Финансовые результаты Мечела за IV квартал и 12 месяцев 2025. Слабые итоги

Мечел опубликовал финансовые результаты по МСФО за II квартал и I полугодие 2025 г.

Ключевые результаты за IV квартал:
• Выручка: 70,22 млрд руб. (+9% квартал к кварталу (кв/кв))

• EBITDA: 933 млн руб. (-16% кв/кв)

• Убыток, приходящийся на акционеров Мечела: 21,33 млрд руб.

Ключевые результаты за 2025:
• Выручка: 286,97 млрд руб. (-26% год к году (г/г))

• EBITDA: 7,73 млрд руб. (-86% г/г)

• Убыток, приходящийся на акционеров Мечела: 78,55 млрд руб. (+112% г/г).

Взгляд БКС. Выручка за год составила 287 млрд руб. (-26% г/г). EBITDA за год сократилась на 86% г/г до 8 млрд руб. (2П25: 2 млрд руб), рентабельность составила 3% (-12 п.п. г/г, ожидали 2%). Скорр. чистый убыток в 2025 г. вырос до 40 млрд руб. против убытка 8 млрд руб. в 2024 г. Свободный денежный поток перешел в отрицательную зону, упав до -8 млрд руб. (ожидали -17 млрд руб.), на фоне этого чистый долг вырос до 279 млрд руб. (+8% г/г) - против нашей цифры в 270 млрд руб. Чистый долг/EBITDA составил 36х. Ожидаемо слабые результаты, оцениваем нейтрально.

Подробнее
Консолидированная выручка по итогам 2025 г. составила 287,0 млрд руб., показав снижение на 26% г/г. EBITDA составила 7,7 млрд руб., сократившись на 86% по сравнению с 2024 г. Рентабельность по EBITDA составила 3%. Показатель убытка, приходящегося на акционеров ПАО «Мечел», составил 78,6 млрд руб.

Прошедший год компания работала в исключительно сложных экономических условиях. Основным вызовом стало снижение спроса на продукцию как добывающего, так и металлургического дивизионов, что привело к сокращению объемов реализации и цен. В период пиковой просадки рынка угля в середине 2025 г. компания пересматривала производственные планы, приоритизировали добычу на активах с лучшей экономикой. Некоторое оживление конъюнктуры рынка угля началось в III квартале прошлого года. Это позволило начать восстанавливать объемы производства на ранее приостановленных активах. Рост добычи и улучшение конъюнктуры нашли отражение в динамике выручки добывающего дивизиона, но опережающий рост производственных затрат оказывал давление на финансовый результат.

Металлургический дивизион проходил период турбулентности более стабильно с точки зрения объемов производства. Несмотря на сокращение инвестиционных программ крупными потребителями продукции компании, а также давление со стороны китайского импорта, за счет активной работы с потребителями удалось ограничить динамику снижения реализации продукции дивизиона и в определенной степени компенсировать ослабление спроса. Но продолжавшееся снижение цен на продукцию при высокой инфляции издержек неизбежно привели к существенному снижению рентабельности предприятий. Необходимо отдельно отметить, что снижение продаж металлургического дивизиона год к году связано, в том числе, и с тем, что на фоне санкционных ограничений Мечел утратил доступ к своим основным зарубежным рынкам сбыта.

Ключевая ставка Банка России сохранялась на высоком уровне, что внесло существенный вклад в замедление деловой активности на рынке в целом. Также этот фактор оказывал заметное влияние на денежные потоки компании за счет возросшей стоимости обслуживания долговых обязательств. Начавшееся смягчение денежно-кредитной политики ЦБ, безусловно, является положительным фактором, однако его темпы пока не позволяют заметно изменить ситуацию.

За 12 месяцев 2025 г. капитальные вложения в обновление и поддержание основных фондов без учета аренды снизились на 36% г/г и составили 11,5 млрд руб. В IV квартале 2025 г. капитальные вложения снизились на 23% в сравнении с III кварталом 2025 г. и составили 2,1 млрд руб.

Операционные результаты Мечела за IV квартал и 12 месяцев 2025. Ожидаемо слабо

Мечел опубликовал операционные результаты за 2025 г.

Взгляд БКС. Добыча угля за год сократилась на 33%, до 7,3 млн тонн (т) — близко к нашим ожиданиям. Производство стали в 2025 г. снизилось на 2% год к году (г/г), до 3,3 млн т (в рамках наших ожиданий). Продажи концентрата коксующегося угля и энергоуглей упали на 29% г/г и 37% г/г, до 2,9 млн т (-29% г/г) и 1,9 млн т соответственно. Продажи стальной продукции снизились по итогам года на 10% г/г, до 2,8 млн т при прогнозах в 2,9 млн т. В целом падение ожидаемо на фоне консервации производственных мощностей и отраслевого кризиса.

Генеральный директор Мечела Олег Коржов отметил:
• На фоне сжатия рынков сбыта и низких цен на продукцию в течение минувшего года компания сосредоточилась на повышении операционной эффективности и перераспределении производства в пользу более устойчивых и маржинальных направлений.

• По итогам года объем добычи угля составил 7,3 млн т, что на 33% ниже уровня 2024 г. Это снижение в основном связано с временной приостановкой добычи на нерентабельных в определенный период участках добычи. По мере восстановления спроса на уголь после пика снижения рыночных цен в II квартале 2025 г. компания приступила к поэтапному запуску ранее приостановленных мощностей по добыче антрацитов и энергетического угля. В результате, в IV квартале 2025 г. добыча угля выросла на 82% по сравнению с III кварталом, достигнув 2,3 млн т, что позволило вывести угольный сегмент на уровень безубыточности.

• Показатель отгрузки концентрата коксующегося угля уменьшился в том числе в связи с тем, что после остановки на ремонт обогатительной фабрики «Нерюнгринская» в мае 2025 г. и пересчета в связи с этим эффективности продаж в Мечеле приняли решение реализовывать коксующийся уголь как в обогащенном, так и в рядовом виде. Поэтому, начиная с II квартала прошлого года, большой объем добытого коксующегося угля компания реализовала в рядовом виде – 1,2 млн т по итогам года. Аналогичная структура продаж коксующегося угля остается и сейчас.

• Рост реализации энергетических углей в IV квартале на 6% в сравнении с предыдущим кварталом обусловлен сезонным ростом спроса в отопительный период и благоприятной ценовой конъектурой на рынке энергетического угля. В целом рост реализации угольной продукции квартал к кварталу составил 32%.

• Поставки железорудного концентрата (ЖРК) Коршуновского ГОКа за 12 месяцев 2025 г. в сравнении с прошлым годом выросли на 13% благодаря проведенной работе по повышению производительности производства. Сезонное сокращение производства ЖРК в IV квартале в сравнении с III обусловлено снижением добычи железной руды по причине низких температур в зимний период.

• По итогам 2025 г. производство стали составило 3,3 млн т, что незначительно ниже уровня прошлого года и соответствует общерыночным тенденциям, при этом в IV квартале отмечена положительная квартальная динамика. Сокращение реализации г/г по всем товарным позициям метдивизиона группы также отражает общие тенденции на рынке металлопродукции, связанные в основном с охлаждением в строительной отрасли, а также ростом конкуренции на внутреннем рынке.

• Реализация ферросилиция год к году сократилась на 3%, квартал к кварталу выросла на 11%, что, несмотря на общее снижение объемов за год, отражает устойчивый спрос на данную продукцию.

• Также в целом по группе в 2025 г. продолжилась работа по повышению эффективности производственных процессов и снижению затрат. По итогам года экономический эффект от реализации на предприятиях группы концепции производственной системы составил 1,6 млрд руб.