Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы CITIC Securities. Несмотря на геополитические, торговые и другие риски, экономика КНР в ближайшие годы, вероятно, продолжит показывать довольно высокие темпы роста, превышающие среднемировые. Это позволяет рассчитывать на продолжение быстрого развития рынка капитала в стране, что поддержит финпоказатели CITIC Securities, одного из ведущих игроков на нем. Акции CITIC Securities с начала этого года подешевели почти на 10% при околонулевом изменении индекса CSI 300 и, мы считаем, являются интересным среднесрочным инвестиционным инструментом.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям CITIC Securities с целевой ценой на горизонте 12 месяцев CNY 32,40, что предполагает апсайд 24,9%. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг построена путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/E NTM и P/B.
CITIC Securities — крупный китайский финансовый холдинг, ведущий инвестбанк в стране. Сфера деятельности компании включает операции с ценными бумагами, в том числе размещение акций и облигаций, финансовое консультирование, брокерские услуги и выпуск финансовой аналитики, торговлю на фондовых, валютных и товарно-сырьевых биржах, управление активами и т. п.
Благодаря большому опыту работы на рынке капитала, хорошей репутации и сильному бренду, а также масштабу деятельности CITIC Securities в последние годы прочно удерживает первое место на рынке организации привлечения юаневого финансирования в КНР и консультирования сделок M&A. Преимуществом CITIC Securities является и поддержка со стороны основного акционера — крупного китайского финансового конгломерата, благодаря которой компания может получать выгодные контракты на оказание инвестбанковских и других финансовых услуг госпредприятиям и госструктурам.
На фоне в целом неплохой ситуации на финансовых рынках в Поднебесной, а также мягкой монетарной политики китайского ЦБ CITIC Securities в прошлом году испытывала достаточно высокий спрос на свои услуги и весьма уверенно смотрится в финансовом плане. Так, в 2025 г. выручка выросла на 21,9% г/г, до 104,7 млрд юаней. В том числе комиссионный доход поднялся на 33,3%, до 46,5 млрд юаней, на фоне существенного увеличения брокерских комиссий, а чистый процентный и инвестиционный доход — на 27,1%, до 58,5 млрд юаней. Чистая прибыль акционеров подскочила на 38,6%. до 30,1 млрд юаней, при этом рентабельность капитала (ROE) улучшилась на 2,5 п. п., до 10,6%.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы CITIC Securities. Несмотря на сохраняющиеся сложности в экономике КНР, ВВП страны в 2025 г. увеличился на целевые 5%. И хотя китайские власти понизили ориентир по росту ВВП в 2026 г. до 4,5–5%, что в целом согласуется с прогнозами ведущих мировых экономических организаций и крупнейших инвестдомов, темпы экономического развития в Поднебесной в ближайшие годы, по всей вероятности, останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые. Причем в условиях повышенной неопределенности в отношении мировой торговли власти Китая, по всей видимости, будут и далее делать упор на стимулирование внутреннего спроса. Это позволяет рассчитывать на продолжение быстрого развития рынка капитала в стране, что поддержит финпоказатели CITIC Securities, одного из ведущих игроков на нем.
Риски для CITIC Securities связаны с возможным существенным ухудшением ситуации на финансовых рынках КНР из-за «охлаждения» экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, например в результате дальнейшего затягивания ближневосточного конфликта, высокой закредитованности китайской экономики, геополитической напряженности вокруг Тайваня.
Описание эмитента
CITIC Securities — крупный китайский финансовый холдинг, ведущий инвестбанк в стране. Сфера деятельности компании включает операции с ценными бумагами, в том числе размещение акций и облигаций, финансовое консультирование, брокерские услуги и выпуск финансовой аналитики, торговлю на фондовых, валютных и товарно-сырьевых биржах, управление активами и т. п. Клиентская база довольно диверсифицирована и состоит из компаний, институциональных инвесторов, состоятельных физических лиц и розничных инвесторов. У CITIC Securities порядка 400 офисов на территории материкового Китая и Гонконга, представительства расположены в США, Великобритании, Японии, Сингапуре, Индии, Южной Корее и ряде других стран.
CITIC Securities основана в 1995 г., в 2023 г. ее акции начали торговаться на Шанхайской фондовой бирже, а в 2011 г. — и на Гонконгской фондовой бирже. Капитализация CITIC Securities составляет 378,6 млрд юаней ($51,5 млрд), а крупнейший акционер — китайский государственный финансовый конгломерат China CITIC Financial Holdings, которому напрямую и через дочерние структуры принадлежат около 20% акций компании.
Перспективы и риски
Благодаря большому опыту работы на рынке капитала, хорошей репутации и сильному бренду, масштабу деятельности CITIC Securities в последние годы прочно удерживает первое место на рынке организации привлечения юаневого финансирования в КНР, в том числе за счет размещений акций и облигаций, а также в сфере организации и консультирования сделок M&A. Преимуществом CITIC Securities является поддержка со стороны основного акционера, благодаря которой компания может получать выгодные контракты на оказание инвестбанковских и других финансовых услуг госпредприятиям и госструктурам. Однако деятельность CITIC Securities далеко не ограничивается госсектором, среди ее клиентов — ведущие представители практически всех отраслей экономики. Компания активно участвует в проектах зеленого и социального финансирования, внедряет во все аспекты своей деятельности передовые технологические решения, в том числе основанные на ИИ и анализе больших данных, в рамках развития собственной цифровой платформы «AI+».
На фоне в целом неплохой ситуации на финансовых рынках в Поднебесной, а также мягкой монетарной политики китайского ЦБ CITIC Securities испытывала достаточно высокий спрос на свои услуги в прошлом году и весьма уверенно смотрится в финансовом плане. Так, по итогам 2025 г. компания продемонстрировала двухзначные темпы роста основных финпоказателей и улучшила показатели рентабельности. Отметим, что CITIC Securities стала первой китайской инвесткомпанией, чьи активы превысили 2 трлн юаней.
В последние годы CITIC Securities стабильно направляет на дивиденды более трети чистой прибыли, причем с 2024 года выплаты осуществляются дважды в год. По итогам прошлого года общий размер дивиденда составил 0,70 юаня на акцию, а в этом году выплаты, по нашей оценке, вырастут до 0,82 юаня на акцию. Ожидаемая дивидендная доходность по бумагам класса А на уровне 3,2% NTM несколько превышает среднее значение по сектору.
Несмотря на сохраняющиеся сложности в экономике и торговое противостояние с США, Китаю удается сохранять весьма высокие темпы роста. Согласно официальным данным, ВВП КНР в 2025 г. увеличился на целевые 5%. И хотя власти страны понизили ориентир по росту экономики в 2026 г. до 4,5–5%, что в целом согласуется с прогнозами ведущих мировых экономических организаций и крупнейших инвестдомов, темпы экономического развития в Поднебесной в ближайшие годы, по всей вероятности, останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые. Причем в условиях повышенной неопределенности в отношении мировой торговли власти Китая, по всей видимости, будут и далее делать упор на стимулирование внутреннего спроса. Мы считаем, что Поднебесная находится в заметно лучшем положении по сравнению с другими ведущими странами, чтобы выдержать вызванный иранской войной нефтяной шок, учитывая значительные стратегические резервы черного золота в стране, а также диверсификацию источников энергии, включая высокую долю альтернативных и возобновляемых источников в энергобалансе. На таком фоне мы рассчитываем на продолжение быстрого развития рынка капитала в Китае в долгосрочной перспективе, что подержит финпоказатели CITIC Securities, одного из ведущих игроков на нем.
Риски для CITIC Securities связаны с возможным существенным ухудшением ситуации на финансовых рынках КНР из-за «охлаждения» экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, например в результате дальнейшего затягивания ближневосточного конфликта, высокой закредитованности китайской экономики, геополитической напряженности вокруг Тайваня.
Финансовые результаты
Общая выручка CITIC Securities в 2025 г. выросла на 21,9% г/г, до 104,7 млрд юаней. В том числе комиссионный доход поднялся на 33,3%, до 46,5 млрд юаней, на фоне существенного увеличения брокерских комиссий, а чистый процентный и инвестиционный доход увеличился на 27,1%, до 58,8 млрд юаней. Чистая прибыль акционеров подскочила на 38,6%, до 30,1 млрд юаней, при этом рентабельность капитала (ROE) улучшилась на 2,5 п. п., до 10,6%.
Общий объем активов CITIC Securities за прошлый год вырос на 21,7%, до 2,08 трлн юаней, а собственный капитал — на 9,2%, до 319,9 млрд юаней.
CITIC Securities: основные финпоказатели за 2025 г. (млн юаней)
CITIC Securities: исторические и прогнозные финпоказатели (млн юаней)
Оценка
Мы оценили акции CITIC Securities сравнительным методом по коэффициентам P/E NTM и P/B, взяв в качестве аналогов китайские и американские инвестбанки и инвесткомпании. Причем, чтобы учесть страновые риски Поднебесной, при оценке по американским аналогам мы использовали 15%-й дисконт. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг на горизонте 12 месяцев составила 32,40 юаня. Потенциал роста равен 24,9%, что соответствует рейтингу «Покупать».
Оценка сравнением с аналогами
Средняя целевая цена акций CITIC Securities по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, 35,1 юаня (апсайд 34,4%), рейтинг акций — 4,6 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций CITIC Securities аналитиками China International Capital Corp (Hong Kong) — 40 юаней (рейтинг «Выше рынка»), HSBC Global Investment Research — 35 юаней («Покупать»), Yuanta Research — 30 юаней («Покупать»).
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции CITIC Securities вышли наверх из локального нисходящего канала. Если бумагам удастся преодолеть и 50-дневную скользящую среднюю, проходящую в районе 26,4 юаня, целью дальнейшего повышения станет уровень 28 юаней.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба