13 июля 2010 МДМ-Банк
Валютный рынок
На прошедшей неделе рубль двигался разнонаправлено по отношению к основным мировым валютам: по итогам торгов в пятницу официальный курс доллара США составил 30.7953 руб./долл. (-1.28%), евро – 39.1285 руб./евро (+0.35%). Бивалютная корзина по итогам недели подешевела до 34.55 руб. (-0.46%).
Основными факторами укрепления рубля явились на прошлой неделе рост цен на нефть и позитивная динамика на фондовых площадках мира. Цена на нефть WTI корректировалась после резкого падения прошлой недели и закончила пятницу на отметке 76.06 $/bbl. Повышению котировок способствовали большее, чем ожидалось, сокращение запасов нефти в США, а также пересмотр в сторону увеличения энергетическим агентством США EIA спроса на нефть в 2009 году. По данным компании EPFR Global, за неделю, закончившуюся 7 июля, зафиксирован отток средств из фондов, инвестирующих в Россию и страны СНГ: $28 млн. Стоимость хеджирования валютного риска рубля на срок 360 дней в конце недели составила 3.8%, и говорит об отсутствии девальвационных ожиданий.
На международном валютном рынке Forex продолжилось укрепление курса европейской валюты по отношению к доллару: котировки пары EUR/USD завершили пятницу на отметке 1.2641 долл./евро (+0.60%).
Смешанные макроэкономические данные из США и позитивная реакция инвесторов на пресс-конференцию главы ЕЦБ Ж.-К. Трише способствовали на неделе ослаблению американской валюты. На пресс-конференции президент Европейского Центрального Банка выразил уверенность, что опубликование 23 июля результатов стресс-тестов 91 европейского банка будет способствовать восстановлению доверия инвесторов к банковскому сектору Европы.
На текущей неделе мы ожидаем стабилизации или небольшого удешевления стоимости бивалютной корзины
Рынок облигаций
Котировки на рынке рублевых облигаций незначительно снизились по итогам прошедшей недели. Ценовой индекс корпоративных облигаций Micex CBI CP снизился на 0.09%, а индекс совокупного дохода Micex CBI TR прибавил 0.11%. Активность на вторичном рынке последние несколько недель остается невысокой, однако объем первичных размещений растёт: с конца мая было размещено облигаций почти на 100 млрд. руб., при этом о высоком спросе говорит то, что большинство выпусков размещались по нижней границе объявленного диапазона доходности. В целом, рыночные условия оказывают поддержку рынку облигаций: высокий уровень рублевой ликвидности, низкие ставки денежного рынка, отсутствие ожиданий девальвации национальной валюты, улучшение «аппетита к риску» на глобальных финансовых рынках. Из важных новостей прошедшей недели также следует отметить вышедшие данные по инфляции: рост цен в июне составил 0.4%, с начала года – 4.4%, что существенно ниже, чем за аналогичный период 2009 г., годовая инфляция продолжает оставаться ниже 6.0%. Мы считаем, что в ближайшие пару месяцев ЦБ будет сохранять процентные ставки на текущем уровне, а дальнейшее направление их движения осенью неоднозначно. Если экономический рост окажется слабым, а инфляция – подавленной, то высока вероятность, что ЦБ продолжит держать ставки на текущем уровне, или даже еще немного понизит их. Тем не менее, вполне реален риск ускорения инфляции во 2-ом полугодии, что может подтолкнуть регулятор к ужесточению денежной политики. Инфляционные риски растут в связи с динамикой денежной массы (последние пару месяцев денежные агрегаты растут темпами 25-30% г/г), восстановлением экономической активности, приостановкой периода укрепления рубля. При реализации сценария ускорения инфляции, устойчивого роста на рынке облигаций вероятно не будет.
Цены на рынке еврооблигаций российских эмитентов по итогам прошедшей недели выросли: индекс Euro-Cbonds IG Russia, который отражает движение цен на российские еврооблигации инвестиционного уровня, прибавил 1.22%. Доходность облигаций Россия-30 на конец недели составила 5.21% годовых, 5-летние CDS на РФ торговались на конец недели около уровня 180 б.п.
Доходность 10-летних казначейских облигаций США по итогам недели немного подросла, составив на конец недели 3.05% годовых. Возвращение оптимизма на глобальные финансовые рынки способствовало снижению интереса к данному активу.
Прогноз:
На текущей неделе мы ожидаем стабилизацию или незначительный рост котировок на рынке рублевого и валютного долга.
Рынок акций
За неделю с 5-го по 9-е июля индекс ММВБ вырос на 2.8% на низких объемах вместе с индексами зарубежных площадок. Настроения инвесторов сейчас в одну минуту меняются на противоположные. Если на прошлой неделе рынки быстро снижались, то на текущей – уверенно росли, без особо значимых новостей. На следующей неделе в США начинается сезон отчетностей компаний за 2 квартал, и мы надеемся, что это внесет ясность в умы инвесторов.
В России на прошлой неделе вышел ряд умеренно позитивных новостей.
Инфляция в июне снизилась до минимума – 5.8% за год. Мы ожидаем, что инфляция останется стабильной в ближайшее время и может ускориться только к концу года.
ЦБ опубликовал предварительные данные по кредитованию за июнь (без учета Сбербанка). Портфель корпоративных кредитов вырос на 1.8%, розничных – на 1.2%. Продолжается стабильный прирост кредитования, что свидетельствует об уверенном восстановлении экономики. ЦБ дает прогноз роста кредитования на 10-15% в 2010 г.
Бюджет в июне был впервые с января сведен без дефицита. Помог ЦБ, перечисливший прибыль за 2009 г. в бюджет. В целом за полгода дефицит составил 2.3% ВВП, что ниже запланированного – помогли высокие цены на нефть, а также то, что большая часть расходов приходится на 2-е полугодие. Для покрытия дефицита планируется выпуск ОФЗ, что должно привести к сохранению резервного фонда как минимум в этом году.
Рост авторынка в июне составил 46% год к году (31% в мае, 21% в апреле) по данным Ассоциации европейского бизнеса. Позитивная новость, подтверждающая рост потребительского спроса.
Это подтверждает и индекс потребительской уверенности, рассчитываемый Росстатом. Во 2-м квартале он вырос на 3% и достиг -7% – это уровень 2 квартала 2006 г.
В целом новостной поток подтверждает наше предположение об уверенном восстановлении российской экономики. Хотя ряд рисков остается на повестке дня.
Технический анализ:
Индекс ММВБ по-прежнему находится в границах бокового диапазона 1200-1520, и в ближайшее время выхода из этого коридора мы не ожидаем.
Прогноз:
Мы ожидаем продолжения падения активности на рынке акций, возможно с небольшим ростом или боковиком. Третий квартал традиционно показывает худшую динамику в году, однако мы считаем, что рост в четвертом квартале возобновится при условии сохранении темпов роста экономики
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
На прошедшей неделе рубль двигался разнонаправлено по отношению к основным мировым валютам: по итогам торгов в пятницу официальный курс доллара США составил 30.7953 руб./долл. (-1.28%), евро – 39.1285 руб./евро (+0.35%). Бивалютная корзина по итогам недели подешевела до 34.55 руб. (-0.46%).
Основными факторами укрепления рубля явились на прошлой неделе рост цен на нефть и позитивная динамика на фондовых площадках мира. Цена на нефть WTI корректировалась после резкого падения прошлой недели и закончила пятницу на отметке 76.06 $/bbl. Повышению котировок способствовали большее, чем ожидалось, сокращение запасов нефти в США, а также пересмотр в сторону увеличения энергетическим агентством США EIA спроса на нефть в 2009 году. По данным компании EPFR Global, за неделю, закончившуюся 7 июля, зафиксирован отток средств из фондов, инвестирующих в Россию и страны СНГ: $28 млн. Стоимость хеджирования валютного риска рубля на срок 360 дней в конце недели составила 3.8%, и говорит об отсутствии девальвационных ожиданий.
На международном валютном рынке Forex продолжилось укрепление курса европейской валюты по отношению к доллару: котировки пары EUR/USD завершили пятницу на отметке 1.2641 долл./евро (+0.60%).
Смешанные макроэкономические данные из США и позитивная реакция инвесторов на пресс-конференцию главы ЕЦБ Ж.-К. Трише способствовали на неделе ослаблению американской валюты. На пресс-конференции президент Европейского Центрального Банка выразил уверенность, что опубликование 23 июля результатов стресс-тестов 91 европейского банка будет способствовать восстановлению доверия инвесторов к банковскому сектору Европы.
На текущей неделе мы ожидаем стабилизации или небольшого удешевления стоимости бивалютной корзины
Рынок облигаций
Котировки на рынке рублевых облигаций незначительно снизились по итогам прошедшей недели. Ценовой индекс корпоративных облигаций Micex CBI CP снизился на 0.09%, а индекс совокупного дохода Micex CBI TR прибавил 0.11%. Активность на вторичном рынке последние несколько недель остается невысокой, однако объем первичных размещений растёт: с конца мая было размещено облигаций почти на 100 млрд. руб., при этом о высоком спросе говорит то, что большинство выпусков размещались по нижней границе объявленного диапазона доходности. В целом, рыночные условия оказывают поддержку рынку облигаций: высокий уровень рублевой ликвидности, низкие ставки денежного рынка, отсутствие ожиданий девальвации национальной валюты, улучшение «аппетита к риску» на глобальных финансовых рынках. Из важных новостей прошедшей недели также следует отметить вышедшие данные по инфляции: рост цен в июне составил 0.4%, с начала года – 4.4%, что существенно ниже, чем за аналогичный период 2009 г., годовая инфляция продолжает оставаться ниже 6.0%. Мы считаем, что в ближайшие пару месяцев ЦБ будет сохранять процентные ставки на текущем уровне, а дальнейшее направление их движения осенью неоднозначно. Если экономический рост окажется слабым, а инфляция – подавленной, то высока вероятность, что ЦБ продолжит держать ставки на текущем уровне, или даже еще немного понизит их. Тем не менее, вполне реален риск ускорения инфляции во 2-ом полугодии, что может подтолкнуть регулятор к ужесточению денежной политики. Инфляционные риски растут в связи с динамикой денежной массы (последние пару месяцев денежные агрегаты растут темпами 25-30% г/г), восстановлением экономической активности, приостановкой периода укрепления рубля. При реализации сценария ускорения инфляции, устойчивого роста на рынке облигаций вероятно не будет.
Цены на рынке еврооблигаций российских эмитентов по итогам прошедшей недели выросли: индекс Euro-Cbonds IG Russia, который отражает движение цен на российские еврооблигации инвестиционного уровня, прибавил 1.22%. Доходность облигаций Россия-30 на конец недели составила 5.21% годовых, 5-летние CDS на РФ торговались на конец недели около уровня 180 б.п.
Доходность 10-летних казначейских облигаций США по итогам недели немного подросла, составив на конец недели 3.05% годовых. Возвращение оптимизма на глобальные финансовые рынки способствовало снижению интереса к данному активу.
Прогноз:
На текущей неделе мы ожидаем стабилизацию или незначительный рост котировок на рынке рублевого и валютного долга.
Рынок акций
За неделю с 5-го по 9-е июля индекс ММВБ вырос на 2.8% на низких объемах вместе с индексами зарубежных площадок. Настроения инвесторов сейчас в одну минуту меняются на противоположные. Если на прошлой неделе рынки быстро снижались, то на текущей – уверенно росли, без особо значимых новостей. На следующей неделе в США начинается сезон отчетностей компаний за 2 квартал, и мы надеемся, что это внесет ясность в умы инвесторов.
В России на прошлой неделе вышел ряд умеренно позитивных новостей.
Инфляция в июне снизилась до минимума – 5.8% за год. Мы ожидаем, что инфляция останется стабильной в ближайшее время и может ускориться только к концу года.
ЦБ опубликовал предварительные данные по кредитованию за июнь (без учета Сбербанка). Портфель корпоративных кредитов вырос на 1.8%, розничных – на 1.2%. Продолжается стабильный прирост кредитования, что свидетельствует об уверенном восстановлении экономики. ЦБ дает прогноз роста кредитования на 10-15% в 2010 г.
Бюджет в июне был впервые с января сведен без дефицита. Помог ЦБ, перечисливший прибыль за 2009 г. в бюджет. В целом за полгода дефицит составил 2.3% ВВП, что ниже запланированного – помогли высокие цены на нефть, а также то, что большая часть расходов приходится на 2-е полугодие. Для покрытия дефицита планируется выпуск ОФЗ, что должно привести к сохранению резервного фонда как минимум в этом году.
Рост авторынка в июне составил 46% год к году (31% в мае, 21% в апреле) по данным Ассоциации европейского бизнеса. Позитивная новость, подтверждающая рост потребительского спроса.
Это подтверждает и индекс потребительской уверенности, рассчитываемый Росстатом. Во 2-м квартале он вырос на 3% и достиг -7% – это уровень 2 квартала 2006 г.
В целом новостной поток подтверждает наше предположение об уверенном восстановлении российской экономики. Хотя ряд рисков остается на повестке дня.
Технический анализ:
Индекс ММВБ по-прежнему находится в границах бокового диапазона 1200-1520, и в ближайшее время выхода из этого коридора мы не ожидаем.
Прогноз:
Мы ожидаем продолжения падения активности на рынке акций, возможно с небольшим ростом или боковиком. Третий квартал традиционно показывает худшую динамику в году, однако мы считаем, что рост в четвертом квартале возобновится при условии сохранении темпов роста экономики
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу