Есть мнение, что ослабление рубля, особенно резкое, — это проинфляционный фактор и риск прекращения смягчения ДКП. Действительно:
▪️ 1% ослабления рубля — ускорение годовой инфляции примерно на 0,15 п.п.
▪️ В потребительских расходах населения доля импорта по-прежнему велика — около 40%. Чем слабее рубль, тем дороже импорт, будет больше перенос этого фактора в цены.
С другой стороны:
▪️ С текущими ценами коммодитиз 1 рубль ослабления — это больше 200 млрд руб. прибавки к фед. бюджету
▪️ Ослабление с 77 до 82/$ — порядка 1 трлн руб. прибавки, или 28% текущего дефицита бюджета
▪️ По сути, весь текущий дефицит можно компенсировать, ослабив рубль на 17–20 пунктов — примерно до 95–97/$
Ослабление рубля — вынужденная мера. Об этом говорили, когда только анонсировали изменения в бюджетном правиле.
✍️ Смягчение ДКП продолжится. Считаем, что ослабление будет управляемым, и после резкого роста в последние дни ситуация стабилизируется.
Меняем прогнозы по паре рубль-доллар
Вчера вечером появилась новость, которая сильно меняет расклады по валюте. Это инсайд Reuters, а не официальное заявление. Тем не менее это медиа частенько попадает в точку с инсайдами по экономическим вопросам.
«Источники, которые не смогли назвать свои имена, сообщили, что правительство теперь отложит изменение предельной цены. Предельная цена в этом году останется прежней, и необходимость сокращения расходов также ставится под сомнение. Изменение бюджетного правила, скорее всего, произойдет в 2027 году».
Простыми словами, бюджетное правило находится в зоне интересов ЦБ и Минфина. ЦБ выгодно сохранение текущей ситуации, так как дефицит бюджета финансируется за счет ФНБ, а рубль остается крепким. Это выгодно в рамках борьбы с инфляцией.
Для Минфина, наоборот, это невыгодно, так как расходуется ФНБ, а дефицит бюджета растет из-за крепкого рубля. Судя по всему, решили, что из-за скачка цен на нефть бюджет перетерпит еще один год, а в 2027 уже борьба с инфляцией уйдет на второй план.
Теперь меняем прогноз по курсу рубля и больше не ждем значимого ослабления рубля в этом году. Скорее всего, до осени курс будет в боковике 76–82, где он и находится с лета 2025 года. А вот осенью уже начнется ослабление в сторону 85–88 под новое бюджетное правило. Соответственно, привлекательность валютных инструментов сильно снижается.
Закрыли позицию во фьючерсе еще на прошлой неделе почти на локальных пиках.
При этом спрогнозировали, что из-за войны на Ближнем Востоке цену отсечения будут менять только в конце года, вчерашний пост с Unity на скрине, и встали в шорт в Ideas и автоследовании, скрин 2.
📌 Итоги
Ослабление рубля переносится на конец года. Этот расклад может измениться в случае затягивания войны в Иране. В этом случае из-за того, что цена на нефть выше цены отсечения, государство будет уже покупать валюту, а не продавать. Но базовый прогноз — сохранение статуса-кво и рубль в боковике.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба