💲ПАО «Полюс» 10 апреля 2026 г. закрывает книгу заявок на биржевые облигации в долларах серии ПБО-05 с офертой «пут» через 4 года (почти полный аналог погашения). Индикативная ставка купона — не выше 8,25% годовых, доходность к погашению (YTM) — 8,6%, дюрация — 3,3 года. Доход за год может достичь 10% (с учетом роста тела облигации, купонов и их реинвестирования) — привлекательно. Облигации размещаются и будут обращаться на Московской бирже.
Доходности облигаций в долларах и евро самых надежных эмитентов на Мосбирже с рейтингом AAA, как у Газпрома, ФосАгро и НОВАТЭКа, составляют около 6,5–8% на сроке от 1,5 до 4 лет, как видно на графике.
Доход до 2,5% за месяц и до 10% за год
💡Ожидаем, что доходность нового выпуска в течение месяца после размещения снизится до уровня 8% и будет примерно на одном уровне с другими выпусками Полюса со схожей дюрацией, а также ближе к облигациям со схожей дюрацией других эмитентов 1-го эшелона.
Принимая во внимание справедливую доходность в 8%, получаем потенциальный доход за год с учетом роста цены облигации на уровне 10% (=3,3*(8,6%-8%)+8%), где 8% — справедливая доходность, 8,6% — индикативная доходность, 3,3 — дюрация.
Важно: валютные колебания влияют на цену облигации
Обращаем внимание, что покупка облигации на первичном и вторичном рынке будет проходить по фиксированному курсу ЦБ на дату сделки, то есть по курсу на вчерашний день. Поэтому цену в стакане и доходность облигации необходимо скорректировать на сегодняшнее изменение курса.
Вычисляем цену валютной облигации
На графике выше мы скорректировали цены на бирже, умножив на курс ЦБ на текущую дату и разделив на текущий курс по межбанку, чтобы учесть сегодняшнее движение в рубле. Допустим, валютная облигация торговалась вчера по номиналу $1000, вчера же курс ЦБ на сегодня составил 100/$, а сегодня курс на бирже (межбанк) — 110/$. Чтобы учесть новый курс, бумага будет торговаться по $1100, поскольку расчеты проходят по старому курсу 100/$. Чтобы вычислить истинную цену валютной облигации, нужно умножить на 100 и разделить на 110.
Полюс — крупнейший золотодобытчик в России
Выручка компании в 2025 г. составила 713 млрд руб., EBITDA — 518 млрд руб., а чистый долг, по нашим оценкам, достиг 649 млрд руб.
✨ Полюс занимается добычей золота. Сегмент добычи золота волатилен и во многом зависит от цены на золото на мировом рынке, однако цены на золото контрцикличны (во время кризисов цена на золото повышается).
✨ Высокая рентабельность. В 2025 г. рентабельность компании по EBITDA составила 73%. Полюс входит в топ 10% производителей золота в мире с самой низкой себестоимостью.
✨ Низкая долговая нагрузка. Показатель Чистый долг/EBITDA за 2025 г. у Полюса составил 1,3x, что соответствует низкой долговой нагрузке. Это означает, что в идеальных условиях компания выплатит свой долг за 1,3 года.
✨ Нейтральное влияние акционера. Доля акций в свободном обращении (free float) составляет 22%. Ключевой акционер с долей в 46% — Фонд поддержки исламских организаций. Считаем, что конечным бенефициаром по-прежнему является российский миллиардер Саид Керимов, который пожертвовал свою долю Фонду в 2022 г.
Риски
Основные риски связаны с регуляторными изменениями и геополитикой, а также со снижением цен на золото
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба