Итоги прошлой недели: сильный рубль и слабая нефть давят на рынок

Подготовили для вас дайджест с ключевыми событиями на мировых рынках для разных активов: облигаций, акций, товаров, валюты.

Макро
Российский рубль
Российский рубль укреплялся на фоне отсутствия операций Минфина и постепенного роста предложения валюты.

Биржевой курс рубля к юаню в пятницу закрылся на уровне 11,4 руб./юань.
Официальный курс рубля к доллару, установленный ЦБ, составил 77,8 руб./долл.
Официальный курс рубля к евро, установленный ЦБ, составил 90,9 руб./евро.

Рубль продемонстрировал сильную динамику, и, на наш взгляд, она может сохраниться в ближайшие недели. На фоне отсутствия операций Минфина по покупке валюты в рамках бюджетного правила приток экспортной выручки продолжает поддерживать рубль. Это создает условия для его укрепления и возможного закрепления ниже 75 руб./долл. в течение апреля.

При этом неопределенность в прогноз экспортных доходов вносит эскалация атак на российскую логистическую инфраструктуру, последствия которой пока сложно оценить.

Мы допускаем, что на текущей неделе рубль сохранит крепкие позиции в диапазоне 11–11,6 руб./юань и 74–79 руб./долл.

На этой неделе в фокусе:

геополитика,
глобальная сырьевая конъюнктура

Экономика
Недельная инфляция составила 0,19% н/н после 0,17% неделей ранее.
Ее уровень остается повышенным относительно прошлогодних значений и сезонной нормы. Часть лидеров по росту цен сохранилась, например, топливо и туристические услуги, зависящие от внешних факторов, а часть добавилась, в частности овощи.

Рост расходов по всем потребительским категориям в марте, по опережающим данным клиентов Т⁠-⁠Банка, вернулся к умеренным уровням после ускорения в феврале.
Все покупки в расчете на одного человека увеличились на 1% г/г, в супермаркетах — на 4% г/г. Оба показателя остаются ниже инфляции.

Рост зарплат в феврале—марте, по данным клиентов Т⁠-⁠Банка, сохранялся на уровне около 13% г/г в сглаженном трехмесячном выражении.
Это близко к уровням ноября—декабря, но ниже, чем в те же месяцы прошлого года, когда рост составлял 17% г/г.

Индексы деловой активности PMI в марте снизились: в обрабатывающей промышленности — до 48,3 пункта, в секторе услуг — до 49,5 пункта против 49,5 и 51,3 пункта в феврале соответственно. Деловая активность продолжает замедляться.
Рост денежной массы (М2) в марте остался вблизи февральских уровней и составил 11,9% г/г.
При этом за месяц денежный агрегат сократился из-за смещения графика бюджетных платежей.

Рост кредитования также сохранился около февральских уровней: примерно 4% г/г в розничном сегменте и около 12% г/г в корпоративном, по предварительным данным.
Данные прошедшей недели выглядят смешанными. Повышенный уровень текущей инфляции, который держится уже третью неделю подряд, настораживает, хотя внешние драйверы пока выглядят временными.

Мы по-прежнему ожидаем снижения ключевой ставки на заседании Банка России 24 апреля на фоне слабой экономической динамики. Однако регулятору, вероятно, будет сложно пойти на более широкий шаг, чем –50 б.п.

На этой неделе в фокусе:

Росстат опубликует данные по недельной инфляции — мы ожидаем показатель около 0,15% н/н.
Банк России представит данные мониторинга предприятий и инфляционных ожиданий населения за апрель, а также аналитические обзоры по трендам и региональной экономике.

Мировые рынки
Неделя принесла мировым рынкам передышку после напряженного месяца: конфликтующие стороны на Ближнем Востоке достигли хрупкого, но все же перемирия на ближайшие две недели с перспективой дальнейших договоренностей.

Для мирового валютного рынка такая ситуация изменила баланс сил, позволив большинству конкурентов доллара отыграть потери с начала марта: пара EUR/USD превысила отметку 1,17, а USD/CNYнаправилась к уровню 6,80.

В целом достигнутое перемирие дало передышку и сырьевым рынкам: Brent в ближайшем фьючерсном контракте скорректировалась в диапазон $90–100 за баррель. Для европейских и азиатских валют это означает снижение инфляционного давления со стороны импортируемого сырья и, как следствие, частичное восстановление доверия к региональным экономикам.

В ближайшей перспективе рынкам вряд ли удастся полностью отвлечься от геополитики. Ближайшее важное событие намечено на 11 апреля — переговоры между США и Ираном в Исламабаде.

При этом опубликованная в США статистика уже дает основания для дополнительной оценки рисков на перспективу. Так, релиз CPI за март показал ускорение инфляции до 3,3% г/г против 2,4% г/г месяцем ранее. Поэтому даже пересмотр роста ВВП США за четвертый квартал 2025 года до 0,5% г/г против 1,4% в первой оценке вряд ли помешает ФРС более критично оценивать инфляционные риски.

Фьючерсы на ставку Fed Funds в диапазоне 3,50–3,75% пока не спешат закладывать в цены сценарий повышения ставки. Однако и ожиданий снижения ставки в котировках уже не осталось.

Если в апреле—мае сохранится сильная статистика по рынку труда, а инфляция продолжит ускоряться, это может заметно ухудшить ожидания по ставкам и перспективам экономического роста.

Рынок российских облигаций
ОФЗ
На прошедшей неделе краткосрочные ОФЗ продемонстрировали рост доходностей. По бумагам со сроком обращения более года динамика была разнонаправленной — в диапазоне от –7 до +8 б.п.

Доходности на участке кривой до одного года выросли на 16–34 б.п.
Доходности двухлетних бумаг не изменились.
Доходности на отрезке от 3 до 7 лет снизились на 4–7 б.п.
Доходности десятилетних бумаг не изменились.
На участке 15–20 лет доходности выросли на 6–8 б.п.

Индекс гособлигаций RGBI по итогам прошлой недели вырос на 0,11%.

Аукционы Минфина
На прошлой неделе Минфин разместил два выпуска ОФЗ с фиксированным купоном: ОФЗ 26235 с погашением в 2031 году и ОФЗ 26254 с погашением в 2040 году.

ОФЗ 26235 был размещен на 58 млрд руб. по номиналу при спросе 106,4 млрд руб. Выручка составила 42,3 млрд руб., а средневзвешенная доходность на аукционе — 14,18%. Премия к цене на 14:00 предыдущего дня, до объявления параметров аукциона, составила 19 б.п.
ОФЗ 26254 был размещен на 42,7 млрд руб. по номиналу при спросе 70,8 млрд руб. Выручка составила 41,8 млрд руб., а средневзвешенная доходность на аукционе — 14,86%. Премия на размещении составила 7 б.п.

После сильных результатов предыдущих недель активность на первичных аукционах заметно снизилась.

Минфин по-прежнему идет с опережением квартального плана размещений, однако вопросы о параметрах бюджета как на текущий год, так и на более долгосрочном горизонте, сохраняют актуальность.

Товарные рынки
Нефть
Brent снизилась на 11,8% н/н, до $96,1 за баррель, а WTI — на 11,7% н/н, до $98,5 за баррель, на фоне ожиданий постепенного восстановления транспортировки нефти через Ормузский пролив.

Несмотря на объявленное во вторник перемирие между США и Ираном, боевые действия на Ближнем Востоке продолжаются, а судоходство в проливе остается существенно затрудненным, что и поддерживает нефтяные котировки на высоких уровнях.

Дополнительным препятствием для нормализации движения судов остаются планы Ирана взимать плату за проход через пролив, против чего выступают западные страны и Управление судоходства ООН.

Газ
Европейский газ снизился 11,5% н/н, до €44,3/MWh — также на фоне двухнедельного перемирия между США и Ираном. Рынок ожидает итогов мирных переговоров, намеченных на ближайшие выходные.

В то же время европейские газовые хранилища остаются заполненными слабее, чем год назад: на позапрошлой неделе уровень запасов составлял 28,9% против примерно 35% за аналогичный период прошлого года, по данным GIE.

При этом на прошлой неделе суточные темпы закачки выросли почти до 250 млн куб. м в сутки, а с 1 апреля Европа направила в хранилища около 0,6 млрд куб. м газа, что почти на 10% выше среднего показателя последних пяти лет.

Участники рынка стремятся ускорить заполнение хранилищ на фоне опасений, что поставки СПГ летом могут оказаться ниже прежних ожиданий.

Американский газ снижается на 5,4% н/н, до $2,7/MMBtu, на фоне прогнозов более мягкой погоды до 25 апреляи, соответственно, более слабого спроса на отопление, чем ожидалось ранее.

Это позволит коммунальным компаниям пополнять запасы газа в более высоком объеме, чем обычно, как минимум в ближайшие несколько недель.

Металлы
По итогам недели котировки цветных металлов двигались разнонаправленно.

Медь подорожала на 4,1% н/н,
никель прибавил 0,6% н/н,
алюминий снизился на 1,8% н/н.

Котировки золота продолжили рост, прибавив 2,2% н/н. Вслед за ним подорожали палладий и платина — на 2,3% и 3,2% соответственно.

Экспортные цены на сталь в Китае за неделю не изменились и остались на уровне $485 за тонну.

Коксующийся уголь подорожал на 0,9%, до $225 за тонну.
Цены на железную руду также не изменились, сохранившись на уровне $111 за тонну.

Рынок акций
США
Американский рынок акций за последние две недели полностью отыграл снижение, начавшееся после эскалации боевых действий на Ближнем Востоке.

За неделю индекс S&P 500 вырос на 3,8%, а Nasdaq 100 — на 4,8%.

Главным драйвером роста стали новости о деэскалации конфликта между США и Ираном. Стороны договорились о 12-дневном прекращении огня, что привело к снижению цен на нефть до $93 за баррель и, как следствие, ослабило опасения инвесторов по поводу усиления инфляционного давления.

Среди лидеров роста оказались производители полупроводников:

Broadcom прибавил 22%,
AMD — 20%,
Micron— 22%,
Intel — 36%.

Эти компании в значительной степени зависят от глобальных торговых потоков и стоимости энергоносителей, поэтому снижение геополитической напряженности на Ближнем Востоке может оказать особенно позитивное влияние на их бизнес.

Россия
Рынок завершил неделю снижением, несмотря на объявленное пасхальное перемирие в зоне СВО и подготовку новой трехсторонней встречи по урегулированию украинского конфликта.

Индекс МосБиржи опустился на 1,3% н/н, до 2 725,9 пункта, тогда как индекс РТС, напротив, вырос на 2,3% н/н, до 1 115,3 пункта.

Давление на рынок оказывают укрепление рубля и снижение нефтяных цен. Хуже рынка выглядели акции компаний, которые ранее считались основными бенефициарами конфликта на Ближнем Востоке. На фоне временного прекращения огня бумаги:

Роснефти снизились на 4,8% н/н,
ФосАгро — на 4,9% н/н,
Совкомфлота— на 3,5% н/н.

В то же время лучше рынка торговались акции золотодобытчиков на фоне роста цен на драгоценные металлы: бумаги Полюса прибавили 1,6% н/н, ЮГК — 2,4% н/н.

IPO B2B-РТС
Стартовал сбор заявок на участие в IPO B2B-РТС — крупнейшей российской электронной торговой платформы для бизнеса и государства. Ценовой диапазон размещения установлен на уровне 112–118 рублей за акцию, что соответствует оценке компании в 20–21 млрд рублей.

Планируемый объем предложения может составить 2,3–2,4 млрд рублей в зависимости от цены размещения.
Минимальный размер участия для инвесторов — 10 000 рублей.

Книга заявок была покрыта уже в первый день по нижней границе ценового диапазона. Интерес к размещению проявляют как розничные, так и институциональные инвесторы.

Сбор заявок продлится до 16 апреля, 13:00 мск.