Эскалация на Ближнем Востоке: что будет с нефтью и российской экономикой

Как эскалация на Ближнем Востоке отразится на экономике и рынках и что делать инвестору, объясняет главный экономист Т-Инвестиций Софья Донец.

«Ситуация на Ближнем Востоке идет по очень напряженному сценарию с вовлечением широкого круга стран и вряд ли в соответствии с исходным планом США (или кого-то еще). Все очень быстро меняется, открыты совершенно разные варианты финала, конфликт может оказаться затяжным».

Что происходит
Конфликт на Ближнем Востоке не утихает. Американские власти грозят усилить удары по Ирану, Тегеран отказывается от переговоров. Нефть тем пробивала отметку в $100, но затем котировки резко снижались.

Боевые действия между США, Израилем и Ираном продолжаются. Небо над некоторыми странами региона по-прежнему закрыто.

Что известно о последних событиях вокруг Ирана:

США нанесли удары по более чем 5 000 целей в Иране, сообщил американский президент Дональд Трамп. Он допустил увеличение интенсивности ударов по республике в 20 раз, если Тегеран будет противодействовать поставкам нефти через Ормузский пролив.
Операция против Ирана может завершиться «очень скоро», но не в течение этой недели, заявил Трамп. Политик также обсудил конфликт с Ираном с президентом РФ Владимиром Путиным.
В войну оказался втянут Ливан. Армия обороны Израиля начала наземную операцию против движения Хезболла, которое поддерживает Иран. Париж потребовал созвать экстренное заседание Совета Безопасности ООН из-за ухудшения ситуации в Ливане.
После гибели верховного лидера Ирана Али Хаменеи в республике избрали новое руководство. В МИД страны заявили, что не считают целесообразным дальнейшее ведение переговоров с США.
Саудовская Аравия, Ирак, ОАЭ и Кувейт сократили совокупную добычу нефти на 6,7 млн баррелей в сутки, пишет Bloomberg со ссылкой на источники. Таким образом, эти страны снизили добычу на треть, из-за чего мировое предложение сократилось примерно на 6%.
Президент США Дональд Трамп обсуждает возможность смягчения нефтяных санкций против России и других мер для стабилизации мировых цен на нефть после ударов США и Израиля по Ирану. Об этом сообщили три источника Reuters на условиях анонимности.

Последствия ударов и закрытия Ормузского пролива
Цены на нефть и газ на максимумах с 2022 года. Brent превысила $100 за баррель, но затем откатилась. В течение недели цены почти гарантированно останутся повышенными (и волатильными), но вот их уровень через два месяца и тем более через полгода предсказать очень сложно.

График Brent. Источник: терминал Т-Инвестиций

Дисконт на российскую нефть имеет значительные шансы сократиться с повышенных уровней, складывавшихся с ноября (более $25 за баррель). Дефицит поставок Ирана, перебои с логистикой из стран региона должны сделать покупателей нефти сговорчивее. США уже дали сигнал о возможном смягчении санкций в отношении российской нефти. Однако нельзя исключать и риски для доходов России от экспорта в дальнейшем, один из них — провокации в отношении российских танкеров на фоне общей неразберихи и геополитической напряженности.

Прочие следствия эскалации и перекрытия Ормузского пролива — рост цен на другие товары из-за нарушения логистики. Это и сырье, например алюминий и удобрения, и потребительские товары, шедшие через хабы на Ближнем Востоке.

Что происходит на рынках
На инвестиционных рынках аппетит к риску резко сокращается, волатильность возросла. Россия не затронута мировыми потоками капитала за счет закрытости рынка сейчас, поэтому фондовый рынок избежал дополнительного давления и концентрируется на позитиве от сырьевых цен.

Золото пока удивляет небольшим снижением цен (примерно до $5 100 за унцию против $5 400 на начало марта), что совершенно нетипично для периодов геополитической эскалации. Можно частично объяснить это тем, что последние два-три месяца в этом активе опережающе росли спекулятивные позиции.

Сдувание такого спроса вкупе с тем, что инфляционные риски в США (из-за цен на топливо) могут замедлить снижение ставки ФРС, ограничивает рост цен на желтый металл. В ценах других драгметаллов, тоже перегретых ранее, будет много волатильности.

График Золота. Источник: терминал Т-Инвестиций

Как конфликт отразится на России

График индекса Мосбиржи. Источник: терминал Т-Инвестиций

Пока преобладает геополитический позитив для России — идут разговоры о смягчении санкционного режима для нашего экспорта. Однако затяжной конфликт может иметь неоднозначные геополитические последствия для РФ.

С одной стороны, он может отвлечь ресурсы и ограничить финансовую и техническую поддержку Украины со стороны коалиции. С другой стороны, ослабление позиций Трампа в таком сценарии может привести к ухудшению фона для переговорного процесса России и Украины со стороны США.

Инфляционные риски из-за нарушения поставок увеличиваются и в России, и в мире. В России они более умеренные за счет обеспеченности собственным сырьем (хотя это еще не гарантия стабильности цен бензина, например). Важны будут меры государства. Также дезинфляционно работают более сильные позиции рубля.

Нефтегазовые доходы и курс рубля

График Юаня. Источник: терминал Т-Инвестиций

«При затяжном конфликте цены на российскую нефть могут достигнуть $80 за баррель в среднем по году, дефицит бюджета сократится до 1,4% ВВП (2,6% в 2025 году), курс останется вблизи 80 рублей за доллар, рост ВВП ускорится. Быстрое завершение конфликта приведет к коррекции сырьевых цен, но выигрыш для российских экспортеров все же не обнулится.

Обычно российская экономика в целом выигрывала от периодов роста цен на энергоносители. Позитив в первую очередь заметен для добывающих секторов, но частично рост доходов и деловой активности распространяется и на другие индустрии.

Рост нефтегазовых доходов снижает давление на бюджет: обсуждаемое ужесточение бюджетного правила в части базовой цены на нефть может быть отложено, риски роста размещений ОФЗ в этом году и повышения налогов в следующем снижаются.

Рубль умеренно укрепился (до 11,25 рубля за юань), но остался слабее прошлого месяца. В последний год он слабо реагирует на фундаментальные факторы, но в целом более высокие сырьевые цены должны поддерживать более крепкий рубль. Однако в ближайший месяц он может быть под давлением (в сторону ослабления). Минфин уже приостановил продажу валюты по правилу на март, а вот высокие цены на нефть транслируются в рост конвертации выручки в большей степени только в апреле.

Ключевая ставка может продолжить снижение. С учетом эффектов на рубль и бюджет риски пауз в смягчении сокращаются. Ожидаем снижение ключевой ставки на 50 б.п., до 15,0%, 20 марта. Дальше — следим за конфликтом, импортными ценами, бензином и ожиданиями населения и бизнеса на фоне турбулентности. Движение к ставке 10—12% на конец года все так же кажется наиболее вероятным сценарием.

Все эффекты зависят от развития и разрешения ситуации на Ближнем Востоке, устойчивости высоких цен на нефть и геополитических рисков. Пока вывод делать рано. При быстром разрешении конфликта ожидаем возвращения к трендам, отраженным в базовом сценарии январской стратегии».

Что делать с портфелем
Прежде всего, на фоне крайне высокой неопределенности инвестору лучше действовать с осторожностью, не совершать лишних изменений в портфеле и сохранять холодную голову.

Если играем на росте актива, можно ставить промежуточные цели и фиксировать прибыль по мере их прохождения.

Диверсифицированный портфель остается хорошим выбором. Для торговли на волатильности сейчас много возможностей, но это стратегия для опытных трейдеров.

В фокусе — акции нефтегазового сектора. Наши фавориты — Роснефть и НОВАТЭК. Также происходящий рост сырьевых цен усиливает позиции ФосАгро и РУСАЛа.

ОФЗ, которые оказались под давлением в последние недели на фоне обсуждения изменений бюджетного правила, также получают поддержку и могут отыгрывать позитив на фоне приближающегося решения Банка России по ставке.