млрд, или $6,55 (+32,9% г/г) на акцию, что ниже консенсус-прогноза. Основным драйвером роста стало увеличение тарифной выручки SCE, однако возросшие операционные издержки и процентные расходы выступили сдерживающими факторами.
SCE показала сильные результаты за 2025 г. Скорректированная прибыль на акцию выросла на 31% г/г и составила $7,57. Основным драйвером стало финальное решение регулятора по общему тарифному делу. На 2025–2028 гг. утвержден совокупный объем разрешенной выручки в размере $41,78 млрд.
В 2026 г. менеджмент Edison International ожидает скорректированную прибыль на акцию в диапазоне $5,90–6,20. Компания также подтвердила прогноз по скорр. EPS на 2027 г. на уровне $6,25–6,65. Менеджмент ожидает, что скорр. EPS до 2030 г. будет расти в среднем на 5–7% в год.
Закон AB 1054 существенно снижает риски банкротства Edison International после завершения расследования причин масштабных лесных пожаров в Калифорнии в начале января 2025 г. После его принятия правительством Калифорнии был создан фонд на сумму $21 млрд для покрытия ущерба от пожаров, вызванных неисправностью оборудования коммунальных служб.
Edison International сохраняет инвестиционный план на 2026–2030 гг. в размере $38–41 млрд. Реализация этой программы позволит увеличивать регулируемую базу активов в среднем на 7% в год, что обеспечит рост финансовых показателей компании.
Edison International погасит весь выпуск привилегированных акций серии «A». Дата погашения назначена на 9 марта 2026 г., цена выкупа составит $1000 за одну привилегированную акцию. Компания выкупит все акции серии, находящиеся в обращении. По имеющейся информации, речь идет о 1,25 млн шт., общий объем выпуска — $1,25 млрд. До 15 марта 2026 г. ставка была бы фиксированной и составляла 5,375%. После этой даты она должна была пересчитываться по формуле 5-летние трежэрис + 4,698%, то есть могла заметно вырасти.
В течение следующих 12 месяцев Edison International может выплатить $3,50 на акцию. Дивдоходность NTM в таком случае составит 4,8%.
Мы оценили акции Edison International при помощи мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM. Потенциал роста составляет 4,5%.
Ключевым фактором риска для Edison International остается неопределенность относительно исхода расследования причин пожаров в Калифорнии в январе 2025 г. При этом важную роль играет не только возможная причастность компании к возгораниям, но и оценка регуляторами достаточности принятых ею мер по предотвращению пожаров.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба