27 июля 2010 Архив
Мировые финансовые рынки по-прежнему трясет на всех режимах при мысли о возможном греческом дефолте. Доходность по долгосрочным государственные облигации Греции на 700 базисных пунктов превышает доходность аналогичных казначейских бумаг США. Таким образом, складывается впечатление, что в Америке дела обстоят куда лучше, чем в Греции. К сожалению, оно не имеет ничего общего с правдой. Греческий долг составляет 120% от внтуреннего валового продукта, в два раза больше, чем в США. Но долг, сам по себе, мало что говорит о финансовом состоянии страны. Экономисты считают это проблемой терминологии: правительства называют свои поступления и выплаты так, как им больше нравится. Например, налоги на заработную плату, которые финансируют пенсии и систему здравоохранения, могут назвать заимствованиями, а пособия будущих периодов - выплатами за вычетом будущих налогов. При таком раскладе дефицит бюджета США станет всего 15% от ВВП, а не 9%.
В 1980-х, во время пенсионной реформы, Чили таким образом сменила вывеску над своим дефицитом. Поступления, которые раньше назывались налогами, направлялись в частные пенсионные фонды, у которых правительство затем брало займы для выплаты все тех же пенсий. Вуаля! Работающее население все так же оплачивало пособия пенсионерам, однако теперь это называлось заимствованиями. Смена экономической терминологии позволила сократить расходы, в том числе, на финансирование авиаперевозчиков, ссылаясь на “слишком высокий дефицит”. В итоге, фискальное положение Чили существенно улучшилось, несмотря на наличие больших долгов в отчетности. Аргентина также “реформировала” систему пенсионного обеспечения без какого-либо фискального ужесточения. Недавно страна национализировала свои пенсионные фонды, назвав конфискованные активы “доходами”, но не включив при этом будущие обязательства в свои балансы. Таким образом, Аргентина продала долговые расписки за нынешние наличные. Греция делала то же самое, продавая предполагаемые поступления от аэропортов и прибыли от лотерей. Но и Франция не далеко ушла, в частности, когда конфисковала пенсионные активы компании France Télécom (оставив в стороне пенсионные обязательства), для того, чтобы выполнить требования к дефициту при вступлении в Еврозону.
Но этим странам еще есть у кого поучиться, у настоящего мастера игры словами, у Дяди Сэма. За последние полвека Штаты продали десятки триллионов неофициальных долговых расписок, взяв на себя обязательства по оплате социальных пособий, медицинских страховок и льгот, в сумме, в 40 раз превышающих официальный долг. Так неужели реальный долг США в 40 раз больше, чем об этом пишут в статистике? В этом году дефицит бюджета в стране 15% или 9%? Дело вкуса, поскольку мы живем в финансовой стране чудес, где критерии оценки абсолютно бессмысленны. В экономике, как и в физике, у некоторых понятий отсутствуют четкие определения. В физике это абсолютное время и расстояние, которые зависят от направления и скорости в пространстве. Такие вещи характеризуют наше восприятие времени дня или длины нашего стола. В экономике любой уплаченный или полученный правительством доллар можно назвать различными словами, или терминами, получив, таким образом, различные уровни долга. Получается, что оценивать финансовую стабильность страны, используя показатель долга, как это делают страны Большой Двадцатки, все равно, что ехать по Лос-Анджелесу, ориентируясь на карту Нью-Йорка.
К счастью, мы можем оценить положение дел, не прибегая к запутанным критериям и терминам: для этого есть фискальный разрыв, или приведенная стоимость разницы между всеми будущими расходами и поступлениями. В Греции колоссальный разрыв. Согласно подсчетам экономистов из Фрайбергского университета, он составляет 11.5% от будущего ВВП страны и учитывает недавно принятые сокращения расходов. Но в США он еще больше и составляет 12.2%. Конечно, Греция находится в ужасном положении, чтобы привести свои финансы в порядок, она должна затягивать свои пояса на 11.5% от ВВП ежегодно. Поистине драконовские меры. Но в США все еще хуже. , потому что показатель 12.2% уже учитывает сокращение расходов на 7.2% от ВВП к 2020 году.
Некоторые факторы, лежащие в основе этой корректировки на 7.2%, являются более чем спорными. Среди них рост числа налогоплательщиков, которым придется платить “альтернативный минимальный налог”, известный раньше как “налог для миллионеров”. Темпы роста реальной заработной платы загонят рабочих в жесткие налоговые тиски, а Конгресс будет сокращать дискреционные расходы и ограничивать рост социальных и медицинских пособий. Одним хотением проблемы в США не решить. Страна уже одной ногой в глубокой и беспросветной экономической могиле. Время, когда она еще могла себе позволить осмысленное фискальное планирование, давно прошло.
По материалам The Financial Times
В 1980-х, во время пенсионной реформы, Чили таким образом сменила вывеску над своим дефицитом. Поступления, которые раньше назывались налогами, направлялись в частные пенсионные фонды, у которых правительство затем брало займы для выплаты все тех же пенсий. Вуаля! Работающее население все так же оплачивало пособия пенсионерам, однако теперь это называлось заимствованиями. Смена экономической терминологии позволила сократить расходы, в том числе, на финансирование авиаперевозчиков, ссылаясь на “слишком высокий дефицит”. В итоге, фискальное положение Чили существенно улучшилось, несмотря на наличие больших долгов в отчетности. Аргентина также “реформировала” систему пенсионного обеспечения без какого-либо фискального ужесточения. Недавно страна национализировала свои пенсионные фонды, назвав конфискованные активы “доходами”, но не включив при этом будущие обязательства в свои балансы. Таким образом, Аргентина продала долговые расписки за нынешние наличные. Греция делала то же самое, продавая предполагаемые поступления от аэропортов и прибыли от лотерей. Но и Франция не далеко ушла, в частности, когда конфисковала пенсионные активы компании France Télécom (оставив в стороне пенсионные обязательства), для того, чтобы выполнить требования к дефициту при вступлении в Еврозону.
Но этим странам еще есть у кого поучиться, у настоящего мастера игры словами, у Дяди Сэма. За последние полвека Штаты продали десятки триллионов неофициальных долговых расписок, взяв на себя обязательства по оплате социальных пособий, медицинских страховок и льгот, в сумме, в 40 раз превышающих официальный долг. Так неужели реальный долг США в 40 раз больше, чем об этом пишут в статистике? В этом году дефицит бюджета в стране 15% или 9%? Дело вкуса, поскольку мы живем в финансовой стране чудес, где критерии оценки абсолютно бессмысленны. В экономике, как и в физике, у некоторых понятий отсутствуют четкие определения. В физике это абсолютное время и расстояние, которые зависят от направления и скорости в пространстве. Такие вещи характеризуют наше восприятие времени дня или длины нашего стола. В экономике любой уплаченный или полученный правительством доллар можно назвать различными словами, или терминами, получив, таким образом, различные уровни долга. Получается, что оценивать финансовую стабильность страны, используя показатель долга, как это делают страны Большой Двадцатки, все равно, что ехать по Лос-Анджелесу, ориентируясь на карту Нью-Йорка.
К счастью, мы можем оценить положение дел, не прибегая к запутанным критериям и терминам: для этого есть фискальный разрыв, или приведенная стоимость разницы между всеми будущими расходами и поступлениями. В Греции колоссальный разрыв. Согласно подсчетам экономистов из Фрайбергского университета, он составляет 11.5% от будущего ВВП страны и учитывает недавно принятые сокращения расходов. Но в США он еще больше и составляет 12.2%. Конечно, Греция находится в ужасном положении, чтобы привести свои финансы в порядок, она должна затягивать свои пояса на 11.5% от ВВП ежегодно. Поистине драконовские меры. Но в США все еще хуже. , потому что показатель 12.2% уже учитывает сокращение расходов на 7.2% от ВВП к 2020 году.
Некоторые факторы, лежащие в основе этой корректировки на 7.2%, являются более чем спорными. Среди них рост числа налогоплательщиков, которым придется платить “альтернативный минимальный налог”, известный раньше как “налог для миллионеров”. Темпы роста реальной заработной платы загонят рабочих в жесткие налоговые тиски, а Конгресс будет сокращать дискреционные расходы и ограничивать рост социальных и медицинских пособий. Одним хотением проблемы в США не решить. Страна уже одной ногой в глубокой и беспросветной экономической могиле. Время, когда она еще могла себе позволить осмысленное фискальное планирование, давно прошло.
По материалам The Financial Times
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба