Татнефть отчитается за 2025 — какие дивиденды ждать

Татнефть в ближайшие дни может опубликовать финансовую отчетность по РСБУ и МСФО за 2025 г.

Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
Чистая прибыль может сократиться более чем на 50%. Она важна с точки зрения консолидированного размера бизнеса компании, но, вероятно, для определения дивидендов за 2025 г. придется сопоставлять размер прибыли по РСБУ и МСФО — до 2025 г. финансовый результат по МСФО был традиционно выше.

По итогам 2025 г. прогнозируем снижение ключевых показателей из-за ухудшения ценовой конъюнктуры, но в II полугодии видим возможность роста EBITDA из-за фокуса Татнефти на сегменте переработки, где цены на светлые нефтепродукты выросли, чего не скажешь о цене на сырую нефть.

Полагаем, что рынок обратит внимание на динамику прибыли, EBITDA, свободного денежного потока. Соотношение чистой прибыли по РСБУ и МСФО важно для инвестиционной истории Татнефти, поскольку в своей дивидендной политике компания отталкивается от показателя, который выше. Обычно выше результат по МСФО, но в I полугодии ситуация изменилась в обратную сторону.

Мы же считаем, что за весь 2025 г. прибыли по МСФО и РСБУ будут близки. Консервативно исходя из выплаты в 50% прибыли размер дивиденда за IV квартал 2025 г. может составить 8 руб. на акцию, по итогам всего года — 30,5 руб.

«Негативный» взгляд, катализатором снижения может стать динамика мировых нефтяных цен. Учитывая наличие значительного сегмента переработки с высокой долей продаж в РФ, мы фундаментально не согласны, что акции Татнефти — один из главных фаворитов в российском нефтегазовом секторе из-за роста нефтяных цен (см. наш отчет от пятницы). С возвращением сырьевых цен к состоянию февраля акции Татнефти могут показать более значительное снижение, чем другие бумаги сектора. По мультипликатору Р/Е (соотношение цены акции компании к ее прибыли на акцию) на 2026 г. обыкновенные акции торгуются на уровне 6,3х по сравнению с историческим значением в 6,4х.