12 мая 2010 Архив
Есть старая банкирская поговорка: "Доверие зарабатывается годами - а теряется в один момент". Для ЕЦБ такой момент, возможно, наступил вечером в воскресенье, когда Банк дал свое согласие на активную покупку гособлигаций южных стран Европы, влипнувших в проблемы.
Этот шаг, сделанный вопреки протестам Бундесбанка и явно по инструкции лидеров ЕС, рискует нанести непоправимый урон по авторитету ЕЦБ.
Не случайно глава ЕЦБ Трише со столь подозрительной горячностью декларировал вчера "абсолютную независимость" Банка и отрицал факт какого бы то ни было политического влияния.
Тем не менее, было очевидно, что два немецких представителя в составе Управляющего совета ЕЦБ выступали против данного решения, и это может стать причиной катастрофической ответной реакции Германии.
Аксель Вебер, знаменитый ультра-ястреб и глава Бундесбанка, заявил в интервью изданию Boersen-Zeitung, что экстренная мера, принятая в минувшие выходные, была ошибкой. "Покупка гособлигаций представляет собой значительную угрозу стабильности, и по этой причине я выступаю против этой части решения Совета ЕЦБ, даже и в сложившихся чрезвычайных обстоятельствах", - сказал он. Вопиющий выговор европейскому ЦБ, отколовшемуся от наследия и ауры Бундесбанка.
Еврокомиссия еще больше усугубила ситуацию, сделав заявление раньше ЕЦБ. Тем самым она сильнее разожгла спекуляции на тему того, что монетарная политика находится под диктатом политических властей. Французский президент Николя Саркози окончательно взбесил Берлин утверждением, что 95% от $1-триллионной стратегии "шока и трепета" базируется на предложениях Франции.
"Немцы с ужасом взирают на происходящее", - комментирует Ханс Редекер, главный валютный аналитик BNP Paribas. "Если все это закончится полномасштабным количественным смягчением, народ просто взбунтуется и потянется к вилам".
Не далее как в четверг г-н Трише клялся, что Банк даже не рассматривал возможности покупки бондов. Джулиан Кэлоу, эксперт Barclays Capital, называет подобный кульбит просто невероятным. "ЕЦБ забыл про свою стратегию отхода. Они всегда так гордились прозрачностью и последовательностью своей политики - и теперь сделали поворот на 180 градусов".
Согласно утверждению ЕЦБ, интервенция была осуществлена в "сегментах рынка, страдающих от дисфункции", то есть почти наверняка были совершены покупки облигаций Греции, Португалии, Ирландии и Испании.
Всплеск эйфории помог спрэдам по 10-летним испанским бондам сузиться на 467 б.п., португальским - на 163 б.п., а испанским - на 51 б.п.
Как отмечает Марко Анунциата, главный экономист UniCredit, ЕЦБ является единственным двигателем на рынке, и это усиливает опасения, что любое ралли окажется недолговечным.
Редекер из BNP Paribas считает, что Китай и прочие развивающиеся экономики утратили доверие к руководству ЕС и прекратили покупку бондов средиземноморского клуба, что усиливает уязвимость евро перед дальнейшими продажами. Банк прогнозирует, что к началу 2011 г. в паре евродоллар будет достигнут паритет, хотя и констатирует угасание непосредственной паники. "ЕЦБ сделал то, что должен был сделать. Если бы спрэды продолжили расширяться после того, что произошло в пятницу, мы вошли бы в смертельный штопор".
Тем временем Марек Белка, представитель МВФ, заявил, что подобная демонстрация своих финансовых возможностей позволяет выиграть время, но не в состоянии решить глубокий структурный кризис Е-16. "На какое-то время это успокоит рынки ,но я никоим образом не расцениваю это как долгосрочное решение .Это доза морфия, впрыснутая для успокоения пациента, а настоящее лекарство и настоящее лечение еще где-то на подходе", - уверен он.
Согласно последним данным ЕС, размер общего долга Греции составляет 224% от ВВП, Испании - 227%, Ирландии - 309% и Португалии - 331%. Все эти страны находятся в крайней степени зависимости от внешнего финансирования, которое может иссякнуть в любой момент. Все они были вынуждены реализовать ряд мер жесткой бюджетной экономии, что чревато спадом экономики и ловушкой дефлирования долга.
Детали программы спасения становятся яснее. ЕС воспользовался статьей 122 об "исключительных обстоятельствах" Лиссабонского договора, позволившей ему увеличить платежный баланс с Е50 млрд. до Е110 млрд. Эти деньги впервые могут быть использованы для спасения государств еврозоны. Это и есть те самые "евробонды" - воплощение ночных кошмаров Германии о "европейском долговом союзе".
Также еврозона создает "Программу особого назначения" для управления дополнительной суммой в размере Е440 млрд. Данный механизм будет находиться за пределами компетенции институтов ЕС, и таким образом все положения закона ЕС о недопущении "спасательных операций" формально будут соблюдены - в угоду Германии. Как ожидается, теперь конституционному суду немцев будет не к чему подкопаться - хотя он, наверняка, попытается.
МВФ добавит в общий котел еще Е220 млрд. или около того, и в результате общая сума составит приблизительно Е750 млрд.
Кроме того, как комментирует главный валютный аналитик Commerzbank Ульрих Лейхтманн, совершенно неясно, сумеют ли государства Европы выполнить свои обязательства, с учетом того, что они сами испытывают серьезные долговые проблемы. "Сама еврозона как целое также не располагает достаточным объемом средств, чтобы предоставить их всем проблемным членам валютного союза. Скорее всего, размер реальной помощи будет гораздо меньше, чем предполагают официальные цифры".
ЕЦБ уже отвергал идею покупки гособлигаций после кризиса Lehman, утверждая, что подобные действия можно приравнять к субсидированию наиболее неплатежеспособных государств. Он также не делал секрета из своего пренебрежительного отношения к политике количественного смягчения, реализуемой Центробанками Англии и США, расценивая ее как сползание к монетизации дефицитов.
Теперь же внезапная радикальная перемена его взглядов стала настоящим шоком для тех, кто считал ЕЦБ последним оплотом ортодоксов в этом мире еретиков. После долгих лет напряженной работы по завоеванию доверия рынков, в минувшее воскресенье ЦБ лишился невинности, причем потеря добродетели произошла сразу по двум пунктам, прописанным в Маастрихтском договоре, на котором зиждется весь монетарный союз. Каждое государство несет ответственность за собственное финансовое положение; и Центробанк не зависит от правительств. Оба эти принципа были нарушены.
В долгосрочной перспективе это грозит подрывом доверия инвесторов как к Банку, так и к единой валюте.
Амброуз Эванс-Притчард, The Telegraph
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Этот шаг, сделанный вопреки протестам Бундесбанка и явно по инструкции лидеров ЕС, рискует нанести непоправимый урон по авторитету ЕЦБ.
Не случайно глава ЕЦБ Трише со столь подозрительной горячностью декларировал вчера "абсолютную независимость" Банка и отрицал факт какого бы то ни было политического влияния.
Тем не менее, было очевидно, что два немецких представителя в составе Управляющего совета ЕЦБ выступали против данного решения, и это может стать причиной катастрофической ответной реакции Германии.
Аксель Вебер, знаменитый ультра-ястреб и глава Бундесбанка, заявил в интервью изданию Boersen-Zeitung, что экстренная мера, принятая в минувшие выходные, была ошибкой. "Покупка гособлигаций представляет собой значительную угрозу стабильности, и по этой причине я выступаю против этой части решения Совета ЕЦБ, даже и в сложившихся чрезвычайных обстоятельствах", - сказал он. Вопиющий выговор европейскому ЦБ, отколовшемуся от наследия и ауры Бундесбанка.
Еврокомиссия еще больше усугубила ситуацию, сделав заявление раньше ЕЦБ. Тем самым она сильнее разожгла спекуляции на тему того, что монетарная политика находится под диктатом политических властей. Французский президент Николя Саркози окончательно взбесил Берлин утверждением, что 95% от $1-триллионной стратегии "шока и трепета" базируется на предложениях Франции.
"Немцы с ужасом взирают на происходящее", - комментирует Ханс Редекер, главный валютный аналитик BNP Paribas. "Если все это закончится полномасштабным количественным смягчением, народ просто взбунтуется и потянется к вилам".
Не далее как в четверг г-н Трише клялся, что Банк даже не рассматривал возможности покупки бондов. Джулиан Кэлоу, эксперт Barclays Capital, называет подобный кульбит просто невероятным. "ЕЦБ забыл про свою стратегию отхода. Они всегда так гордились прозрачностью и последовательностью своей политики - и теперь сделали поворот на 180 градусов".
Согласно утверждению ЕЦБ, интервенция была осуществлена в "сегментах рынка, страдающих от дисфункции", то есть почти наверняка были совершены покупки облигаций Греции, Португалии, Ирландии и Испании.
Всплеск эйфории помог спрэдам по 10-летним испанским бондам сузиться на 467 б.п., португальским - на 163 б.п., а испанским - на 51 б.п.
Как отмечает Марко Анунциата, главный экономист UniCredit, ЕЦБ является единственным двигателем на рынке, и это усиливает опасения, что любое ралли окажется недолговечным.
Редекер из BNP Paribas считает, что Китай и прочие развивающиеся экономики утратили доверие к руководству ЕС и прекратили покупку бондов средиземноморского клуба, что усиливает уязвимость евро перед дальнейшими продажами. Банк прогнозирует, что к началу 2011 г. в паре евродоллар будет достигнут паритет, хотя и констатирует угасание непосредственной паники. "ЕЦБ сделал то, что должен был сделать. Если бы спрэды продолжили расширяться после того, что произошло в пятницу, мы вошли бы в смертельный штопор".
Тем временем Марек Белка, представитель МВФ, заявил, что подобная демонстрация своих финансовых возможностей позволяет выиграть время, но не в состоянии решить глубокий структурный кризис Е-16. "На какое-то время это успокоит рынки ,но я никоим образом не расцениваю это как долгосрочное решение .Это доза морфия, впрыснутая для успокоения пациента, а настоящее лекарство и настоящее лечение еще где-то на подходе", - уверен он.
Согласно последним данным ЕС, размер общего долга Греции составляет 224% от ВВП, Испании - 227%, Ирландии - 309% и Португалии - 331%. Все эти страны находятся в крайней степени зависимости от внешнего финансирования, которое может иссякнуть в любой момент. Все они были вынуждены реализовать ряд мер жесткой бюджетной экономии, что чревато спадом экономики и ловушкой дефлирования долга.
Детали программы спасения становятся яснее. ЕС воспользовался статьей 122 об "исключительных обстоятельствах" Лиссабонского договора, позволившей ему увеличить платежный баланс с Е50 млрд. до Е110 млрд. Эти деньги впервые могут быть использованы для спасения государств еврозоны. Это и есть те самые "евробонды" - воплощение ночных кошмаров Германии о "европейском долговом союзе".
Также еврозона создает "Программу особого назначения" для управления дополнительной суммой в размере Е440 млрд. Данный механизм будет находиться за пределами компетенции институтов ЕС, и таким образом все положения закона ЕС о недопущении "спасательных операций" формально будут соблюдены - в угоду Германии. Как ожидается, теперь конституционному суду немцев будет не к чему подкопаться - хотя он, наверняка, попытается.
МВФ добавит в общий котел еще Е220 млрд. или около того, и в результате общая сума составит приблизительно Е750 млрд.
Кроме того, как комментирует главный валютный аналитик Commerzbank Ульрих Лейхтманн, совершенно неясно, сумеют ли государства Европы выполнить свои обязательства, с учетом того, что они сами испытывают серьезные долговые проблемы. "Сама еврозона как целое также не располагает достаточным объемом средств, чтобы предоставить их всем проблемным членам валютного союза. Скорее всего, размер реальной помощи будет гораздо меньше, чем предполагают официальные цифры".
ЕЦБ уже отвергал идею покупки гособлигаций после кризиса Lehman, утверждая, что подобные действия можно приравнять к субсидированию наиболее неплатежеспособных государств. Он также не делал секрета из своего пренебрежительного отношения к политике количественного смягчения, реализуемой Центробанками Англии и США, расценивая ее как сползание к монетизации дефицитов.
Теперь же внезапная радикальная перемена его взглядов стала настоящим шоком для тех, кто считал ЕЦБ последним оплотом ортодоксов в этом мире еретиков. После долгих лет напряженной работы по завоеванию доверия рынков, в минувшее воскресенье ЦБ лишился невинности, причем потеря добродетели произошла сразу по двум пунктам, прописанным в Маастрихтском договоре, на котором зиждется весь монетарный союз. Каждое государство несет ответственность за собственное финансовое положение; и Центробанк не зависит от правительств. Оба эти принципа были нарушены.
В долгосрочной перспективе это грозит подрывом доверия инвесторов как к Банку, так и к единой валюте.
Амброуз Эванс-Притчард, The Telegraph
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter