Транснефть: результаты неплохие

Транснефть отчиталась за 2025 г. по МСФО.

Ключевые показатели:
• Выручка: 1 440 млрд руб. (+1% г/г);
• EBITDA: 585 млрд руб. (+7% г/г);
• Чистая прибыль: 241,1 млрд руб. (-19,6% г/г);
• Прибыль акционерам: 226 млрд руб. (-21,4% г/г).

Наше мнение:
Результаты Транснефти по выручке и EBITDA оказались лучше ожиданий. На динамике выручки сказались более низкие цены на нефть, а EBITDA подросла за счет сокращения операционных расходов. На чистую прибыль повлияло получение «бумажного» убытка от обесценения внеоборотных активов на 98 млрд руб. - следствие роста налоговой нагрузки на компанию, высокой ключевой ставки и снижения грузооборота. Отметим, что основная доля признания обесценения активов пришлась на IV кв.: Транснефть даже получила чистый убыток в 6,7 млрд руб. против 35,4 млрд руб. прибыли годом ранее. Так как убыток «бумажный», то он не влияет на реальные денежные потоки Транснефти, в том числе не затрагивает дивидендную базу, так как компания корректирует ее при расчете. По нашим оценкам, дивиденд за 2025 г. может составить 201 руб., что выше консенсуса в 186 руб. Доходность - 14,5%. Считаем акции Транснефти привлекательными как с точки зрения дивдоходности, так и фундаментально - компания имеет отрицательную долговую нагрузку, генерирует стабильно положительный свободный денежный поток.

Наш целевой уровень на 12 мес. - 1680 руб.