В последнее время рубль торгуется будто привязанный к отметке 31 руб. по отношению к доллару, изменяясь в диапазоне 30,5-31,5 руб. и то и дело пересекая ключевую отметку 31 руб. вверх и вниз. Это приводит к аналогичному поведению российской валюты по отношению к бивалютной корзине: на протяжении последних двух месяцев многократно была пересечена вверх и вниз отметка 34,5 руб., а торги проходили с разбросом в 30 коп. в обе стороны относительно этого уровня.
После периода волатильности динамика валютного курса, похоже, стремится к большей сглаженности. Однако зависимость от цен на нефть может помешать российской валюте идти этим путем и в дальнейшем.
Делая экскурс в прошлое, главный экономист "Тройки Диалог" Евгений Гавриленков отмечает, что в начале 2009г., когда правительство РФ и Центробанк пошли на ослабление рубля, обеспечив относительное курсовое равновесие, параллельно с оживлением денежного рынка сразу же начала восстанавливаться и экономическая активность. Медленная девальвация национальной валюты под контролем ЦБ, возможно, помогла нескольким крупным корпорациям и банкам избежать финансовых проблем, однако при этом она дестабилизировала денежные рынки и создала проблемы для экономики в целом. "Наращивая рублевую ликвидность и выдавая кредиты избранным банкам (при постепенном ослаблении национальной валюты), ЦБ, по сути, поощрял спекулятивную игру на понижение курса рубля. Денежное обращение было нарушено, поскольку вся рублевая ликвидность перенаправлялась непосредственно на валютный рынок", - констатирует специалист.
Аналитики УК "МДМ" полагают, что в III квартале 2010г. динамика рубля будет традиционно более всего зависеть от стоимости нефти. "Хотя мы не верим во вторую волну кризиса реального сектора, мы считаем, что риски замедления роста увеличились по сравнению с началом года, а это может транслироваться в повышенную волатильность цен на рынке нефти и, следовательно, курса рубля. Мы полагаем, что бюджет РФ и параметры платежного баланса серьезно пострадают, только если средняя цена на нефть в III квартале будет ниже 70 долл./барр. Однако такая ситуация представляется нам маловероятной, хотя риск данного сценария существует. Мы не ожидаем такого же существенного укрепления рубля, как в I квартале, но считаем, что бивалютная корзина останется в верхнем диапазоне нисходящего тренда и ее стоимость на конец квартала составит 31,5-33,5 руб. При курсе доллара в диапазоне 1,10-1,35 долл./евро стоимость американской валюты к рублю при этом будет в диапазоне 27,2–32 руб., а евро к рублю - 33,1-39,4 руб.", - заключили аналитики УК "МДМ".
II квартал 2010г. прервал укрепление рубля к обеим основным мировым валютам, отмечают специалисты. За этот период российская валюта укрепилась на 3,44% по отношению к евро - до 38,21 руб. - и ослабла на 5,97% по отношению к доллару - до 31,26 руб. Бивалютная корзина подорожала на 1,03% - до 34,39 руб.
По словам аналитиков УК "МДМ", основным фактором, вызвавшим прерывание поступательной с начала года динамики рубля, представляется нарастание нервозности во II квартале на мировых финансовых рынках относительно темпов восстановления мировой экономики. В первую очередь повлияла на настроения ситуация в Европе: беспокойство относительно высоких дефицитов бюджетов стран ЕС, а также способности рефинансировать в этих условиях свои текущие долговые обязательства стран южной Европы привело к массовому оттоку средств из активов, номинированных в евро, и падению его курса до четырехлетнего минимума. Для стабилизации ситуации потребовались чрезвычайные меры - учреждение пакета в 750 млрд евро от стран ЕС и 250 млрд долл. от МВФ для рефинансирования долговых обязательств, а также драконовские меры по сокращению дефицитов бюджетов стран еврозоны. Однако сокращение государственных расходов привело к переоценке ожиданий относительно темпов роста экономики ЕС. Добавили неопределенности невнятные показатели рынка труда США и данные о замедлении роста Китая – локомотива, во многом вытянувшего из кризиса мировую экономику.
В России ситуация с точки зрения макроэкономики и платежного баланса была значительно лучше, констатируют аналитики УК "МДМ". Так, объем экспорта вырос по сравнению с I кварталом на 4% – с 92,3 млрд до 95,9 млрд долл., а импорта – на 28%, с 45,7 млрд до 58,5 млрд долл. Однако зафиксирован приток средств по счету капитала – во II квартале он составил 14,7 млрд долл. По результатам первого полугодия приток средств был на уровне 3,9 млрд долл. по сравнению с оттоком 29,7 млрд долл. за первое полугодие 2009г.
Приток средств подтверждается и компанией EPFR Global, отслеживающей поступление капитала в инвестиционные фонды. Фонды России и стран СНГ по данным EPFR Global за первое полугодие привлекли около 2 млрд долл. и стали лидерами среди стран BRIC. "На этом фоне ЦБ РФ был вынужден выходить на рынок с покупками валюты – на протяжении квартала международные резервы ЦБ выросли до 461,4 млрд долл. Шестимесячная ставка NDF, которая часто используется в качестве индикатора ожиданий инвесторов относительно изменения курса национальной валюты, снизилась с 4,2% до 3,17% и указывает, что участники межбанковского рынка не ожидают значительного ослабления рубля", - подчеркнули эксперты.
Аналитики "ВТБ Капитала" понизили прогноз цен на нефть на 2010г. с 85 до 80 долл./барр., что, безусловно, отразилось на прогнозе курса рубля на конец года. "Укрепление российской валюты против доллара на фоне удорожания евро заставляет экспортеров "придерживать" валюту, которую они охотно продают при цене доллара выше 31 руб. Данные об интервенциях ЦБ скорее говорят об оттоке капитала в июне, что несколько противоречит заявлениям первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева, оценившего чистый приток в прошлом месяце в 3-4 млрд долл. В то же время ЦБ сократил объем плановых интервенций на валютном рынке с приблизительно 4 млрд долл. в месяц в апреле-мае до 2,2 млрд долл. в июне, что существенно меньше месячного положительного сальдо счета текущих операций (свыше 5 млрд долл. в месяц во II квартале 2010г.).
Такое сокращение интервенций, по словам экспертов "ВТБ Капитала", может способствовать укреплению рубля. Неустойчивое восстановление экономики США (на прошлой неделе Комитет по операциям на открытом рынке понизил прогноз роста экономики и инфляции и повысил прогноз безработицы) означает, что денежная политика ФРС будет оставаться мягкой и в начале 2011г. Для России это создает дополнительные инфляционные риски, так как ЦБ РФ будет непросто повышать ставки для борьбы с инфляцией (мы ожидаем ее ускорения к концу года) из-за угрозы увеличения притока капитала", - заключили аналитики.
После периода волатильности динамика валютного курса, похоже, стремится к большей сглаженности. Однако зависимость от цен на нефть может помешать российской валюте идти этим путем и в дальнейшем.
Делая экскурс в прошлое, главный экономист "Тройки Диалог" Евгений Гавриленков отмечает, что в начале 2009г., когда правительство РФ и Центробанк пошли на ослабление рубля, обеспечив относительное курсовое равновесие, параллельно с оживлением денежного рынка сразу же начала восстанавливаться и экономическая активность. Медленная девальвация национальной валюты под контролем ЦБ, возможно, помогла нескольким крупным корпорациям и банкам избежать финансовых проблем, однако при этом она дестабилизировала денежные рынки и создала проблемы для экономики в целом. "Наращивая рублевую ликвидность и выдавая кредиты избранным банкам (при постепенном ослаблении национальной валюты), ЦБ, по сути, поощрял спекулятивную игру на понижение курса рубля. Денежное обращение было нарушено, поскольку вся рублевая ликвидность перенаправлялась непосредственно на валютный рынок", - констатирует специалист.
Аналитики УК "МДМ" полагают, что в III квартале 2010г. динамика рубля будет традиционно более всего зависеть от стоимости нефти. "Хотя мы не верим во вторую волну кризиса реального сектора, мы считаем, что риски замедления роста увеличились по сравнению с началом года, а это может транслироваться в повышенную волатильность цен на рынке нефти и, следовательно, курса рубля. Мы полагаем, что бюджет РФ и параметры платежного баланса серьезно пострадают, только если средняя цена на нефть в III квартале будет ниже 70 долл./барр. Однако такая ситуация представляется нам маловероятной, хотя риск данного сценария существует. Мы не ожидаем такого же существенного укрепления рубля, как в I квартале, но считаем, что бивалютная корзина останется в верхнем диапазоне нисходящего тренда и ее стоимость на конец квартала составит 31,5-33,5 руб. При курсе доллара в диапазоне 1,10-1,35 долл./евро стоимость американской валюты к рублю при этом будет в диапазоне 27,2–32 руб., а евро к рублю - 33,1-39,4 руб.", - заключили аналитики УК "МДМ".
II квартал 2010г. прервал укрепление рубля к обеим основным мировым валютам, отмечают специалисты. За этот период российская валюта укрепилась на 3,44% по отношению к евро - до 38,21 руб. - и ослабла на 5,97% по отношению к доллару - до 31,26 руб. Бивалютная корзина подорожала на 1,03% - до 34,39 руб.
По словам аналитиков УК "МДМ", основным фактором, вызвавшим прерывание поступательной с начала года динамики рубля, представляется нарастание нервозности во II квартале на мировых финансовых рынках относительно темпов восстановления мировой экономики. В первую очередь повлияла на настроения ситуация в Европе: беспокойство относительно высоких дефицитов бюджетов стран ЕС, а также способности рефинансировать в этих условиях свои текущие долговые обязательства стран южной Европы привело к массовому оттоку средств из активов, номинированных в евро, и падению его курса до четырехлетнего минимума. Для стабилизации ситуации потребовались чрезвычайные меры - учреждение пакета в 750 млрд евро от стран ЕС и 250 млрд долл. от МВФ для рефинансирования долговых обязательств, а также драконовские меры по сокращению дефицитов бюджетов стран еврозоны. Однако сокращение государственных расходов привело к переоценке ожиданий относительно темпов роста экономики ЕС. Добавили неопределенности невнятные показатели рынка труда США и данные о замедлении роста Китая – локомотива, во многом вытянувшего из кризиса мировую экономику.
В России ситуация с точки зрения макроэкономики и платежного баланса была значительно лучше, констатируют аналитики УК "МДМ". Так, объем экспорта вырос по сравнению с I кварталом на 4% – с 92,3 млрд до 95,9 млрд долл., а импорта – на 28%, с 45,7 млрд до 58,5 млрд долл. Однако зафиксирован приток средств по счету капитала – во II квартале он составил 14,7 млрд долл. По результатам первого полугодия приток средств был на уровне 3,9 млрд долл. по сравнению с оттоком 29,7 млрд долл. за первое полугодие 2009г.
Приток средств подтверждается и компанией EPFR Global, отслеживающей поступление капитала в инвестиционные фонды. Фонды России и стран СНГ по данным EPFR Global за первое полугодие привлекли около 2 млрд долл. и стали лидерами среди стран BRIC. "На этом фоне ЦБ РФ был вынужден выходить на рынок с покупками валюты – на протяжении квартала международные резервы ЦБ выросли до 461,4 млрд долл. Шестимесячная ставка NDF, которая часто используется в качестве индикатора ожиданий инвесторов относительно изменения курса национальной валюты, снизилась с 4,2% до 3,17% и указывает, что участники межбанковского рынка не ожидают значительного ослабления рубля", - подчеркнули эксперты.
Аналитики "ВТБ Капитала" понизили прогноз цен на нефть на 2010г. с 85 до 80 долл./барр., что, безусловно, отразилось на прогнозе курса рубля на конец года. "Укрепление российской валюты против доллара на фоне удорожания евро заставляет экспортеров "придерживать" валюту, которую они охотно продают при цене доллара выше 31 руб. Данные об интервенциях ЦБ скорее говорят об оттоке капитала в июне, что несколько противоречит заявлениям первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева, оценившего чистый приток в прошлом месяце в 3-4 млрд долл. В то же время ЦБ сократил объем плановых интервенций на валютном рынке с приблизительно 4 млрд долл. в месяц в апреле-мае до 2,2 млрд долл. в июне, что существенно меньше месячного положительного сальдо счета текущих операций (свыше 5 млрд долл. в месяц во II квартале 2010г.).
Такое сокращение интервенций, по словам экспертов "ВТБ Капитала", может способствовать укреплению рубля. Неустойчивое восстановление экономики США (на прошлой неделе Комитет по операциям на открытом рынке понизил прогноз роста экономики и инфляции и повысил прогноз безработицы) означает, что денежная политика ФРС будет оставаться мягкой и в начале 2011г. Для России это создает дополнительные инфляционные риски, так как ЦБ РФ будет непросто повышать ставки для борьбы с инфляцией (мы ожидаем ее ускорения к концу года) из-за угрозы увеличения притока капитала", - заключили аналитики.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба