В данном обзоре разбираем как эскалация конфликта на Ближнем Востоке влияет на глобальные рынки нефти и газа, почему Ормузский пролив остается ключевой точкой мировой энергетики, какие последствия это может иметь для российских нефтегазовых компаний и их акций.
Ключевые тезисы
Эскалация конфликта на Ближнем Востоке поддержала нефтяные цены. Акции нефтяных компаний выросли, поскольку конфликт затрагивает страны, на долю которых приходится около 25% мирового производства нефти.
Ормузский пролив — ключевая точка глобальной энергетики. Через него проходит более четверти морских поставок нефти, около 20% мирового потребления нефти и нефтепродуктов и значительная часть торговли СПГ.
Альтернативные маршруты поставок ограничены. Инфраструктура стран Персидского залива позволяет обходить пролив лишь частично — суммарно около 2,6 млн баррелей в сутки, что не компенсирует возможные перебои.
Нефтяной рынок уже реагирует сокращением добычи и логистическими сбоями. Сокращения добычи в странах Персидского залива усиливаются из-за ограничений экспорта через Ормузский пролив: Ирак снизил добычу примерно на 70%, Кувейт и ОАЭ сокращают производство на 0,5–0,8 млн барр./сутки, а Саудовская Аравия — на 2–2,5 млн барр./сутки, чтобы избежать переполнения хранилищ.
Газовый рынок также испытывает сильное давление. Цены на TTF приблизились к $800 за тыс. кубометров после остановки экспорта СПГ из Катара, который обеспечивает около 20% мировых поставок.
Российский нефтегазовый сектор может выиграть от текущей ситуации. Рост цен на сырье и возможное сокращение дисконта к Brent поддержат финансовые показатели компаний; среди потенциальных бенефициаров мы выделяем Роснефть и НОВАТЭК.
Конфликт на Ближнем Востоке и его влияние на энергетический рынок
Ормузский пролив — ключевая точка мировой энергетики
В первую неделю марта акции нефтяных компаний оказались среди лидеров роста на фоне эскалации военных действий на Ближнем Востоке. Конфликт затрагивает ряд крупных стран-производителей нефти — Иран, Ирак, Саудовскую Аравию, ОАЭ, Кувейт, Катар и Бахрейн. На их долю приходится около 25% мирового производства нефти.
Ключевым маршрутом для экспорта жидких углеводородов является Ормузский пролив. Через него проходят значительные объемы нефти, при этом альтернативные маршруты поставок крайне ограничены в случае его возможного закрытия.
Какие объемы нефти и газа проходят через пролив
По данным за 2024 год и первый квартал 2025 года, через Ормузский пролив проходило:
более 25% мировых морских поставок нефти,
около 20% глобального потребления нефти и нефтепродуктов,
20% мировой торговли СПГ, главным образом из Катара.
Альтернативные маршруты поставок и их ограничения
Страны Персидского залива располагают некоторой инфраструктурой, позволяющей частично обходить Ормузский пролив. Однако, по данным Управления энергетической информации США (EIA), совокупный объем таких альтернативных поставок составляет лишь около 2,6 млн баррелей нефти в сутки.
Саудовская Аравия
Саудовская Аравия управляет нефтепроводом Восток–Запад мощностью около 5 млн баррелей в сутки, который проходит от месторождений на востоке страны до экспортного терминала на Красном море.
В 2019 году его пропускная способность временно увеличивали до 7 млн баррелей в сутки, однако часть мощностей уже используется в текущих экспортных поставках.
ОАЭ
В ОАЭ действует трубопровод мощностью около 1,8 млн баррелей в сутки, ведущий к экспортному терминалу в Фуджейре на побережье Оманского залива. Однако в 2024 году страна увеличила использование этого маршрута для текущих операций, что ограничивает объемы, которые можно дополнительно перенаправить в обход Ормузского пролива.
Иран
Иран ввел в эксплуатацию трубопровод Горэ–Джаск мощностью около 300 тыс. баррелей в сутки в июле 2021 года. Однако после сентября 2024 года поставки по этому маршруту были прекращены.
Кто пострадает больше всего от перебоев поставок
По оценкам EIA, в 2024 году около 84% нефти и 83% СПГ, проходивших через Ормузский пролив, направлялись на азиатские рынки. Основными импортерами выступали Китай, Индия, Япония и Южная Корея.
Именно эти страны, вероятнее всего, окажутся наиболее уязвимыми в случае перебоев с поставками через Ормузский пролив.
Как реагируют рынки и к чему готовиться инвесторам
Как реагирует нефтяной рынок
Цены на нефть Brent превысили $100 за баррель 9 марта на фоне опасений по поводу длительных перебоев поставок.
Давление на рынок усилилось после того, как часть крупных производителей начала сокращать добычу, а риски эскалации конфликта между США, Израилем и Ираном повысили вероятность длительной нестабильности поставок из региона.
Снижение добычи и проблемы с экспортом
Добыча нефти в Ираке на ключевых южных месторождениях снизилась примерно на 70%, до 1,3 млн баррелей в сутки против 4,3 млн баррелей ранее, поскольку страна не может экспортировать нефть через Ормузский пролив. В результате хранилища сырой нефти заполняются, а оставшаяся добыча направляется преимущественно на снабжение внутренних НПЗ.
ОАЭ и Кувейт также начали сокращать добычу из-за ограничений на экспорт. По состоянию на понедельник Кувейт сократил производство примерно на 500 тыс. баррелей в сутки и допускает дальнейшее снижение в зависимости от уровня запасов и ситуации вокруг Ормузского пролива. Сокращение у ОАЭ составляет примерно 500—800 тыс баррелей в сутки.
Саудовская Аравия также приступила к сокращению добычи на 2—2,5 млн барр в сутки, несмотря на попытки увеличить экспорт по альтернативным маршрутам. По оценкам аналитиков, страна действует превентивно, снижая добычу, чтобы избежать переполнения хранилищ и необходимости полного закрытия отдельных месторождений.
Логистика и рынок
Перебои в движении танкеров дополнительно усилили напряженность на рынке. По данным СМИ, за последнюю неделю через Ормузский пролив прошло лишь около 14 танкеров, что значительно ниже обычных объемов. Снижение судоходной активности делает азиатских покупателей особенно уязвимыми к перебоям поставок.
На фоне этих рисков в понедельник, 9 марта, котировки Brent кратковременно достигали $120 за баррель. Однако позже цены частично скорректировались после сообщений о том, что страны G7 и Международное энергетическое агентство готовы обсудить экстренное высвобождение стратегических запасов нефти.
Дополнительным фактором стабилизации стало предложение национальной нефтяной компании Саудовской Аравии Saudi Aramco провести оперативные поставки сырой нефти через серию редких тендеров.
Что дальше
Если поставки через Ормузский пролив в ближайшее время не восстановятся и напряженность в регионе сохранится, давление на нефтяные цены, вероятно, останется высоким.
Рынок закладывает риск того, что Иран может продолжать блокировать пролив или создавать угрозы для инфраструктуры других нефтедобывающих стран региона.
Что происходит на газовом рынке
Остановка экспорта СПГ из Катара и рост цен TTF
Цены на газ на европейском хабе TTF 9 марта превышали $800 за тысячу кубометров, что примерно вдвое выше уровней до начала конфликта. Основной причиной стало прекращение экспорта СПГ из Катара, который обеспечивает около 20% мировых поставок сжиженного природного газа.
Министр энергетики Катара заявил, что даже если боевые действия завершатся прямо сейчас, стране потребуется «несколько недель или даже месяцев», чтобы полностью восстановить нормальный цикл поставок.
Большая часть катарского СПГ поставляется в азиатские страны, где покупатели уже ищут альтернативные источники. Несколько танкеров со сжиженным газом из США и Нигерии уже перенаправляются в Азию вместо Европы. При текущем уровне цен, по мнению аналитиков, Европа проигрывает азиатским рынкам в конкурентной борьбе за поставки. Если перебои продлятся более двух недель, цены, вероятно, продолжат расти.
Тем не менее, Европа находится в гораздо лучшем положении в краткосрочной перспективе и может позволить себе некоторое перераспределение поставок.
Азиатским покупателям будет значительно сложнее компенсировать выпадающие объемы. Альтернативных маршрутов поставок газа из стран Персидского залива фактически нет, за исключением трубопровода Dolphin, соединяющего Катар с ОАЭ и Оманом. Однако его пропускная способность ограничена — около 56,6 млн кубометров газа в сутки.
Кроме того, экспортные СПГ-терминалы Омана уже работают почти на полной мощности. Поэтому длительная остановка поставок из Катара может привести к высокой волатильности цен на газ на ключевых импортных рынках — в Индии, Бангладеш и Китае.
Что это означает для российских нефтегазовых компаний
Российская нефть потенциально может выиграть от сложившейся ситуации — как за счет роста мировых цен, так и из-за сужения дисконта к Brent. При дефиците предложения на рынке переговорная позиция покупателей обычно ослабевает, что снижает давление на цену российских сортов.
Александра Прыткова, старший аналитик Т-Инвестиций:
Мы не ожидаем быстрого снятия санкций, однако фактическое исполнение логистических ограничений может частично смягчиться. В таком случае дисконт на Urals может сравнительно быстро сократиться до $20 за баррель, что позитивно скажется на финансовых результатах и оценках российских нефтегазовых компаний.
Кто может стать бенефициаром среди акций
На наш взгляд, среди нефтяных компаний наибольшую выгоду может получить Роснефть.
Компания в большей степени ориентирована на добычу.
Ключевые рынки сбыта находятся в Азии — регионе, который сейчас особенно чувствителен к перебоям поставок.
Относительно высокая долговая нагрузка делает компанию более чувствительной к росту цен на нефть.
Еще одним потенциальным бенефициаром является НОВАТЭК.
Компания выигрывает как от роста цен на газ, так и от повышения котировок Brent, к которым привязана значительная часть долгосрочных контрактов на СПГ.
Смягчение логистических ограничений также может позволить увеличить поставки с проекта Арктик СПГ-2.
Сценарии для рынка нефти и газа
Мы рассмотрели два возможных сценария и оценили их влияние на российские нефтегазовые компании.
Сценарий 1 — затяжной конфликт
Предполагает сохранение высоких цен на нефть в течение года: Brent около $100 за баррель, что может повысить среднюю цену российских сортов примерно до $80 за баррель. Для газовых компаний в базовых предпосылках используем среднюю цену газа около 55 €/MWh.
Сценарий 2 — деэскалация
Предполагает, что конфликт завершится в апреле, поставки через Ормузский пролив будут восстановлены, однако экспорт нефти из Ирана останется ограниченным. В этом случае средняя цена Brent может составить около $75 за баррель, а российские сорта — около $55 за баррель.
Влияние роста цен на курс рубля
На данный момент динамика курса рубля в большей степени зависит от обсуждений возможного пересмотра базовой цены нефти в бюджетном правиле, что пока играет в пользу ослабления валюты.
Кроме того, эффект от роста цен на сырье будет отражаться в экспортной выручке с лагом и, вероятно, начнет в полной мере поступать на рынок не раньше конца апреля. При этом уже накопленные факторы давления могут частично нивелировать положительный эффект от более высокой нефти.
Софья Донец, главный экономист Т-Инвестиций:
Поэтому в случае деэскалации конфликта мы не ожидаем существенного изменения текущей траектории рубля к ослаблению. Наш базовый прогноз по-прежнему предполагает средний курс около 90 руб./долл. в течение года.
В случае затяжного конфликта рубль, при прочих равных, может оказаться несколько крепче, а вероятность сохранения текущих уровней на более длительном горизонте возрастает. Однако ключевым фактором по-прежнему остаются возможные изменения параметров бюджетного правила на следующий год.
Мнение аналитика
Исходя из оценки по мультипликатору EV/EBITDA на 2026 год, наибольшую чувствительность к изменению цен на сырье демонстрируют Роснефть и НОВАТЭК.
Александра Прыткова, старший аналитик Т-Инвестиций:
В случае затяжного конфликта и сохранения высоких цен на нефть и газ, по нашим оценкам, справедливая цена на конец года может составить около 600 рублей за акцию Роснефти (потенциал роста около +26%) и 1 650 рублей за акцию НОВАТЭКа (около +23% от текущих уровней). Однако, в случае деэскалации текущие уровни бумаг близки к справедливой оценке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба