Лукойл получил убыток больше 1 трлн р. Всё ли так страшно?

▫️Капитализация: 4022 млрд ₽ / 5801 за акцию
▫️Выручка 2025: 3768 млрд (-15% г/г)
▫️Скор. ЧП 2025: 529 млрд (-39% г/г)
▫️скор P/E: 7,6
▫️P/B: 1,2
▫️Дивиденды 2025: 11,6%

📉 Сразу отмечу, что Лукойл отразил обесценение активов на 1667 млрд р, так как потерял контроль над зарубежными активами. Это было во многом ожидаемо после санкций Минфина США. Возможно, компания что-то получит взамен утраченных активов, сможет их продать или вообще на фоне ситуации санкции ослабнут, но пока имеем, что имеем.

👆 Убыток выглядит страшно, но если скорректировать его на обесценение, курсовые разницы и налог, то получим прибыль за год прибыль около 529 млрд р (всего на 6 млрд отличается от прогноза в моем прошлом обзоре (https://t.me/taurenin/3289)). Поэтому компания и дивиденды решила выплатить в рамках ожиданий, так как есть с чего. В сумме 675р на акцию за 2025й год.

❗️ Посмотрим как будут обстоять дела с зарубежными активами, пока ЛУКОЙЛ достиг предварительного соглашения о продаже с фондом Carlyle. Разрешение на сделку должен дать OFAC.

👆 Скорее всего, сделка пройдет с дисконтом с рыночной цене и если их удастся продать хотя бы за 750 млрд р — будет неплохо и компания сможет выплатить разовый дивиденд около 1300р на акцию (но это оптимистичный сценарий, не факт вообще, что она реализуется).

📊 Если отойти от обесценений и зарубежных активов, то прибыль от продолжающейся деятельности составила всего 92,5 млрд р. Если скорректировать её на курсовые разницы и учесть налог, то получим всего 170 млрд р.

✅ С учетом возможного ослабления рубля и роста цен на нефть, рентабельность Лукойла вырастет, но до показателей 2023-2024 годов прибыль вряд ли дотянет, поэтому текущий пессимизм в котировках оправдан. Другие компании сектора находятся в более выгодном положении. Если компания заработает 350 млрд р в 2026м году — будет уже неплохо.

✅ Чистая денежная позиция выросла до 225 млрд р. Также, у компании есть собственные 106 млн собственных акций или 15,3% от УК (большая часть у которых выкуплена по 7209р😁).

Вывод:
Результаты за 2025й год слабые, но вполне ожидаемы. Есть много неопределенности того, что будет с зарубежными активами. Если их удастся продать за 750 млрд р, а оставшийся бизнес заработает еще около 350 млрд р, то мы вполне можем получить больше 1600р дивидендов за 2026й год (27,6% к текущей цене), большая часть из которых будут разовыми.

❗️Лично мне Лукойл не интересен, слишком много «НО». При этом, в позитивном сценарии акции вполне могут стрельнуть еще на 20-25%, особенно если будет выгодная сделка по продаже активов.