Единая европейская валюта с начала текущей недели демонстрирует выраженное укрепление по отношению к доллару США, локально улучшив свои позиции почти на 3 "фигуры" (порядка 2,2%). Отметим, что наблюдаемое движение можно классифицировать как значимое с точки зрения технического анализа, так как единовременно был преодолен чувствительный уровень сопротивления в области 1,355. Также, что даже более существенно, впервые с 23.04.2009, линия МА55 была пройдена вверх - аргумент в пользу роста. Однако, что существенно, серьезно относиться к ориентирам 1,38 и 1,41, вероятно, до момента пересечения кривых (МА 13,55) не стоит.
Также стоит подчеркнуть, что характер движения (резкий, с "гэпом") существенно снижает качество сигнала, о чем нам, кстати, говорит большинство осцилляторов. Обращаясь к индикаторам тренда, отметим, что 2 МА (13,55) начали выраженное схождение, что скорее говорит в пользу роста евро, однако, окончательно оформленный сигнал можно будет получить только после пересечения линий, об уровнях 55WMA и, тем более, 200МА пока говорить категорически рано. Анализируя поведение осцилляторов (RSI, ROC, Stochastic Slow) отметим, что они в большинстве своем (исключение - Relative Strength Index) свидетельствуют о локальной "перекупленности" единой европейской валюты к доллару США и указывают на возможность коррекции вниз. Индикатор MACD пока сигналов к продаже евро не дает.
Однако всегда стоит помнить, что жизнеспособность даже самой прозрачной и хорошо настроенной "технической" конструкции могут единовременно нарушить неожиданные информационные триггеры - внеплановые решения регуляторов, заявления представителей правительств, инициативы рейтинговых агентств, форс-мажорные обстоятельства.
Подробнее останавливаясь на импульсе, определившем столь заметные последние успехи евро, отметим, что ключевым фактором стало обнародование деталей механизма аварийной помощи Греции. Намерения, декларированные в прошедшие выходные дни министрами финансов стран Еврозоны, предполагают возможность выделения 30 млрд. евро в форме среднесрочных кредитов под плавающую ставку (сейчас порядка 5% годовых). Глава МВФ Д. Стросс-Кан также подтвердил готовность своей организации предоставить средства Греции на "несколько лет" (ориентировочно до 15 млрд. евро) под ставку примерно 3%. Примечательно, что на начальном этапе переговоров глава ЕЦБ называл привлечение МВФ "политическим унижением", однако, позже свое видение проблемы пересмотрел. Можно допустить, что сформированная "кредитная линия" в принципе может не быть задействована греческими властями, учитывая анонсированные и уже начавшие реализовываться меры по снижению величину бюджетного дефицита, а также фактическую динамику показателя в 1 кв. текущего года (снижение на 40% по отношению к аналогичному периоду предыдущего года). Однако, примечательно, что даже после озвученных планов помощи греческому правительству, представители РА (Moody’s) продолжают говорить о сохраняющемся напряжении и предусматривают возможность дальнейших понижений.
Напомним, что главным фактором давления на евро, начиная с декабря 2009 года, было усугубление бюджетно-долговых проблем, с которыми столкнулся ряд традиционно проблемных страны Еврозоны - PIGS (Португалия, Италия, Греция, Испания). Из-за высокого долгового давления и растущего бюджетного дефицита с декабря прошедшего года рейтинговое агентство Fitch на три ступени снизило суверенный рейтинг Греции (декабрь, апрель) и на одну ступень Португалии (март). Остальные агентства единожды (в декабре) снизили оценку качества греческого долга. Дополнительным негативным импульсов для евро (попытка обновления локального минимума по EUR и достижение нового исторического максимума котировками CDS на греческий долг - см. Рис. 2) в первой декаде апреля стало обращение четырех крупных европейских банков к властям с просьбой о помощи (17 млрд. евро.), потребность в поддержке, по словам обратившихся возникла из-за дефицита ликвидности, которая, в свою очередь обуславливается активизировавшимся оттоком капитала.
Если же обратиться к фундаментальному аспекту кусрообразования, то единая европейская валюта по-прежнему нам видится недооцененной. По нашим расчетам, среднегодовой курс должен тяготеть к уровню 1,41 (выше 1,42 в середине года), что предполагает сохранение спреда процентных ставок регуляторов до 3 кв. на уроне 75 б.п., уровень дефицита бюджета США в текущем году не ниже 9% ВВП, средний темп роста ВВП Еврозоны в рамках текущего года 1,5% и инфляцию в США порядка 2%.
Харлампиев Дмитрий, к.э.н., ведущий аналитик (Банк "Петрокоммерц")
Также стоит подчеркнуть, что характер движения (резкий, с "гэпом") существенно снижает качество сигнала, о чем нам, кстати, говорит большинство осцилляторов. Обращаясь к индикаторам тренда, отметим, что 2 МА (13,55) начали выраженное схождение, что скорее говорит в пользу роста евро, однако, окончательно оформленный сигнал можно будет получить только после пересечения линий, об уровнях 55WMA и, тем более, 200МА пока говорить категорически рано. Анализируя поведение осцилляторов (RSI, ROC, Stochastic Slow) отметим, что они в большинстве своем (исключение - Relative Strength Index) свидетельствуют о локальной "перекупленности" единой европейской валюты к доллару США и указывают на возможность коррекции вниз. Индикатор MACD пока сигналов к продаже евро не дает.
Однако всегда стоит помнить, что жизнеспособность даже самой прозрачной и хорошо настроенной "технической" конструкции могут единовременно нарушить неожиданные информационные триггеры - внеплановые решения регуляторов, заявления представителей правительств, инициативы рейтинговых агентств, форс-мажорные обстоятельства.
Подробнее останавливаясь на импульсе, определившем столь заметные последние успехи евро, отметим, что ключевым фактором стало обнародование деталей механизма аварийной помощи Греции. Намерения, декларированные в прошедшие выходные дни министрами финансов стран Еврозоны, предполагают возможность выделения 30 млрд. евро в форме среднесрочных кредитов под плавающую ставку (сейчас порядка 5% годовых). Глава МВФ Д. Стросс-Кан также подтвердил готовность своей организации предоставить средства Греции на "несколько лет" (ориентировочно до 15 млрд. евро) под ставку примерно 3%. Примечательно, что на начальном этапе переговоров глава ЕЦБ называл привлечение МВФ "политическим унижением", однако, позже свое видение проблемы пересмотрел. Можно допустить, что сформированная "кредитная линия" в принципе может не быть задействована греческими властями, учитывая анонсированные и уже начавшие реализовываться меры по снижению величину бюджетного дефицита, а также фактическую динамику показателя в 1 кв. текущего года (снижение на 40% по отношению к аналогичному периоду предыдущего года). Однако, примечательно, что даже после озвученных планов помощи греческому правительству, представители РА (Moody’s) продолжают говорить о сохраняющемся напряжении и предусматривают возможность дальнейших понижений.
Напомним, что главным фактором давления на евро, начиная с декабря 2009 года, было усугубление бюджетно-долговых проблем, с которыми столкнулся ряд традиционно проблемных страны Еврозоны - PIGS (Португалия, Италия, Греция, Испания). Из-за высокого долгового давления и растущего бюджетного дефицита с декабря прошедшего года рейтинговое агентство Fitch на три ступени снизило суверенный рейтинг Греции (декабрь, апрель) и на одну ступень Португалии (март). Остальные агентства единожды (в декабре) снизили оценку качества греческого долга. Дополнительным негативным импульсов для евро (попытка обновления локального минимума по EUR и достижение нового исторического максимума котировками CDS на греческий долг - см. Рис. 2) в первой декаде апреля стало обращение четырех крупных европейских банков к властям с просьбой о помощи (17 млрд. евро.), потребность в поддержке, по словам обратившихся возникла из-за дефицита ликвидности, которая, в свою очередь обуславливается активизировавшимся оттоком капитала.
Если же обратиться к фундаментальному аспекту кусрообразования, то единая европейская валюта по-прежнему нам видится недооцененной. По нашим расчетам, среднегодовой курс должен тяготеть к уровню 1,41 (выше 1,42 в середине года), что предполагает сохранение спреда процентных ставок регуляторов до 3 кв. на уроне 75 б.п., уровень дефицита бюджета США в текущем году не ниже 9% ВВП, средний темп роста ВВП Еврозоны в рамках текущего года 1,5% и инфляцию в США порядка 2%.
Харлампиев Дмитрий, к.э.н., ведущий аналитик (Банк "Петрокоммерц")
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба