Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям Ferguson после коррекции с сохранением целевой цены $258,44. Апсайд — 14,4%. С пиков февраля акции снизились почти на 17% на фоне общей коррекции рынка из-за конфликта на Ближнем Востоке. Однако большая часть рисков скорее уже учтена в цене, а акции остаются интересными для покупки в среднесрочной перспективе.
Ferguson — крупный дистрибьютор в Северной Америке, предоставляющий широкий ассортимент продукции и решений для жилого и нежилого строительства: от сантехники, систем кондиционирования и отопления (HVAC), бытовой техники и освещения до инженерных систем и водоснабжения.
Финансовый отчет. Компания изменила дату окончания финансового года с 31 июля на 31 декабря. В связи с этим с 1 августа по 31 декабря 2025 г. существовал переходный период. По итогам 2025 календарного года компания продемонстрировала положительную динамику. Выручка выросла на 5% г/г и достигла $31,3 млрд, EBITDA увеличилась на 11,3% г/г, до $3,2 млрд, а маржинальность составила 10,4%. Разводненная прибыль на акцию поднялась на 13,4% г/г, до $10,58. Компания также активно возвращает капитал акционерам ($1,6 млрд через дивиденды и байбэки за 2025 г.) и сохраняет умеренную долговую нагрузку.
Рост поддерживается в первую очередь сегментами инфраструктуры и коммерческого строительства: выручка сектора «водоснабжение» увеличилась на 13% г/г, а «коммерческая продукция» — на 18% г/г. В США общий рост продаж составил 5% г/г, при этом жилой сегмент стагнирует, а нежилой демонстрирует рост на 11% г/г. Это отражает текущий сдвиг спроса в сторону крупных проектов и инфраструктурных инвестиций.
Главной проблемой для компании остается рынок жилой недвижимости, на который приходится почти половина всей выручки. Сейчас здесь заметно падение активности на фоне высоких процентных ставок и макроэкономической ситуации. В частности, продажи сантехники для жилых помещений снизились на 3% г/г, а для систем отопления, вентиляции и кондиционирования (HVAC) — на 1% г/г. Причины — сокращение спроса и ужесточение стандартов энергоэффективности, которые требуют от застройщиков дополнительных расходов и времени на адаптацию. Компания ожидает, что и в 2026 г. продажи в этом сегменте будут снижаться схожими темпами.
Прогноз компании на 2026 г. остается сдержанным. Ожидается дальнейший рост выручки умеренными темпами, а также маржинальность EBIT на уровне в 9,4–9,8%. Несмотря на сохраняющиеся вызовы в ключевом жилищном сегменте и неопределенность в макроэкономике, компания продолжает фокусироваться на повышении операционной эффективности и развитии направлений с более высокой добавленной стоимостью.
Инициативы по возвращению производства в США и рост государственных инфраструктурных инвестиций стимулируют спрос на крупные капитальные проекты, где Ferguson выступает поставщиком комплексных решений. Это способствует расширению доли компании на ключевых рынках — водоснабжения и промышленного оборудования, особенно в нежилом сегменте. Отдельное внимание компания уделяет крупным проектам в области строительства дата-центров. Центры обработки данных и другие крупные промышленные объекты поддерживают динамику нежилого сегмента, компенсируя слабость жилищного. Компания отмечает, что такие проекты отличаются длительным циклом реализации и иногда могут разово влиять на прибыль, однако в долгосрочной перспективе они формируют устойчивую базу для роста выручки и увеличения доли рынка.
Наша оценка определялась на основе мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и P/DPS 2026E. Оценка предполагает целевую цену $258,44 с апсайдом 14,4%, что соответствует рейтингу «Покупать». Основными рисками мы видим сохранение давления в сегментах жилого строительства, колебание цен на сырье, рост конкуренции, общую макроэкономическую неопределенность и риски рецессии на фоне конфликта на Ближнем Востоке
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба