25 мая 2010 Архив
В связи с выходом на прошлой неделе законопроекта о пересмотре системы банковского регулирования, банки могут оказаться на грани крупного падения кредитных рейтингов. Таким образом, стоимость привлечения средств для них вырастет до нескольких миллиардов.
Банки, которые "слишком велики, чтобы позволить им обанкротиться", как, например, Citigroup Inc. (C) и Bank of America Corp. (BAC), получают скрытую поддержку государства. То есть агентства Moodys Investors Service и Standard & Poors присваивают им более высокие кредитные рейтинги, чем следовало бы. Теоретически, поддержка правительства делает банковские облигации менее рискованными инструментами.
Рейтинговые агентства предупредили, что понижение кредитных рейтингов, причем сильное, неизбежно, если государство ослабит или свернет поддержку банков.
Изданный Сенатом законопроект о пересмотре системы банковского регулирования значительно ослабляет уровень государственной поддержки, но одновременно сокращает риски банков, и, по некоторым данным, прибыль. Если в конечной своей форме закон, в данный момент находящийся в стадии обсуждения членами палаты представителей, будет иметь такой эффект, то велика вероятность того, что рейтинговые агентства пересмотрят кредитные рейтинг некоторых крупнейших банков.
"Рейтинговые агентства присваивают банкам кредитные рейтинги с мыслью, что их в случае чего спасут. Если выйдет закон, который говорит, "банки спасать не будут", то, даже если люди будут верить в обратное, их рейтинг понизится,", – рассуждает Лесли Барби, глава отдела рынка государственных долговых бумаг компании Guardian Investor Services, филиала Guardian Life Insurance Co.
"Велика вероятность, что рейтинг некоторых системообразующих банков будет понижен в результате грядущих изменений", – добавляет аналитик банка Nomura Securities International Девид Хевенс.
Bank of America – один из крупнейших бенефициаров скрытой государственной поддержки. Moodys подняло его рейтинг на пять ступеней, а S&P – на три. Moodys пересмотрела рейтинг Citigroup в сторону повышения на четыре ступени, а S&P – на три. Рейтинг Wells Fargo & Co. (WFC) от Moody на 4 ступени выше, чем следовало бы, а S&P не стало пересматривать рейтинг в связи с господдержкой. Moodys повысило рейтинг Goldman Sachs Group Inc. (GS) на одну ступень, а S&P – на две.
Сейчас не ясно, намерены ли агентства настолько же сильно понизить кредитные рейтинги, и будут ли они вообще предпринимать какие-то действия непосредственно после принятия законопроекта. Он призван сократить риски банков, что фактически означает их надежность в качестве заемщиков, отмечают рейтинговые агентства.
Но даже падение рейтинга на одну ступень приведет к ужесточению требований по залогу и объему наличных средств, в результате чего стоимость привлечения капитала для банков возрастет на миллиарды долларов. К примеру, банк Citigroup сообщил, что падение его долгосрочного кредитного рейтинга на одну ступень обойдется ему в $1,2 млрд в виде расходов на обеспечение долга и в результате увеличения резерва наличных средств. Аналогичное понижение краткосрочного кредитного рейтинга будет стоить банку примерно $14,4 млрд в связи с ростом объема средств, необходимых для финансирования краткосрочного долга.
В результате понижения рейтингов, банковские облигации подешевеют, а их доходность, которая движется в противоположном направлении от цены, пойдет вверх. Управляющие менеджеры, имеющие в портфелях облигации со строгими требованиями к рейтингу, будут вынуждены их продать после того, как он упадет, что еще больше усилит давление на данные бумаги.
Если рассмотреть еще более печальное развитие событий, то в результате понижения рейтинга банка Bank of America агентством Moodys на 5 ступеней с Aa3 до Baa2, что эквивалентно понижению рейтинга агентством S&P с AA- до BBB, может произойти рост спреда доходности к казначейским облигациям на 1,43 процентного пункта. Таков был основной прогноз S&P, вышедший в пятницу.
Затраты банка Bank of America на выплату процентов могут достичь $2,38 млрд, если чистый годовой рост долгосрочного долга банка составит $170 млрд долл, как это было в 2009 г.
По крайней мере, вероятность такого экстремального поворота событий пока не отразилась на стоимости заемного капитала банка. Рост спреда доходности по облигациям со сроком погашения через пять лет к казначейским облигациям с начала мая составил 0,74 процентного пункта, причем скорее всего, в силу других опасений, связанных с кредитными проблемами Европы и вопросами экономического роста, считают аналитики.
Согласно показателям индексов банка Bank of America Merill Lynch, спред доходности американских финансовых компаний увеличился с середины апреля на 0,76 процентного пункта к казначейским облигациям. Для сравнения, спреды на все облигации инвестиционного класса в корпоративном секторе за аналогичный промежуток времени расширились на 0,46 процентного пункта.
С опасениями по поводу принятия нового закона о пересмотре банковского регулирования связывают рост доходности лишь в 0,30 процентного пункта, но точных данных по этому поводу нет. В пятницу после выхода сообщения о предложенном в Сенате законопроекте спред прибавил 0,01 процентного пункта, несмотря на бурный рост цен на акции финансовых компаний.
Данный законопроект требует согласования с палатой общин, которая в прошлом году выпустила менее агрессивный законопроект в части ограничения господдержки банков. Данный процесс может занять несколько недель, и в результате мы можем получить документ, гарантирующий более высокий уровень господдержки банкам.
Тем не менее, с момента предложения палатой общин законопроекта, ограничивающего возможность спасения банков от банкротства, в декабре прошлого года, политический климат для банков ухудшился. Давление на членов Конгресса растет по мере приближения дня выборов, а анти-банковские настроения ухудшились на фоне последних событий в банковской сфере, включая гражданский иск против банка Goldman Sachs, поданный Комиссией по ценным бумагам и биржам.
"Палата общин издала законопроект в декабре, когда население не было настолько зло на банки", – говорит специалист банка Nomura г-н Хевенс. "Более жесткие условия законопроекта, предложенного в Сенате, должны сдержать волну народного недовольства".
В пятницу агентство Moodys заявило, что никаких незамедлительных мер после принятия сенатского законопроекта не последует. Отделение агентства Moodys Corp. добавило, что пересмотр рейтинга состоится "на днях", как только будут изучены различия между законопроектом палаты общин и законопроектом сенатора Кристофера Додда, предложенного два месяца назад.
Представители подразделения McGraw-Hill Cos. (MHP) агентства Standard & Poors сообщили, что новый рейтинг выйдет после принятия финальной версии законопроекта.
Рейтинговые агентства, которые в период финансового кризиса 2008-2008 гг подверглись резкой критике, связанной с оценкой ипотечных бумаг, могут проявить больше консерватизма, оценивая банки.
"Сенатский законопроект содержит один интересный факт: он создает условия, при которых станет проще подавать в суд на рейтинговые агентства", – сообщает Лен Блум, управляющий директор нью-йоркского инвестиционного банка Westwood Capital. "Это означает, что они станут действовать немного более осторожно".
Банки, которые "слишком велики, чтобы позволить им обанкротиться", как, например, Citigroup Inc. (C) и Bank of America Corp. (BAC), получают скрытую поддержку государства. То есть агентства Moodys Investors Service и Standard & Poors присваивают им более высокие кредитные рейтинги, чем следовало бы. Теоретически, поддержка правительства делает банковские облигации менее рискованными инструментами.
Рейтинговые агентства предупредили, что понижение кредитных рейтингов, причем сильное, неизбежно, если государство ослабит или свернет поддержку банков.
Изданный Сенатом законопроект о пересмотре системы банковского регулирования значительно ослабляет уровень государственной поддержки, но одновременно сокращает риски банков, и, по некоторым данным, прибыль. Если в конечной своей форме закон, в данный момент находящийся в стадии обсуждения членами палаты представителей, будет иметь такой эффект, то велика вероятность того, что рейтинговые агентства пересмотрят кредитные рейтинг некоторых крупнейших банков.
"Рейтинговые агентства присваивают банкам кредитные рейтинги с мыслью, что их в случае чего спасут. Если выйдет закон, который говорит, "банки спасать не будут", то, даже если люди будут верить в обратное, их рейтинг понизится,", – рассуждает Лесли Барби, глава отдела рынка государственных долговых бумаг компании Guardian Investor Services, филиала Guardian Life Insurance Co.
"Велика вероятность, что рейтинг некоторых системообразующих банков будет понижен в результате грядущих изменений", – добавляет аналитик банка Nomura Securities International Девид Хевенс.
Bank of America – один из крупнейших бенефициаров скрытой государственной поддержки. Moodys подняло его рейтинг на пять ступеней, а S&P – на три. Moodys пересмотрела рейтинг Citigroup в сторону повышения на четыре ступени, а S&P – на три. Рейтинг Wells Fargo & Co. (WFC) от Moody на 4 ступени выше, чем следовало бы, а S&P не стало пересматривать рейтинг в связи с господдержкой. Moodys повысило рейтинг Goldman Sachs Group Inc. (GS) на одну ступень, а S&P – на две.
Сейчас не ясно, намерены ли агентства настолько же сильно понизить кредитные рейтинги, и будут ли они вообще предпринимать какие-то действия непосредственно после принятия законопроекта. Он призван сократить риски банков, что фактически означает их надежность в качестве заемщиков, отмечают рейтинговые агентства.
Но даже падение рейтинга на одну ступень приведет к ужесточению требований по залогу и объему наличных средств, в результате чего стоимость привлечения капитала для банков возрастет на миллиарды долларов. К примеру, банк Citigroup сообщил, что падение его долгосрочного кредитного рейтинга на одну ступень обойдется ему в $1,2 млрд в виде расходов на обеспечение долга и в результате увеличения резерва наличных средств. Аналогичное понижение краткосрочного кредитного рейтинга будет стоить банку примерно $14,4 млрд в связи с ростом объема средств, необходимых для финансирования краткосрочного долга.
В результате понижения рейтингов, банковские облигации подешевеют, а их доходность, которая движется в противоположном направлении от цены, пойдет вверх. Управляющие менеджеры, имеющие в портфелях облигации со строгими требованиями к рейтингу, будут вынуждены их продать после того, как он упадет, что еще больше усилит давление на данные бумаги.
Если рассмотреть еще более печальное развитие событий, то в результате понижения рейтинга банка Bank of America агентством Moodys на 5 ступеней с Aa3 до Baa2, что эквивалентно понижению рейтинга агентством S&P с AA- до BBB, может произойти рост спреда доходности к казначейским облигациям на 1,43 процентного пункта. Таков был основной прогноз S&P, вышедший в пятницу.
Затраты банка Bank of America на выплату процентов могут достичь $2,38 млрд, если чистый годовой рост долгосрочного долга банка составит $170 млрд долл, как это было в 2009 г.
По крайней мере, вероятность такого экстремального поворота событий пока не отразилась на стоимости заемного капитала банка. Рост спреда доходности по облигациям со сроком погашения через пять лет к казначейским облигациям с начала мая составил 0,74 процентного пункта, причем скорее всего, в силу других опасений, связанных с кредитными проблемами Европы и вопросами экономического роста, считают аналитики.
Согласно показателям индексов банка Bank of America Merill Lynch, спред доходности американских финансовых компаний увеличился с середины апреля на 0,76 процентного пункта к казначейским облигациям. Для сравнения, спреды на все облигации инвестиционного класса в корпоративном секторе за аналогичный промежуток времени расширились на 0,46 процентного пункта.
С опасениями по поводу принятия нового закона о пересмотре банковского регулирования связывают рост доходности лишь в 0,30 процентного пункта, но точных данных по этому поводу нет. В пятницу после выхода сообщения о предложенном в Сенате законопроекте спред прибавил 0,01 процентного пункта, несмотря на бурный рост цен на акции финансовых компаний.
Данный законопроект требует согласования с палатой общин, которая в прошлом году выпустила менее агрессивный законопроект в части ограничения господдержки банков. Данный процесс может занять несколько недель, и в результате мы можем получить документ, гарантирующий более высокий уровень господдержки банкам.
Тем не менее, с момента предложения палатой общин законопроекта, ограничивающего возможность спасения банков от банкротства, в декабре прошлого года, политический климат для банков ухудшился. Давление на членов Конгресса растет по мере приближения дня выборов, а анти-банковские настроения ухудшились на фоне последних событий в банковской сфере, включая гражданский иск против банка Goldman Sachs, поданный Комиссией по ценным бумагам и биржам.
"Палата общин издала законопроект в декабре, когда население не было настолько зло на банки", – говорит специалист банка Nomura г-н Хевенс. "Более жесткие условия законопроекта, предложенного в Сенате, должны сдержать волну народного недовольства".
В пятницу агентство Moodys заявило, что никаких незамедлительных мер после принятия сенатского законопроекта не последует. Отделение агентства Moodys Corp. добавило, что пересмотр рейтинга состоится "на днях", как только будут изучены различия между законопроектом палаты общин и законопроектом сенатора Кристофера Додда, предложенного два месяца назад.
Представители подразделения McGraw-Hill Cos. (MHP) агентства Standard & Poors сообщили, что новый рейтинг выйдет после принятия финальной версии законопроекта.
Рейтинговые агентства, которые в период финансового кризиса 2008-2008 гг подверглись резкой критике, связанной с оценкой ипотечных бумаг, могут проявить больше консерватизма, оценивая банки.
"Сенатский законопроект содержит один интересный факт: он создает условия, при которых станет проще подавать в суд на рейтинговые агентства", – сообщает Лен Блум, управляющий директор нью-йоркского инвестиционного банка Westwood Capital. "Это означает, что они станут действовать немного более осторожно".
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба