На середину марта биткойн консолидировался в диапазоне $62,9–74 тыс. без выраженной динамики. После продолжительного периода оттоков из спотовых биржевых фондов (ETF) притоки начали постепенно восстанавливаться на фоне усилившейся геополитической неопределенности. Однако крупные институциональные участники по-прежнему находятся в убытках, а владельцы кошельков с балансом более 10 тыс. биткойнов по-прежнему активно не наращивают позиции, тогда как медианный прогноз консенсуса продолжает снижаться. Анализируем, что произошло за месяц на рынке биткойна.
Главное
• Биткойн консолидируется в диапазоне $63–74 тыс.
• Глобально ключевая криптовалюта находится в фазе «дораспределения», для которой характерны резкие импульсные движения вниз, периодически прерываемые техническими отскоками.
• Число крупных держателей на минимумах.
• Консенсус-оценка снизилась с $140 тыс. до $126 тыс.
Биткойн (Bitcoin, BTC) — первая и крупнейшая по капитализации криптовалюта, созданная в 2009 г. Ее предложение ограничено 21 миллионом монет, что делает биткойн дефицитным цифровым активом, часто сравниваемым с золотом. Основное назначение BTC — сохранение стоимости и защита от инфляции. Он широко используется как инвестиционный инструмент, особенно среди институциональных инвесторов. Биткойн функционирует на принципе децентрализованного блокчейна с алгоритмом консенсуса для подтверждения транзакций Proof-of-Work.
Страх на рынке пока сохраняется
После продолжительного падения, начавшегося в октябре 2025 г., цена биткойна в моменте снижалась до $60 тыс. Уже около месяца криптовалюта держится в диапазоне $62,9–74 тыс. На текущих уровнях давление на рынок усиливается со стороны крупных держателей.
По состоянию на середину марта биткойн торгуется вблизи отметки $70 тыс., а индекс страха и жадности повысился с 9 до 25 пунктов из 100, балансируя между страхом и нейтральными настроениями.
С ноября 2025 г. по февраль 2025 г. на рынке наблюдалась череда существенных оттоков из спотовых биржевых фондов (ETF). В начале марта ситуация несколько улучшилась: притоки в биткойн составляют $982 млн. На фоне эскалации конфликта на Ближнем Востоке ключевая криптовалюта не только не теряла в цене, но и получила поддержку, в то время как волатильность глобальных фондовых индексов была высокой.
Крупные держатели биткойна, которые в 2021 г. успешно фиксировали прибыль на максимумах рынка, а на минимумах 2022 г., когда на рынке была паника, вновь наращивали экспозицию, в последние месяцы активно закрывали позиции. Причем у максимумов в $126 тыс. распродажи усилились. По последним данным, число крупных держателей соответствует минимумам 2021 г.
Крупные игроки столкнулись с рядом проблем — какие есть риски
Публичные криптокомпании Strategy и Bitmine, владеющие значительными запасами биткойна и эфириума, уже находятся в убытке: : потери от средних цен входа у инвестирующей в биткойн Stategy составили примерно 9%, у Bitmine, которая зарабатывает на эфириуме, — 46%.
По мере дальнейшего снижения базового актива Strategy рискует столкнуться со сложностями: компания потеряет возможность привлекать капитал путем продажи конвертируемых облигаций. Кроме того, по сути, весь бизнес компании завязан на накоплении биткойна на балансе. Поэтому по мере падения этой криптовалюты фундаментально компания будет находиться под давлением ввиду ухудшения баланса. А учитывая, что Strategy является одним из крупных держателей BTC, дополнительные риски нависают над всем криптовалютным рынком.
Дополнительный фактор риска связан с экономикой майнинга — проверки и подтверждения транзакций в блокчейне с использованием больших вычислительных мощностей, за которые начисляется вознаграждение в виде новых монет. Согласно раскрытиям MARA Holdings — одной из крупнейших майнинговых компаний в мире — средняя себестоимость добычи одной монеты биткойна составляет около $70 тыс. Таким образом, при ценах ниже этого уровня майнерам зачастую экономически выгоднее приобретать криптовалюту на рынке, чем добывать ее.
По состоянию на конец 2025 г. MARA владела 54 тыс. биткойнов. Компания уже объявила о смене стратегии: если ранее основной акцент делался на накопление, то в 2026 г. не исключается продажа части резервов для финансирования операционной деятельности и капитальных расходов.
По мере снижения цены биткойна давление продаж со стороны крупных держателей и майнинговых компаний может усиливаться, поскольку им требуется ликвидность для поддержания бизнеса. Исторически в разных циклах крипторынка отклонение цены биткойна от себестоимости майнинга достигало от 30% до 60%. Именно в этой зоне обычно происходила так называемая «капитуляция» майнеров — период массовых распродаж, после которого формировалось рыночное дно.
Капитуляции долгосрочных держателей пока не произошло
Более точно определить психологическую фазу цикла позволяет динамика индикатора, измеряющего чистую нереализованную прибыль или убыток держателей биткойна в сети (Net Unrealized Profit/Loss, NULP).
Исторически выделяют несколько зон индикатора. Значения выше 0,75 соответствуют фазе эйфории и жадности — периоды, когда инвесторами движет жажда не упустить прибыль и формируются рыночные пики. Диапазон 0,50–0,75 относится к зоне веры и отрицания, когда у большинства инвесторов сохраняется высокая нереализованная прибыль и начинается постепенное распределение позиций после достижения пика.
В зоне оптимизма — 0,25–0,50 — прибыль по-прежнему остается положительной, однако она постепенно сокращается, что отражает нарастающее давление продавцов и переход рынка в более осторожную фазу. Значения в зоне надежды и страха — от 0 до 0,25 — указывают на то, что нереализованная прибыль практически исчезает, усиливаются страх и неуверенность, а рынок постепенно приближается к стадии капитуляции.
Наконец, переход индикатора ниже 0 соответствует фазе капитуляции, когда долгосрочные держатели начинают фиксировать убытки; именно в этой зоне исторически формируются финальные стадии медвежьего рынка и долгосрочные ценовые минимумы.
На текущий момент значение индикатора находится в диапазоне 0–0,25, на уровне 22,5 — в зоне надежды и страха. При этом исторически видно, что минимумы медвежьего цикла приходились на периоды капитуляции. Исходя из этого, можно сделать вывод о том, что страх на рынке преобладает. Однако рыночное дно еще не достигнуто, поэтому вероятно продолжение нисходящего тренда.
Институциональный консенсус по-прежнему ожидает долгосрочного роста биткойна
Медианный консенсус-прогноз крупнейших институциональных участников рынка продолжает снижаться по мере коррекции биткойна: медианный прогноз консенсуса снизился с $140 тыс. до $126 тыс.
Риски
Регулирование со стороны правительств и финансовых институтов
Высокая волатильность актива
Отсутствие внутренней стоимости — биткойн не генерирует денежный поток, дивиденды и прибыль, что делает его уязвимым к переоценке
Технологические риски — уязвимости в коде, угрозы квантовых вычислений, ошибки в обновлениях сети
Экологические проблемы — критика механизма консенсуса для подтверждения транзакций (Proof-of-Work) за высокое энергопотребление и углеродный след
Потенциальная конкуренция — появление новых, более технологичных криптовалют или цифровых валют центральных банков (CBDC)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба