Cummins — американская транснациональная корпорация, которая занимается разработкой, производством и дистрибуцией дизельных двигателей, компонентов электромобилей и продуктов для генерации электроэнергии.
Мы снижаем рейтинг акциям Cummins с «Держать» до «Продавать» с сохранением целевой цены $507,64, что соответствует даунсайду 17,9%. С минимумов 2025 г. акции выросли более чем на 130% за счет сильных результатов и позитивных ожиданий в сегментах, связанных с оборудованием для дата-центров, при этом в котировках, скорее всего, уже отражено прогнозное увеличение прибыли на 2026 г. на 6% г/г. В традиционных направлениях, особенно в сегменте грузовых автомобилей, рыночная ситуация остается сложной. Котировки, находящиеся на исторических максимумах, выглядят переоцененными на фоне глобальных рисков, связанных с конфликтом на Ближнем Востоке и тарифными войнами.
Главный драйвер роста — спрос на оборудование для производства электроэнергии. Продажи и маржинальность в сегменте «Энергетическое оборудование» достигают рекордных значений благодаря возрастающему спросу на резервные и основные источники питания для дата-центров. Компания уже удвоила мощности по производству крупных дизельных двигателей и рассматривает дальнейшие инвестиции в этот сегмент.
Однако геополитическая неопределенность из-за конфликта на Ближнем Востоке создает риски мировой рецессии, которая может привести к замедлению инвестиционной активности и снижению темпов роста капитальных вложений, в том числе в развитие инфраструктуры для искусственного интеллекта. В таких условиях быстрорастущие компании могут потерять в стоимости, особенно если отдача от ИИ-сегмента будет хуже, чем ожидают инвесторы.
Финансовый отчет. В 2025 году Cummins столкнулась с небольшим снижением выручки (-1,3% г/г), в первую очередь из-за сокращения продаж в Северной Америке на фоне слабости рынка грузовых автомобилей. Чистая прибыль также сократилась (-4% г/г), чему способствовали разовые убытки в бизнесе электролизёров и негативное воздействие тарифов, усилившееся к концу года. Тарифная нагрузка оказала давление на маржинальность всех сегментов, аналогичные риски сохраняются и на текущий год.
В начале мае компания представит отчет за 1К 2026. Мы ожидаем умеренный рост выручки на 2,1% г/г ,до $8,3 млрд, EBITDA — на уровне $1,4 млрд (-1,9% г/г), EPS — на уровне $5,7 (-4,4% г/г) из-за сохраняющейся слабости в некоторых секторах и давления на маржинальность компании.
На 2026 г. Cummins прогнозирует рост выручки в диапазоне от 3% до 8% г/г на фоне ожидаемого восстановления спроса в сегменте грузового транспорта в Северной Америке. Спрос в сегменте грузовиков Северной Америки останется слабым в первой половине года, во втором полугодии ситуация может измениться за счет эффекта предзаказов перед новыми экологическими стандартами в 2027 г. Также компания делает ставку на сохранение высокой потребности в энергооборудовании для дата-центров. Больше всего роста ожидается в сегменте энергетических решений (до 17% г/г). Компания планирует дальнейшую оптимизацию по сегменту электролизёров.
Наша оценка определялась на базе мультипликаторов P/DPS, EV/EBITDA и EV/Sales 2026E, исторических форвардных мультипликаторов P/E, EV/EBITDA, EV/Sales FY1 и составила $507,64 за акцию (потенциал снижения на 17,9%). Основными рисками мы видим регуляторную неопределенность, тарифы, оказывающие давление на маржинальность, макроэкономическую нестабильность, риск мировой рецессии, а также рост конкуренции на мировых рынках.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба