Провели промежуточные расчеты и узнали, как изменится привлекательность крупнейшего ритейлера уже в конце недели.
В пятницу, 20 марта, крупнейший российский ритейлер X5 Group представит финансовые результаты за четвертый квартал и весь 2025 год. Мы ожидаем позитивного отчета на фоне выполнения компанией своей цели по рентабельности скорр. EBITDA за 2025 год, однако это не меняет нашего долгосрочного взгляда на ритейлера. Подробнее — в обзоре.
Главное из прогноза
X5 Group уже опубликовала операционные результаты за четвертый квартал. Согласно отчету, динамика выручки компании снизилась до 14,9% год к году — в основном благодаря замедлению продовольственной инфляции, а также более слабому приросту торговых площадей в годовом сопоставлении.
Вместе с тем мы ожидаем более позитивной картины по финансовым показателям. По нашим прогнозам:
скорр. EBITDA (IAS17) вырастет на 35%;
чистая прибыль покажет сопоставимый рост на 33%;
рентабельность по обоим показателям возрастет год к году.
На данный момент мы сохраняем рекомендацию «держать» по акциям X5 Group с целевой ценой 2 700 рублей за бумагу. С учетом прогнозных дивидендов в 287 рублей на акцию ожидаемая годовая доходность составляет около 22%.
Наши прогнозы на четвертый квартал 2025 года
Скорр. EBITDA и рентабельность
Сезонно четвертый квартал является наиболее слабым у X5 Group с точки зрения рентабельности, так как ритейлер увеличивает скидки для максимального роста оборотов продаж в предновогодний сезон. Однако, по нашим прогнозам, этот год мог стать исключением, и вот почему.
По нашим оценкам, в четвертом квартале скорр. EBITDA вырастет на 35% г/г, а рентабельность увеличится на 0,9 п.п. — до 5,9%. Основные причины увеличения маржи по EBITDA:
Рост валовой рентабельности, в том числе обусловленный низкой базой конца 2024 года. Также мы считаем, что ритейлер мог временно заключить более выгодные договоры с поставщиками, что положительно повлияло на его маржинальность. В данном случае важно будет наблюдать за динамикой показателя в последующие кварталы.
Более медленный рост расходов на персонал по сравнению с ростом выручки из-за постепенной нормализации ситуации на рынке труда в сегменте розничной торговли.
Одновременно с этим опережающий рост расходов на доставку продолжит давить на рентабельность в сегменте онлайн-продаж на фоне высоких темпов его развития.
При этом, по нашим прогнозам, компания сможет достигнуть своей обновленной цели по рентабельности по скорр. EBITDA в диапазоне 5,8—6% по его верхней границе.
Чистая прибыль и рентабельность
Мы прогнозируем, что чистая прибыль вырастет на 33% г/г, а рентабельность по этому показателю увеличится на 0,2 п.п., до 1,7%.
В четвертом квартале 2025-го основными причинами более умеренной динамики рентабельности по чистой прибыли X5 Group стали:
рост финансовых расходов на 36% г/г на фоне расширения кредитного портфеля группы для финансирования капитальной программы;
позитивный эффект от высоких процентных доходов ритейлера снизился в 3,3 раза в годовом сопоставлении после выплаты накопленных дивидендов в размере около 159 млрд рублей в июле 2025-го.
Стоит ли покупать акции X5 перед отчетом
Александр Самуйлов, CFA, аналитик Т-Инвестиций:
«Несмотря на ожидания позитивного отчета, мы по-прежнему рекомендуем „держать“ акции X5 Group. Целевая цена по бумагам ритейлера — 2 700 рублей, что дает потенциал роста в 10% на горизонте 12 месяцев. Полная доходность с учетом прогнозных дивидендов 287 рублей на акцию — 22%».
При этом на текущей неделе бумаги компании могут показать опережающую динамику по сравнению с индексом Мосбиржи потребительского сектора, так как, на наш взгляд, отчет окажется сильнее ожиданий рынка.
Прогноз финансовых показателей X5
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба