9 июля 2010 Уралсиб (ФК) | УРАЛСИБ Кэпитал - Финансовые услуги
Промсвязьбанк (B/Ba2/B+)
Несущественные изменения в балансе, снижение процентной маржи
Управленческая отчетность за I квартал 2010 г.
Опубликованы нейтральные данные управленческой отчетности за I квартал. Вчера Промсвязьбанк опубликовал ряд данных управленческой отчетности за I квартал 2010 г. по МСФО – в каких-то аспектах они оказались чуть лучше, а в каких-то хуже, чем по итогам 2009 г., но в целом представляются нейтральными. Кредитный портфель банка незначительно увеличился, но рост просроченной задолженности продолжался, хотя и более низкими темпами. Чистая процентная маржа по итогам I квартала снизилась, но сокращение отчислений в резервы по ссудам позволило банку завершить квартал с незначительной прибылью. Главная проблема – относительно низкий уровень капитализации – остается нерешенной, но после вхождения в капитал банка ЕБРР в качестве миноритарного акционера коэффициент достаточности капитала повысился приблизительно на 1 п.п.
Рост кредитного портфеля возобновился. По итогам I квартала валовой кредитный портфель ПСБ вырос на 2,2% по сравнению с предыдущим кварталом и достиг 10,7 млрд долл. Единственным кредитным продуктом, объем которого увеличился стали корпоративные кредиты, в то время как кредитование малого и среднего бизнеса, а также населения сократилось. Объем ликвидных активов изменился несущественно и на конец квартала составил 29% совокупных активов против 33% в 2009 г., однако их структура претерпела ряд изменений. С целью поддержания чистой процентной маржи банк перевел часть денежных средств в облигации и векселя, что привело к сокращению денежных средств на балансе на 713 млн долл., или на 22% по сравнению с IV кварталом 2009 г. Исходя из этого, можно в целом утверждать, что в I квартале 2010 г. ликвидность баланса ПСБ снизилась, но остается высокой – денежные средства по-прежнему полностью покрывают объем размещенных облигаций.
Качество активов ухудшается, но медленно. Доля просроченной задолженности в кредитном портфеле ПСБ несколько увеличилась – с 12,7% на конец 2009 г. до 13% в апреле 2010 г. При этом объем резервов на возможные потери по ссудам вырос на 7,5% до 135 млн долл. В результате отчисления в резервы, отраженные в отчете о прибылях и убытках, составили 100 млн долл. против 157 млн долл. в IV квартале 2009 г. Промсвязьбанк неоднократно заявлял, что, по его прогнозу, доля просроченной задолженности достигнет пика на уровне 15% в середине 2010 г. Кстати, это означает, что во II квартале 2010 г. банк будет вынужден увеличить объем резервов на возможные потери по ссудам, что отрицательно скажется на прибыли банка во II квартале.
Чистая процентная маржа под давлением. Если бы чистая процентная маржа осталась на прежнем уровне, вышеупомянутое сокращение отчислений в резервы позволило бы ПСБ получить значительную прибыль, но, к сожалению, банк не смог поддержать показатель на уровне 2009 г. (6,8%), и по итогам I квартала ЧПМ снизилась до 5,5%. Причинами этого стали резкое падение средней процентной ставки по недавно выданным кредитам и необходимость держать значительную часть ликвидных активов (денежных средств) на балансе. Ввиду давления на чистую процентную маржу банк был вынужден быстро сократить ставки по депозитам, что остановило рост депозитной базы банка – объем клиентских счетов в обязательствах за квартал не изменился по сравнению с предыдущим кварталом. Отношение кредитов к депозитам, снизившееся до 0,9 в IV квартале 2009 г., в течение IV квартала также не менялось. В результате снижения ЧПМ при одновременном сокращении отчислений в резервы ПСБ завершил квартал с почти нулевой прибылью, тогда как кварталом ранее банк показал убыток в размере 16 млн долл.
Новый капитал не изменил картину. Приобретение ЕБРР миноритарной доли в ПСБ было оплачено в I квартале 2010 г., и в результате капитал банка вырос на 175 млн долл., достигнув 1,45 млрд долл., или 9% совокупных активов (против 8,1% в 2009 г.). Хотя результатом сделки стало незначительное повышение достаточности капитала банка, это не изменило ситуацию радикальным образом, и дефицит капитала остается основной проблемой ПСБ. Как указывалось ранее, высокая ликвидность баланса и отсутствие убытков на уровне чистой прибыли в течение последних кварталов компенсирует низкую капитализацию.
Облигации банка выглядят привлекательно. Способность банка абсорбировать убытки относительно невелика. Это представляло бы угрозу для банка, если бы ожидалось дальнейшее ухудшение качества его активов. Мы же, напротив, ожидаем, что в 2010 г. будет зафиксирован разворот тенденции к росту просроченной задолженности, так что низкую капитализацию следует принять во внимание, но не относить к числу главных проблем. Между тем способность банка обслуживать обязательства обеспечена значительным объемом ликвидных активов, которыми располагает ПСБ. Исходя из этого облигации банка можно рекомендовать к покупке, если они будут предлагать адекватную премию к аналогам ПСБ (Альфа-Банка, МДМ-Банка, Номос-банка) за несколько повышенный риск. По нашему мнению, хорошим примером такой ситуации может служить размещенный недавно субординированный PROMBK’16 (Ba3/B), в настоящий момент котирующийся с доходностью 11,2% на шесть лет. То же самое относится к более короткому и также субординированному выпуску PROMBK’15.
http://www.uralsibenter.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Несущественные изменения в балансе, снижение процентной маржи
Управленческая отчетность за I квартал 2010 г.
Опубликованы нейтральные данные управленческой отчетности за I квартал. Вчера Промсвязьбанк опубликовал ряд данных управленческой отчетности за I квартал 2010 г. по МСФО – в каких-то аспектах они оказались чуть лучше, а в каких-то хуже, чем по итогам 2009 г., но в целом представляются нейтральными. Кредитный портфель банка незначительно увеличился, но рост просроченной задолженности продолжался, хотя и более низкими темпами. Чистая процентная маржа по итогам I квартала снизилась, но сокращение отчислений в резервы по ссудам позволило банку завершить квартал с незначительной прибылью. Главная проблема – относительно низкий уровень капитализации – остается нерешенной, но после вхождения в капитал банка ЕБРР в качестве миноритарного акционера коэффициент достаточности капитала повысился приблизительно на 1 п.п.
Рост кредитного портфеля возобновился. По итогам I квартала валовой кредитный портфель ПСБ вырос на 2,2% по сравнению с предыдущим кварталом и достиг 10,7 млрд долл. Единственным кредитным продуктом, объем которого увеличился стали корпоративные кредиты, в то время как кредитование малого и среднего бизнеса, а также населения сократилось. Объем ликвидных активов изменился несущественно и на конец квартала составил 29% совокупных активов против 33% в 2009 г., однако их структура претерпела ряд изменений. С целью поддержания чистой процентной маржи банк перевел часть денежных средств в облигации и векселя, что привело к сокращению денежных средств на балансе на 713 млн долл., или на 22% по сравнению с IV кварталом 2009 г. Исходя из этого, можно в целом утверждать, что в I квартале 2010 г. ликвидность баланса ПСБ снизилась, но остается высокой – денежные средства по-прежнему полностью покрывают объем размещенных облигаций.
Качество активов ухудшается, но медленно. Доля просроченной задолженности в кредитном портфеле ПСБ несколько увеличилась – с 12,7% на конец 2009 г. до 13% в апреле 2010 г. При этом объем резервов на возможные потери по ссудам вырос на 7,5% до 135 млн долл. В результате отчисления в резервы, отраженные в отчете о прибылях и убытках, составили 100 млн долл. против 157 млн долл. в IV квартале 2009 г. Промсвязьбанк неоднократно заявлял, что, по его прогнозу, доля просроченной задолженности достигнет пика на уровне 15% в середине 2010 г. Кстати, это означает, что во II квартале 2010 г. банк будет вынужден увеличить объем резервов на возможные потери по ссудам, что отрицательно скажется на прибыли банка во II квартале.
Чистая процентная маржа под давлением. Если бы чистая процентная маржа осталась на прежнем уровне, вышеупомянутое сокращение отчислений в резервы позволило бы ПСБ получить значительную прибыль, но, к сожалению, банк не смог поддержать показатель на уровне 2009 г. (6,8%), и по итогам I квартала ЧПМ снизилась до 5,5%. Причинами этого стали резкое падение средней процентной ставки по недавно выданным кредитам и необходимость держать значительную часть ликвидных активов (денежных средств) на балансе. Ввиду давления на чистую процентную маржу банк был вынужден быстро сократить ставки по депозитам, что остановило рост депозитной базы банка – объем клиентских счетов в обязательствах за квартал не изменился по сравнению с предыдущим кварталом. Отношение кредитов к депозитам, снизившееся до 0,9 в IV квартале 2009 г., в течение IV квартала также не менялось. В результате снижения ЧПМ при одновременном сокращении отчислений в резервы ПСБ завершил квартал с почти нулевой прибылью, тогда как кварталом ранее банк показал убыток в размере 16 млн долл.
Новый капитал не изменил картину. Приобретение ЕБРР миноритарной доли в ПСБ было оплачено в I квартале 2010 г., и в результате капитал банка вырос на 175 млн долл., достигнув 1,45 млрд долл., или 9% совокупных активов (против 8,1% в 2009 г.). Хотя результатом сделки стало незначительное повышение достаточности капитала банка, это не изменило ситуацию радикальным образом, и дефицит капитала остается основной проблемой ПСБ. Как указывалось ранее, высокая ликвидность баланса и отсутствие убытков на уровне чистой прибыли в течение последних кварталов компенсирует низкую капитализацию.
Облигации банка выглядят привлекательно. Способность банка абсорбировать убытки относительно невелика. Это представляло бы угрозу для банка, если бы ожидалось дальнейшее ухудшение качества его активов. Мы же, напротив, ожидаем, что в 2010 г. будет зафиксирован разворот тенденции к росту просроченной задолженности, так что низкую капитализацию следует принять во внимание, но не относить к числу главных проблем. Между тем способность банка обслуживать обязательства обеспечена значительным объемом ликвидных активов, которыми располагает ПСБ. Исходя из этого облигации банка можно рекомендовать к покупке, если они будут предлагать адекватную премию к аналогам ПСБ (Альфа-Банка, МДМ-Банка, Номос-банка) за несколько повышенный риск. По нашему мнению, хорошим примером такой ситуации может служить размещенный недавно субординированный PROMBK’16 (Ba3/B), в настоящий момент котирующийся с доходностью 11,2% на шесть лет. То же самое относится к более короткому и также субординированному выпуску PROMBK’15.
http://www.uralsibenter.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу