Каждую неделю пишем о главных трендах, которые повлияют на срочный рынок. Дайджест будет полезен трейдерам и инвесторам, которые интересуются фьючерсами и опционами.
В этом выпуске
Рубль возвращает потери — экспирация валютных контрактов прошла нервно, но ситуация выровнялась.
Конфликт на Ближнем Востоке обостряет сырьевые рынки, Brent в диапазоне $95—105.
Российские акции между двух огней — решение ЦБ и геополитика давят на рынок.
Длинные ОФЗ снова в игре — отсрочка бюджетного правила создает аргументы для облигаций.
Главное за неделю
Экспирация мартовских фьючерсов спровоцировала массовое закрытие позиций частными инвесторами по рисковым активам, особенно в валютных парах. Инвесторы переходят в режим ожидания для переоценки стратегий наращивания лонгов. Давление на рубль продолжит существенно снижаться до 30 марта (окончание налогового периода) — фундаментальных причин для ослабления практически нет.
Итоги заседания Банка России разочаровали рынок акций, а изменение настроений по Ближнему Востоку поставило под сомнение выгоды для сырьевых компаний. Интрига вокруг апрельского заседания по ключевой ставке сохраняется, что создает пространство для покупки акций и облигаций. Ключевые условия для этого:
своевременное прояснение ситуации с бюджетным правилом от Минфина;
стабильные недельные отчеты по инфляции.
Евгений Кошелев, аналитик срочного рынка:
«Мировые центральные банки усилили коррекцию драгметаллов на фоне растущих инфляционных рисков и устойчиво высоких цен на нефть. ФРС сохраняет возможность одного снижения ставки до конца 2026 года, тогда как ЕЦБ все активнее обсуждает ее повышение.
Фокус недели смещается на баланс рынка нефти как опережающий индикатор риска».
Рубль возвращает потери
Экспирация валютных контрактов на прошлой неделе прошла довольно нервно. Июньские контракты устойчиво торговались в бэквордации, то есть с дисконтом к офшорному спот-курсу и мартовским контрактам. С началом текущей недели ситуация довольно быстро выровнялась, однако из произошедшего стоит сделать несколько выводов.
Дисконты в июньских контрактах сигнализируют о существенном переносе коротких позиций. Физлица нарастили короткие позиции, но их объем по-прежнему уступает юрлицам, которые проявляют осторожность и не спешат играть против рубля. Такая позиция выглядит оправданной на фоне роста цен на нефть и ожиданий притока экспортной выручки.
В момент ослабления рубля денежный рынок юаня пережил шок процентных ставок — вероятно, из-за крупных погашений корпоративного долга. Пик выплат по валютному долгу уже пройден, поэтому его влияние на курс рубля, по нашей оценке, можно считать исчерпанным.
Банк России не стал спешить со снижением ставки, несмотря на отсутствие существенных рисков ослабления рубля. Кроме того, Минфин начал прояснять свою позицию по бюджетному правилу: снижение цены отсечения по нефти может быть отложено до 2027 года — это уменьшает потенциал покупок валюты при текущих ценах на нефть.
Ближний Восток качает рынки
Продолжающийся конфликт на Ближнем Востоке обостряет ситуацию на сырьевых рынках. Вербальные интервенции со стороны США о возможном завершении конфликта уже к 9 апреля охладили цены на нефть, но одновременно усилили волатильность во всем спектре смежных активов.
Интерес к длинным позициям в нефти в ближайшие дни, вероятно, снизится, а цена барреля Brent, скорее всего, сохранится в широком диапазоне: $95—105. Однако переходить к полноценному шорту преждевременно: США могут переоценивать перспективы и сроки завершения конфликта, как и финальные условия, а накапливающийся дефицит поставок с учетом повреждения инфраструктуры может иметь длительные ценовые последствия.
Евгений Кошелев, аналитик срочного рынка:
«Именно длительность ценовых последствий и оказывает давление на драгметаллы. С одной стороны, потенциал дальнейшего накопления резервов странами Ближнего Востока в моменте вызывает вопросы. С другой — шок предложения на нефтяном рынке может изменить траекторию монетарной политики ФРС и ЕЦБ. На заседаниях 18 и 19 марта соответственно от регуляторов уже прозвучали настороженные сигналы».
Российские акции между двух огней
Локальный рынок акций оказался между двух огней:
решение Банка России спровоцировало фиксацию избыточных длинных позиций;
геополитическая повестка подала сигналы к развороту.
Попытки США убедить рынки в скором завершении конфликта с Ираном не только увеличили волатильность сырьевых котировок, но и заметно сократили премию в акциях российских экспортеров.
В апрельской перспективе вес аргументов в пользу ускорения смягчения денежно-кредитной политики увеличился. Банк России сохранял настороженность из-за сырьевого шока, и, если конфликт начнет исчерпываться, этот аргумент будет ослабевать. Одновременно возможное воздержание Минфина от маневров с бюджетным правилом также повышает для ЦБ комфорт в части бюджетных рисков.
Евгений Кошелев, аналитик срочного рынка:
«Все это звучит как аргумент в пользу покупки облигаций, но и для акций такая ситуация создает удобные точки для постепенного наращивания длинных позиций. Тем более что нетто-лонг частных инвесторов продолжает снижаться, формируя потенциал для роста цен в случае разворота интереса к рынку».
Длинные ОФЗ снова в игре
Волатильность облигаций оказалась минимальной среди основных классов активов, несмотря на заметное разочарование решением Банка России. Тем не менее аргументов в пользу накопления длинных позиций в RGBI стало больше.
Если Минфин отложит ужесточение бюджетного правила до 2027 года (чему способствует подорожавшая нефть), то при неизменных расходах вопрос о существенном увеличении заимствований через ОФЗ может быть снят с повестки — не полностью, но без пугающих рынок масштабов.
Евгений Кошелев, аналитик срочного рынка:
«Подобная переоценка бюджетных рисков может дать Банку России больше пространства для маневра, особенно если сырьевые цены вернутся к нормальным уровням. В апреле ЦБ пересмотрит прогнозы, и при сохранении текущей слабости экономики может потребоваться снижение средней ключевой ставки на 2026—2027 годы.
Важно убедиться, что ослабление рубля не привело к инфляционным последствиям. Поэтому недельные данные по инфляции 25 марта и 1 апреля будут в центре внимания».
Торговые идеи
На этой неделе мы открыли новую торговую идею: лонг фьючерса на индекс Мосбиржи. Индекс Мосбиржи находится у технической поддержки восходящего канала. Весь негатив, кажется, уже учтен и есть предпосылки к росту до 3000 пт. в течение апреля.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба