Ставка падает, рубль слабеет – это новая экономическая реальность или временный эффект? Что на самом деле происходит с бюджетом и почему курс валют обманчив. Пузырь в ИИ: кто окажется прав – сторонники новых технологий или скептики? Плюс – неожиданные выводы по отчетностям, спорные сделки «Яндекса» и «Т-технологий» и риски, о которых не говорили раньше. Какие акции стоит держать, а от каких лучше держаться подальше? Все эти темы в «Итогах недели» обсудили директор по стратегии ФГ «Финам» Ярослав Кабаков, инвестиционный консультант Тимур Нигматуллин и советник по развитию рыночных продуктов УК «Финам Менеджмент» Юлия Савина.
Почему слабеет рубль?
«Интересные события происходят!», - констатировал Тимур Нигматуллин, обрисовывая свое понимание происходящего.
По его словам, есть справедливый курс рубля к доллару, который в долгосрочной перспективе можно посчитать по накопленной инфляции. «Это, конечно же, будут неточные расчёты, зависит от того, какая точка отсчёта, - пояснил он. - Допустим, с того момента, как курс рубля стал свободно плавающим, с 2014 года, на мой взгляд, это значение должно быть 104, может быть, 105. Соответственно, всё, что ниже — это слишком крепкий курс, всё, что выше - слишком слабый».
Он добавил, что помимо фундаментальной долгосрочной оценки есть более краткосрочные факторы и драйверы. И сейчас, по его мнению, мы видим реализацию, именно такого краткосрочного фактора. «Это называется паритет процентных ставок».
Как это всё устроено? По какой-то причине (возможно, Минфин перестал продавать юани в большом количестве или кому-то понадобились юани для определенных сделок по покупке импорта или погашению долга) на рынке выросли процентные ставки по юаням. Есть такая ставка RUSFAR CNY, её видно, например, в терминале FinamTrade. Если еще не знакомы, то обратите внимание на сервис теханализа в «Финам Трейд» - это наборы классических инструментов, а также инструменты от известных авторов: Чайкина, Вильямса, Уайлдера, Элдера и др.
Тимур Нигматуллин обратил внимание на то, что ставка RUSFAR CNY была всего около 2%, а стала 20%.
«И соответственно рубль как раз после этого стал ослабляться. Такое, кстати, регулярно происходит. Последний раз год назад мы видели, когда к Новому году курс дошёл до 114 за доллар, тоже на ставке RUSFAR. Это просто математический эффект паритета процентных ставок. То есть, банки кому-то дали в долг юани под 20%. И хеджируют эти раздачи в долг своих юаней через шорт фьючерсов, чтобы не нести курсовые риски. Из-за этого на рынке фьючерсов и по юаням, и по рублям с долларом сблзились с межбанковским рынком. Соответственно, те, кто по какой-то причине хотел поставить на ослабление рубля, это стало делать просто очень выгодно, практически бесплатно. То есть они могут купить, например, ОФЗ, положить их в гарантийное обеспечение (ГО) по фьючерсам и контанго по фьючерсам будет нулевым или даже уже бэквардация. То есть ты купишь фьючерс на год с экспирацией через год и ничего за это не заплатишь, получишь только процент по ОФЗ. Это очень выгодно. Поэтому все, кто видит, что рубль слишком крепкий, ниже отметки 105, они с радостью сделали эти ставки. Я вижу этот механизм именно таким. Осенью прошлого года, когда это происходило, ставка RUSFAR улетала и рубль девальвировался, соответственно. Мы видели, что это может привести к очень существенному ослаблению. И мы видели, что тот уровень, который по накопленной инфляции я обозначил, тогда был где-то в районе 102. Так что смотреть нужно за ставкой RUSFAR. Если она не снизится, то и рубль не начнёт укрепляться», - подытожил эксперт.
Ярослав Кабаков не согласился с тезисами Тимура.
Он не видит особого смысла считать накопленную инфляцию для определения курса. Считая это некой «эфемерной величино»й. По его словам, на инфляцию в России теперь влияет не только печатный станок, но и повышение налогов.
С точки зрения курсообразования, по мнению эксперта, ответ на вопрос: «Почему ослаб рубль» все ярко увидели, когда Минфин задумался о пересмотре бюджетного правила и ушёл с торгов. Это привело резкому росту волатильности валютного курса.
«Что касается юаневых кредитов, то да, совсем недавно ряд крупнейших банков прокредитовал под юаневую ликвидность, - согласился он с Тимуром. - Это первый момент. И второй момент, ещё были достаточно интересные ставки РЕПО. По ЦБ ликвидность на российский рынок явно хлынула».
Он напомнил, что дефицит бюджета резко вырос, а нефтегазовые доходы снизились в начале года под влиянием санкционной политики. Поэтому действия Минфина по пересмотру бюджетного правила были продиктованы этими обстоятельствами. Всем известно, что ослабление рубля даёт возможность извлечь определённую доходность для экспортёров, которые как видно по отчётностям испытывают большие сложности сейчас. Он напомнил также комментарий российского президента по поводу того, что необходимо пользоваться ситуативным ростом цен на нефть для закрытия долгов. Эксперт вспомнил публикацию Bloomberg о планах властей сократить расходную часть бюджета на 2 трлн.
«Мы видим очень существенные дисбалансы в российской экономике, - резюмирует Ярославк Кабаков. - Практически всегда в новейшей истории дисбалансы решались за счёт ослабления рубля. Так и сейчас проблема растущего напряжения в экономике решается таким же образом. Фактически мы подошли к моменту, когда Минфин и правительство задумались отпускать рубль, несмотря на потенциальные риски роста инфляции».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба