26 апреля 2010 Admiral Markets
Греция
В минувшую пятницу Греция официально обратилась за помощью к ЕС-МВФ, выразив желание активировать кредитную линию на 45 млрд евро. Данный шаг в итоге, правда, успокоил в некоторой степени участников финансовых рынков, что нашло отражение хотя бы в том, что доходность двухлетних греческих гособлигаций снизилась 23 апреля с 10,23% до 9,63%. Возможно, у инвесторов тем самым появилась уверенность в том, что Греция не будет «чудить» перед 19 мая, когда стране предстоят платежи по внешнему долгу на 8,5 млрд евро. Может быть, эти новости воспринимались вкупе с тем, что в случае необходимости Греция может получить бридж-кредит к этой дате.
Уже в выходные министр финансов Греции George Papaconstantinou дал понять, что а) Греция не намерена покидать зону евро б) о реструктуризации госдолга речи не идет в) Европа готова сделать все необходимое, чтобы защитить евро, чего бы это не стоило г) те, кто спекулятивно играют против Греции в итоге останутся без штанов (камень в огород Goldman Sachs).
Нельзя сказать, что все это в значительной степени прояснило ситуацию. Один из рисков заключается в том, что для получения Грецией обещанных 45 млрд евро необходимо, чтобы в ЕС на уровне местных парламентов было одобрение данной упомянутой кредитной линии, а это может быть не так просто. Если говорить о паре EUR/USD, то с учетом того, что ситуация относительно дальнейших перспектив Греции продолжает оставаться запутанной, в EUR/USD еще какое-то время может сохраниться боковой тренд.
Не исключено, что последние заявления министра финансов Греции окажут некоторую поддержку евро, однако, как и несколько недель назад после сообщений о кредитной линии от ЕС и МВФ, рост в EUR/USD будет непродолжительным.
Fed
Инвесторы могут переключить внимание на этой неделе с проблем Греции на текущую политику ФРС, учитывая очередное заседание Центробанка США 27-28 апреля. Очевидно, что ставка по федеральным фондам вновь будет сохранена на уровне 0%-0,25%, странно, кстати, что дисконтную ставку больше не повышали. Куда интереснее то, каким на этот раз окажется стейтмент или комментарий ФедРезерва.
Во-первых, интересна позиция Fed относительно продажи активов с баланса ЦБ. Напомним, что на прошедшей неделе отдельные СМИ (CNBC), а также инвестдома акцент делали на том, что уже по крайне мере шесть управляющих выступают за то, чтобы начать продавать активы в среднесрочном периоде. Любая подвижка в данном направлении, то есть готовность ФРС начать абсорбировать избыточную ликвидность, реализуя ранее приобретенные активы, означает нечто иное как ужесточение денежной политики, что позитивно для доллара, но негативно для рисковых активов (нефть, акции).
Во-вторых, один из ключевых вопросов заключается в том, сохранится ли в стейтменте формулировка «низкие процентные ставки длительный отрезок времени». Ее исчезновение или корректировка может быть предвестником того, что ФРС уже в начале осени будет готова пойти на повышение ставки по федеральным фондам. Естественно, что при таком сценарии развития событий мы можем увидеть рост курса доллара на FOREX (особенно в USD/JPY) и опять же хорошую коррекцию в S&P500 и WTI.
Ряд спекулянтов пытается, кстати, уже играть на то, что ФРС, учитывая довольно-таки сильные данные по рынку жилья США (в марте рост продаж на первичном рынке/new home sales оказался рекордным за 30 лет, составив почти 27%), а также порцию другой не менее обнадеживающей по американской экономике статистики, пойдет на решительные шаги в заявлениях 28 апреля.
Мы в данной ситуации исходим из того, что, если ФРС ничего менять в стейтменте не будет, то есть оставит все как есть, то это будет в моменте негативом для американской валюты.
РТС, ММВБ — перейдем к делу!
Short list
Мы не разделяем всего того оптимизма, который есть сейчас на российском рынке акций и начинаем постепенно(!) формировать позиции на продажу.
Сбербанк
Торговая идея: покупка майских (12.05.2010) пут-опционов на акции Сбербанка со страйком 85 рублей и стоимостью примерно 3% от текущей цены актива. Возможны вариации, акцент можно сделать на июньские опционы или вовсе календарный спрэд.
Фундаментально здесь мы исходим из того, что российским банкам (Сбербанк и ВТБ) не удастся повторить успех 2009 года и показать столь же существенный рост котировок и в текущем году, что уже в принципе отчетливо видно. Во-первых, рынок ценных бумаг не даст банкам возможности много заработать, так как цены на бонды уже и так сильно выросли, а потенциал рынка акций ограничен. Во-вторых, восстановление объемов кредитования до докризисного уровня явно не случится в текущем году. В-третьих, банки смогут показать рост прибыли в 2010 году только за счет расформирования резервов сформированных на покрытие возможных потерь по плохим кредитам, а покупать банки только в расчете на это, на наш взгляд, - это утопия.
Фундаментально мы также полагаем, что проблемы в Греции, дело Goldman Sachs и вообще реформа банковской система США приведет к тому, что какое-то время акции банков могут быть «изгоями рынка». В общем, откуда у аналитиков Bofa/ML, Deutsche Bank, UBS и т. д. цели по Сбербанку 3,5$-4,5$ за акцию мы понимаем плохо.
С точки зрения технического анализа, мы обращаем внимание на то, что акции Сбербанка на протяжение уже двух торговых дней закрывались ниже ключевой поддержки 85 рублей, то есть покинули диапазон 85-90 рублей. На недельном графике акций Сбербанка при этом видно, что сейчас цена данной бумаги «лежит» на долгосрочной линии поддержки, риски прохождения которой мы видим с точки зрения ФА во 2кв10. Прохождение данной поддержки может вполне открыть путь цене к уровню 75 рублей, а далее в случае ухудшения внешнего фона вплоть до 60 рублей.
ММВБ, РТС
Общая идея — движение индекса ММВБ в район сопротивления 1550 пунктов следует использовать для продажи оставшихся бумаг в портфеле и постепенного открытия «коротких» позиций в расчете на существенную коррекцию (20%-30% от максимумов года) рынка акций РФ в оставшиеся месяцы 2кв10.
Как и ранее, в основе нашего пессимизма по поводу перспектив российских бирж в ближайшие месяцы все те же факторы, как Греция, постепенное ужесточение денежной политики в Китае, США и еще ряде стран, общая перекупленность рынков, сильный рост курса доллара, а также дело Goldman Sachs, реформа в банковской системе США и общее замедление мировой экономики в ближайшие кварталы на фоне повсеместного сворачивания пакетов стимулирующих мер.
Торговая идея
Покупка июньских опционов (11.06.2010) пут на индекс РТС со страйком 1400 пунктов, продажа майских (14.05.2010) опционов пут на индекс РТС со страйком 1400 пунктов.
Еще раз отметим, что мы только начинаем формировать «короткие» позиции, то есть делаем это на треть от допустимого лимита.
RUS equities к 23.04.2010
•Goldman Sachs — повышен прогноз по ВВП РФ до 5,8% - стабильная ситуация на рынке сырья, на кредитных рынках; аналитики Nomura до 5,5% повысили цель по ВВП РФ.
•ВТБ (Андрей Костин): банк остановил рост просроченной задолженности, ее рост приостановился. Сейчас просрочка 9,8%; в ближайшие 2-3 лет возможно восстановление часть резервов, которые пошли на возможное покрытие по убыточным кредитам. Банк пока не собирается на 200 млрд рублей возвращать субординированный кредит.
•Герман Греф (Сбербанк): в 2010 году чистая процентная маржа на 1,5% может снизиться.
•Сергей Шматко (Минэнерго РФ): ведомство не считает утвержденные правительством РФ параметры долгосрочного рынка мощности догмой, допускает возможные корректировки параметров этого рынка. Долгосрочный рынок мощности с 2011 года заработает, позволит генерирующим компаниям возвращать инвестиции в новые мощности.
•Уралсиб: с учетом новых параметров рынка мощности пересмотрели оценки. Российские компании с дисконтом торгуются к зарубежным аналогам — ОГ2 (потенциал 43%, до покупать повышена рекомендация, ОГК4 как и ранее покупать, ТГК13, Кузбасэнерго.
•Goldman Sachs: есть потенциал у рынка акций РФ порядка 28%. Газовые компании, телекомы, ММК интересны. Надо делать ставку на отстающие акции.
•Татнефть — ждем отчетности за 4кв09. Аналитики больше ждут телеконференции, где будут озвучены сроки завершения строительства НПЗ. Аналитики бояться затягивания сроков.
•30 апреля Уралкалий отчитается за 2009 год.
•Технические аналитики определяют по индексу ММВБ поддержку 1440 пунктов и фигуру «голова и плечи».
•ТМК отчиталась хуже ожиданий.
•Интер РАО в пользу Росатом, ВЭБ, гос-ва допэмиссия порядка 70% от уставного капитала. Деньги пойдут на инвестпрограмму. Французский стратег проявляет интерес к компании.
•EPFR: в фонды инвестирующие на фондовый рынок РФ и страны СНГ пришло еще 106$ млн
http://www.admiralmarkets.com/ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В минувшую пятницу Греция официально обратилась за помощью к ЕС-МВФ, выразив желание активировать кредитную линию на 45 млрд евро. Данный шаг в итоге, правда, успокоил в некоторой степени участников финансовых рынков, что нашло отражение хотя бы в том, что доходность двухлетних греческих гособлигаций снизилась 23 апреля с 10,23% до 9,63%. Возможно, у инвесторов тем самым появилась уверенность в том, что Греция не будет «чудить» перед 19 мая, когда стране предстоят платежи по внешнему долгу на 8,5 млрд евро. Может быть, эти новости воспринимались вкупе с тем, что в случае необходимости Греция может получить бридж-кредит к этой дате.
Уже в выходные министр финансов Греции George Papaconstantinou дал понять, что а) Греция не намерена покидать зону евро б) о реструктуризации госдолга речи не идет в) Европа готова сделать все необходимое, чтобы защитить евро, чего бы это не стоило г) те, кто спекулятивно играют против Греции в итоге останутся без штанов (камень в огород Goldman Sachs).
Нельзя сказать, что все это в значительной степени прояснило ситуацию. Один из рисков заключается в том, что для получения Грецией обещанных 45 млрд евро необходимо, чтобы в ЕС на уровне местных парламентов было одобрение данной упомянутой кредитной линии, а это может быть не так просто. Если говорить о паре EUR/USD, то с учетом того, что ситуация относительно дальнейших перспектив Греции продолжает оставаться запутанной, в EUR/USD еще какое-то время может сохраниться боковой тренд.
Не исключено, что последние заявления министра финансов Греции окажут некоторую поддержку евро, однако, как и несколько недель назад после сообщений о кредитной линии от ЕС и МВФ, рост в EUR/USD будет непродолжительным.
Fed
Инвесторы могут переключить внимание на этой неделе с проблем Греции на текущую политику ФРС, учитывая очередное заседание Центробанка США 27-28 апреля. Очевидно, что ставка по федеральным фондам вновь будет сохранена на уровне 0%-0,25%, странно, кстати, что дисконтную ставку больше не повышали. Куда интереснее то, каким на этот раз окажется стейтмент или комментарий ФедРезерва.
Во-первых, интересна позиция Fed относительно продажи активов с баланса ЦБ. Напомним, что на прошедшей неделе отдельные СМИ (CNBC), а также инвестдома акцент делали на том, что уже по крайне мере шесть управляющих выступают за то, чтобы начать продавать активы в среднесрочном периоде. Любая подвижка в данном направлении, то есть готовность ФРС начать абсорбировать избыточную ликвидность, реализуя ранее приобретенные активы, означает нечто иное как ужесточение денежной политики, что позитивно для доллара, но негативно для рисковых активов (нефть, акции).
Во-вторых, один из ключевых вопросов заключается в том, сохранится ли в стейтменте формулировка «низкие процентные ставки длительный отрезок времени». Ее исчезновение или корректировка может быть предвестником того, что ФРС уже в начале осени будет готова пойти на повышение ставки по федеральным фондам. Естественно, что при таком сценарии развития событий мы можем увидеть рост курса доллара на FOREX (особенно в USD/JPY) и опять же хорошую коррекцию в S&P500 и WTI.
Ряд спекулянтов пытается, кстати, уже играть на то, что ФРС, учитывая довольно-таки сильные данные по рынку жилья США (в марте рост продаж на первичном рынке/new home sales оказался рекордным за 30 лет, составив почти 27%), а также порцию другой не менее обнадеживающей по американской экономике статистики, пойдет на решительные шаги в заявлениях 28 апреля.
Мы в данной ситуации исходим из того, что, если ФРС ничего менять в стейтменте не будет, то есть оставит все как есть, то это будет в моменте негативом для американской валюты.
РТС, ММВБ — перейдем к делу!
Short list
Мы не разделяем всего того оптимизма, который есть сейчас на российском рынке акций и начинаем постепенно(!) формировать позиции на продажу.
Сбербанк
Торговая идея: покупка майских (12.05.2010) пут-опционов на акции Сбербанка со страйком 85 рублей и стоимостью примерно 3% от текущей цены актива. Возможны вариации, акцент можно сделать на июньские опционы или вовсе календарный спрэд.
Фундаментально здесь мы исходим из того, что российским банкам (Сбербанк и ВТБ) не удастся повторить успех 2009 года и показать столь же существенный рост котировок и в текущем году, что уже в принципе отчетливо видно. Во-первых, рынок ценных бумаг не даст банкам возможности много заработать, так как цены на бонды уже и так сильно выросли, а потенциал рынка акций ограничен. Во-вторых, восстановление объемов кредитования до докризисного уровня явно не случится в текущем году. В-третьих, банки смогут показать рост прибыли в 2010 году только за счет расформирования резервов сформированных на покрытие возможных потерь по плохим кредитам, а покупать банки только в расчете на это, на наш взгляд, - это утопия.
Фундаментально мы также полагаем, что проблемы в Греции, дело Goldman Sachs и вообще реформа банковской система США приведет к тому, что какое-то время акции банков могут быть «изгоями рынка». В общем, откуда у аналитиков Bofa/ML, Deutsche Bank, UBS и т. д. цели по Сбербанку 3,5$-4,5$ за акцию мы понимаем плохо.
С точки зрения технического анализа, мы обращаем внимание на то, что акции Сбербанка на протяжение уже двух торговых дней закрывались ниже ключевой поддержки 85 рублей, то есть покинули диапазон 85-90 рублей. На недельном графике акций Сбербанка при этом видно, что сейчас цена данной бумаги «лежит» на долгосрочной линии поддержки, риски прохождения которой мы видим с точки зрения ФА во 2кв10. Прохождение данной поддержки может вполне открыть путь цене к уровню 75 рублей, а далее в случае ухудшения внешнего фона вплоть до 60 рублей.
ММВБ, РТС
Общая идея — движение индекса ММВБ в район сопротивления 1550 пунктов следует использовать для продажи оставшихся бумаг в портфеле и постепенного открытия «коротких» позиций в расчете на существенную коррекцию (20%-30% от максимумов года) рынка акций РФ в оставшиеся месяцы 2кв10.
Как и ранее, в основе нашего пессимизма по поводу перспектив российских бирж в ближайшие месяцы все те же факторы, как Греция, постепенное ужесточение денежной политики в Китае, США и еще ряде стран, общая перекупленность рынков, сильный рост курса доллара, а также дело Goldman Sachs, реформа в банковской системе США и общее замедление мировой экономики в ближайшие кварталы на фоне повсеместного сворачивания пакетов стимулирующих мер.
Торговая идея
Покупка июньских опционов (11.06.2010) пут на индекс РТС со страйком 1400 пунктов, продажа майских (14.05.2010) опционов пут на индекс РТС со страйком 1400 пунктов.
Еще раз отметим, что мы только начинаем формировать «короткие» позиции, то есть делаем это на треть от допустимого лимита.
RUS equities к 23.04.2010
•Goldman Sachs — повышен прогноз по ВВП РФ до 5,8% - стабильная ситуация на рынке сырья, на кредитных рынках; аналитики Nomura до 5,5% повысили цель по ВВП РФ.
•ВТБ (Андрей Костин): банк остановил рост просроченной задолженности, ее рост приостановился. Сейчас просрочка 9,8%; в ближайшие 2-3 лет возможно восстановление часть резервов, которые пошли на возможное покрытие по убыточным кредитам. Банк пока не собирается на 200 млрд рублей возвращать субординированный кредит.
•Герман Греф (Сбербанк): в 2010 году чистая процентная маржа на 1,5% может снизиться.
•Сергей Шматко (Минэнерго РФ): ведомство не считает утвержденные правительством РФ параметры долгосрочного рынка мощности догмой, допускает возможные корректировки параметров этого рынка. Долгосрочный рынок мощности с 2011 года заработает, позволит генерирующим компаниям возвращать инвестиции в новые мощности.
•Уралсиб: с учетом новых параметров рынка мощности пересмотрели оценки. Российские компании с дисконтом торгуются к зарубежным аналогам — ОГ2 (потенциал 43%, до покупать повышена рекомендация, ОГК4 как и ранее покупать, ТГК13, Кузбасэнерго.
•Goldman Sachs: есть потенциал у рынка акций РФ порядка 28%. Газовые компании, телекомы, ММК интересны. Надо делать ставку на отстающие акции.
•Татнефть — ждем отчетности за 4кв09. Аналитики больше ждут телеконференции, где будут озвучены сроки завершения строительства НПЗ. Аналитики бояться затягивания сроков.
•30 апреля Уралкалий отчитается за 2009 год.
•Технические аналитики определяют по индексу ММВБ поддержку 1440 пунктов и фигуру «голова и плечи».
•ТМК отчиталась хуже ожиданий.
•Интер РАО в пользу Росатом, ВЭБ, гос-ва допэмиссия порядка 70% от уставного капитала. Деньги пойдут на инвестпрограмму. Французский стратег проявляет интерес к компании.
•EPFR: в фонды инвестирующие на фондовый рынок РФ и страны СНГ пришло еще 106$ млн
http://www.admiralmarkets.com/ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter