27 июля 2010 Sberbank CIB | Архив
Экономика России вырастет в 2010 году на 4,4%-4,7% (с учетом возможного пересмотра данных ВВП Росстатом), в 2011 году - на 3,6%. Основным двигателем экономического роста будет являться внутренний спрос. Таков прогноз развития российской экономики на 2010-2011 и 2012-2013 годы, подготовленный специалистами Центра макроэкономических исследований "Сбербанка России". Согласно предыдущему прогнозу в 2010 году темп роста реального ВВП должен был составить 3,8%, инфляция - 8,2% (в марте 2010 году прогноз пересмотрен в сторону понижении до 7,6%), стоимость бивалютной корзины - 33,6 рубля. В "Банке Москвы" полагают, что пересмотр основных макропоказателей может стать поводом для спекуляций инвесторов относительно пересмотра основных финансовых показателей самого "Сбербанка".
Как отмечают директор центра Ксения Юдаева и начальник отдела прогнозирования Надежда Иванова, данный вариант прогноза принят за базовый и предполагает восстановление и дальнейший рост глобальной экономики (соответственно, увеличение мировой торговли в 2010 году на 7,4% и в 2011 году на 6,1%), а также средние цены на нефть в 2010-2011 гг. на уровне $75 за баррель.
Базовый сценарий подразумевает локализацию проблем суверенного долга в странах юга Европы и отсутствие серьезных дефолтов в еврозоне и в других странах. Он также предполагает, что финансовая система Европы находится в относительно устойчивом состоянии. "Тем не менее, даже в базовом сценарии, нельзя исключить обострения ситуации с греческими государственными обязательствами в первой половине 2011 г., способного вызвать некоторую временную дестабилизацию глобальных рынков", - говорится в исследовании. При этом темпы роста глобальной экономики в ближайшие годы, будут ниже предкризисных. Все еще неустойчивый характер роста, сворачивание антикризисных мер, необходимость перехода к более жесткой фискальной политике в развитых странах, а также и существенная неопределенность относительно темпов роста развивающихся стран заставляет экспертов "Сбербанка" рассматривать такой ход событий как наиболее вероятный.
Предкризисный уровень физического объема ВВП в России может быть достигнут к началу 2012 году. При этом, как полагают эксперты, продолжение экономического роста будет сопровождаться восстановлением и дальнейшим ростом спроса на банковские кредиты. "Так, в апреле-мае появились первые признаки оживления на рынке кредитования как корпоративных (рост объемов кредитов на 0,9%мм в апреле и 1,9%мм в мае), так и частных заемщиков (1%мм в апреле и 1,2%мм в мае). Со своей стороны увеличение объемов кредитования будет оказывать поддержку инвестиционному и потребительскому спросу", - отмечают в "Сбербанке". По оценкам банка, по итогам 2010 года рост объема банковских кредитов нефинансовым предприятиям и физическим лицам может составить 6-7%. В 2011 году ожидается более значительный рост кредитования, причем за счет более резкого сокращения кредитования населения в 2009 году данный сегмент рынка может продемонстрировать и более высокие темпы восстановления.
В целом, в последующие годы темпы роста кредитования будут ниже докризисных показателей, что связано как с более низкими показателями экономического роста, так и с изменением самой модели кредитования. До кризиса заимствования осуществлялись фактически по отрицательным реальным процентным ставкам и являлись, по сути, инвестициями. В ближайшие годы специалисты ожидают, что реальные процентные ставки будут находиться в положительной области, в чем, в частности, заинтересован Банк России, стремящийся повысить роль процентных ставок как инструмента денежной политики, влияющего на реальный сектор экономики. "Кроме того, кризис 2008-2009 гг. должен был многому научить как банкиров, так и заемщиков. В банках должен повыситься уровень риск-менеджмента, а заемщики должны стать более осмотрительными при увеличении своей долговой нагрузки. Наконец, по сравнению с докризисным периодом, снизятся возможности банков по привлечению зарубежного фондирования", - полагают эксперты "Сбербанка".
При таком развитии событий инфляция в текущем году составит 6,8%. Ближе к концу года, в силу восстановления спроса и увеличения денежных агрегатов конца 2009 г. - начала 2010 г., специалисты ожидают некоторого ускорения темпов роста потребительских цен, которое продолжится и в первой половине будущего года. Согласно прогнозу Центра макроэкономических исследований "Сбербанка России", в 2011 году годовой показатель инфляции повысится до 7,1%.
Стоимость бивалютной корзины составит в 2010 году 34,2 рубля, в 2011 году - 32,6 руб. Курс рубля будет продолжать формироваться под влиянием значительного сальдо счета текущих операций, умеренного притока капитала, шоков, связанных с неопределенностью состояния финансовой системы в Европе, а также интервенций Банка России, частично сглаживающих воздействия всех этих факторов.
Пессимистический сценарий предполагает возобновление рецессии в развитых странах, прежде всего в США и Европе, в частности, в связи с углублением финансового кризиса в еврозоне, а, возможно, и в связи с ростом опасений инвесторов относительно высоких показателей госдолга в США и Японии. Более глубоким в этом сценарии может быть замедление роста и в азиатских странах. Падение внутреннего спроса в развитых странах повлечет за собой снижение темпов роста мировой торговли: до 3% в 2010-2011 гг. и 4-4,5% в 2012-2013 гг., а также усиление дефляционных тенденций. В пессимистическом сценарии эксперты центра предполагают, что цены не нефть во втором полугодии 2010 г. снизятся до $60 за баррель и останутся на этом уровне в 2011-2013 гг.
Кризисные явления в глобальной экономике найдут свое отражение в курсах ведущих мировых валют и направлении потоков капиталов. Евро в 2010 году продолжит обесцениваться по отношению к доллару США, а в 2011 году будет достигнут паритет двух валют. В 2012-2013 гг. будет наблюдаться некоторое укрепление евро (до среднегодовых значений 1,1-1,2 долл. за евро). Относительно низкая цена на нефть и глобальное бегство от рисков приведут к оттоку капитала из российской экономики: $10-15 млрд в 2010-2011 гг.
В условиях более низкого мирового спроса и цен на нефть российская экономика будет также демонстрировать более низкие показатели, близкие к стагнации. В 2010 году экономический рост составит 3%, снизившись до 1% в 2010 г. В 2012-2013 гг. темпы роста составят около 2-2,5% в год. К предкризисному уровню физического объема ВВП в пессимистическом сценарии экономика возвращается только к концу 2013 году. Ограниченные поступления экспортной выручки на фоне медленного, но, все-таки, роста импорта повлекут за собой обесценивание равновесного реального курса рубля, рассчитываемого из размеров сальдо счета текущих операций. "В этом случае мы ожидаем, что Банк России не будет препятствовать постепенному удешевлению рубля, и стоимость бивалютной корзины составит в 2010-11 гг. 35-36 руб. В 2012-2013 гг. курс рубля к корзине снизится до уровня 39-41 руб. за долл.", - говорится в исследовании Центра макроэкономических исследований "Сбербанка России".
Умеренно низкие цены на нефть и постепенное ослабление рубля позволят сохранить положительным сальдо товаров и услуг и сальдо счета текущих операций. Более того, в пессимистическом сценарии, за счет девальвации рубля, импорт будет расти столь низкими темпами, что в 2010-2011 г. сальдо счета текущих операций может сложиться в размере, сопоставимом с размером сальдо текущих операций в базовом сценарии.
Обесценение рубля может повлечь за собой усиление инфляционного давления: до 7,5% в 2010 г. и 9% в 2012- 2013 гг. В 2011 г. рост потребительских цен будет определяться, с одной стороны, продолжающимся снижением курса рубля, а с другой стороны - стагнацией экономической активности, и, в результате, по итогам года инфляция может составить около 7%.
В случае более динамичного, чем в базовом сценарии, восстановления и дальнейшего развития экономик как развитых, так и развивающихся стран, темпы роста мировой торговли предполагаются равными 10% в 2010 году и 8% в 2011-2013 гг. Соответственно, больший спрос на энергоресурсы подтолкнет вверх и цены на нефть - до $81 за баррель (марка "Юралс") в 2010 г., $90 за баррель и $95 за баррель - в 2012-2013 гг. Подобное развитие будет сопровождаться большим по сравнению с базовым сценарием притоком капитала в российскую экономику - $10 млрд в 2010 г.и $25-40 млрд - в 2011-2013 гг.
Как отмечают директор центра Ксения Юдаева и начальник отдела прогнозирования Надежда Иванова, данный вариант прогноза принят за базовый и предполагает восстановление и дальнейший рост глобальной экономики (соответственно, увеличение мировой торговли в 2010 году на 7,4% и в 2011 году на 6,1%), а также средние цены на нефть в 2010-2011 гг. на уровне $75 за баррель.
Базовый сценарий подразумевает локализацию проблем суверенного долга в странах юга Европы и отсутствие серьезных дефолтов в еврозоне и в других странах. Он также предполагает, что финансовая система Европы находится в относительно устойчивом состоянии. "Тем не менее, даже в базовом сценарии, нельзя исключить обострения ситуации с греческими государственными обязательствами в первой половине 2011 г., способного вызвать некоторую временную дестабилизацию глобальных рынков", - говорится в исследовании. При этом темпы роста глобальной экономики в ближайшие годы, будут ниже предкризисных. Все еще неустойчивый характер роста, сворачивание антикризисных мер, необходимость перехода к более жесткой фискальной политике в развитых странах, а также и существенная неопределенность относительно темпов роста развивающихся стран заставляет экспертов "Сбербанка" рассматривать такой ход событий как наиболее вероятный.
Предкризисный уровень физического объема ВВП в России может быть достигнут к началу 2012 году. При этом, как полагают эксперты, продолжение экономического роста будет сопровождаться восстановлением и дальнейшим ростом спроса на банковские кредиты. "Так, в апреле-мае появились первые признаки оживления на рынке кредитования как корпоративных (рост объемов кредитов на 0,9%мм в апреле и 1,9%мм в мае), так и частных заемщиков (1%мм в апреле и 1,2%мм в мае). Со своей стороны увеличение объемов кредитования будет оказывать поддержку инвестиционному и потребительскому спросу", - отмечают в "Сбербанке". По оценкам банка, по итогам 2010 года рост объема банковских кредитов нефинансовым предприятиям и физическим лицам может составить 6-7%. В 2011 году ожидается более значительный рост кредитования, причем за счет более резкого сокращения кредитования населения в 2009 году данный сегмент рынка может продемонстрировать и более высокие темпы восстановления.
В целом, в последующие годы темпы роста кредитования будут ниже докризисных показателей, что связано как с более низкими показателями экономического роста, так и с изменением самой модели кредитования. До кризиса заимствования осуществлялись фактически по отрицательным реальным процентным ставкам и являлись, по сути, инвестициями. В ближайшие годы специалисты ожидают, что реальные процентные ставки будут находиться в положительной области, в чем, в частности, заинтересован Банк России, стремящийся повысить роль процентных ставок как инструмента денежной политики, влияющего на реальный сектор экономики. "Кроме того, кризис 2008-2009 гг. должен был многому научить как банкиров, так и заемщиков. В банках должен повыситься уровень риск-менеджмента, а заемщики должны стать более осмотрительными при увеличении своей долговой нагрузки. Наконец, по сравнению с докризисным периодом, снизятся возможности банков по привлечению зарубежного фондирования", - полагают эксперты "Сбербанка".
При таком развитии событий инфляция в текущем году составит 6,8%. Ближе к концу года, в силу восстановления спроса и увеличения денежных агрегатов конца 2009 г. - начала 2010 г., специалисты ожидают некоторого ускорения темпов роста потребительских цен, которое продолжится и в первой половине будущего года. Согласно прогнозу Центра макроэкономических исследований "Сбербанка России", в 2011 году годовой показатель инфляции повысится до 7,1%.
Стоимость бивалютной корзины составит в 2010 году 34,2 рубля, в 2011 году - 32,6 руб. Курс рубля будет продолжать формироваться под влиянием значительного сальдо счета текущих операций, умеренного притока капитала, шоков, связанных с неопределенностью состояния финансовой системы в Европе, а также интервенций Банка России, частично сглаживающих воздействия всех этих факторов.
Пессимистический сценарий предполагает возобновление рецессии в развитых странах, прежде всего в США и Европе, в частности, в связи с углублением финансового кризиса в еврозоне, а, возможно, и в связи с ростом опасений инвесторов относительно высоких показателей госдолга в США и Японии. Более глубоким в этом сценарии может быть замедление роста и в азиатских странах. Падение внутреннего спроса в развитых странах повлечет за собой снижение темпов роста мировой торговли: до 3% в 2010-2011 гг. и 4-4,5% в 2012-2013 гг., а также усиление дефляционных тенденций. В пессимистическом сценарии эксперты центра предполагают, что цены не нефть во втором полугодии 2010 г. снизятся до $60 за баррель и останутся на этом уровне в 2011-2013 гг.
Кризисные явления в глобальной экономике найдут свое отражение в курсах ведущих мировых валют и направлении потоков капиталов. Евро в 2010 году продолжит обесцениваться по отношению к доллару США, а в 2011 году будет достигнут паритет двух валют. В 2012-2013 гг. будет наблюдаться некоторое укрепление евро (до среднегодовых значений 1,1-1,2 долл. за евро). Относительно низкая цена на нефть и глобальное бегство от рисков приведут к оттоку капитала из российской экономики: $10-15 млрд в 2010-2011 гг.
В условиях более низкого мирового спроса и цен на нефть российская экономика будет также демонстрировать более низкие показатели, близкие к стагнации. В 2010 году экономический рост составит 3%, снизившись до 1% в 2010 г. В 2012-2013 гг. темпы роста составят около 2-2,5% в год. К предкризисному уровню физического объема ВВП в пессимистическом сценарии экономика возвращается только к концу 2013 году. Ограниченные поступления экспортной выручки на фоне медленного, но, все-таки, роста импорта повлекут за собой обесценивание равновесного реального курса рубля, рассчитываемого из размеров сальдо счета текущих операций. "В этом случае мы ожидаем, что Банк России не будет препятствовать постепенному удешевлению рубля, и стоимость бивалютной корзины составит в 2010-11 гг. 35-36 руб. В 2012-2013 гг. курс рубля к корзине снизится до уровня 39-41 руб. за долл.", - говорится в исследовании Центра макроэкономических исследований "Сбербанка России".
Умеренно низкие цены на нефть и постепенное ослабление рубля позволят сохранить положительным сальдо товаров и услуг и сальдо счета текущих операций. Более того, в пессимистическом сценарии, за счет девальвации рубля, импорт будет расти столь низкими темпами, что в 2010-2011 г. сальдо счета текущих операций может сложиться в размере, сопоставимом с размером сальдо текущих операций в базовом сценарии.
Обесценение рубля может повлечь за собой усиление инфляционного давления: до 7,5% в 2010 г. и 9% в 2012- 2013 гг. В 2011 г. рост потребительских цен будет определяться, с одной стороны, продолжающимся снижением курса рубля, а с другой стороны - стагнацией экономической активности, и, в результате, по итогам года инфляция может составить около 7%.
В случае более динамичного, чем в базовом сценарии, восстановления и дальнейшего развития экономик как развитых, так и развивающихся стран, темпы роста мировой торговли предполагаются равными 10% в 2010 году и 8% в 2011-2013 гг. Соответственно, больший спрос на энергоресурсы подтолкнет вверх и цены на нефть - до $81 за баррель (марка "Юралс") в 2010 г., $90 за баррель и $95 за баррель - в 2012-2013 гг. Подобное развитие будет сопровождаться большим по сравнению с базовым сценарием притоком капитала в российскую экономику - $10 млрд в 2010 г.и $25-40 млрд - в 2011-2013 гг.
http://www.sberbank-cib.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба