Сейчас на фондовом рынке ситуация принципиально отличается от середины нулевых годов, когда оставалось лишь смотреть на растущую нефть и стричь купоны.
Быков все больше
Оптимизм среди коллег относительно перспектив российского рынка акций растет, и, несомненно, имеет свою логику. Европейские долговые проблемы почти забыты, нефть торгуется выше 80 долл./барр, а докризисные уровни по российским акциям еще очень далеки. Посмотрев на DCF оценку, ясно видно, что нынешние цены на нефть дают минимум 1800 пунктов по индексу РТС. Конечно у DCF много недостатков, это частично шаманство, однако, лучше инвестиционный мир ничего не придумал, и вряд ли имеет смысл тратить время на занятие инновациями в этом вопросе.
Российские макроэкономические индикаторы выглядят неплохо, при этом негативное влияние аномальной жары на макроэкономику в целом достаточно слабое, хотя и может отразиться на уровне инфляции и динамике потребительского спроса.
Приватизация
Ставки ясны - Роснефть, Сбербанк, ВТБ
Оптимизма добавляют планы правительства по приватизации. Ясно, что продать пакеты акций Роснефти, Сбера и ВТБ будет намного легче, чем другие активы. И если правительство подтвердит свои намерения по приватизации, данные бумаги с очень высокой вероятностью должны быть лучше рынка.
Роснефть, недавно показавшая хорошую отчетность за второй квартал по стандартам US GAAP, конечно, потенциально наиболее сильный актив. Однако, рынок по-прежнему озабочен налоговой нагрузкой. В следующем году при цене нефти в 70 долл. за баррель, текущей ставке НДПИ и льготной экспортной пошлине для Ванкора EBITDA 2011 составит около 19 млрд долл. Однако, если правительство выберет жесткий налоговый вариант, EBITDA 2011 составит лишь около 15 млрд долл. Роснефть полагает, что переговоры с правительством могут продолжаться и в следующем году. В принципе это хорошая новость, т.к. позволяет Роснефти пока платить льготную экспортную пошлину. Однако, неопределенность по-прежнему давит на капитализацию компании.
Гадкий утенок станет прекрасным лебедем?
Вместе с тем, основная интрига приватизационной программы, конечно, наш гадкий утенок - Транснефть. Превращение торгуемого министерства, руководство которого открыто призывало инвесторов не покупать собственные акции, в полноценную публичную компанию дает все предпосылки для раскрытия фундаментальной акционерной стоимости. Ситуация конечно очень неясная. Но с моей точки зрения, если правительство действительно решит приватизировать Транснефть, то наиболее вероятно, что у правительства останется 75% голосующих акций. Следует также помнить, что привилегированные акции дают право на получение как минимум таких же дивидендов, как и по обыкновенным акциям. Даже если правительство предложит рынку только обыкновенные акции, владельцы преффов выиграют.
В бумагах есть и локальный позитив. Федеральная служба по тарифам решила повысить средний тариф Транснефти на 3,3% с 1 августа и еще на 9,9% с первого декабря.
Политическая ситуация
Чем ближе выборы, тем чувствительнее рынок к политике, особенно, нерезиденты. Выборы в России также всегда связаны с увеличением государственных расходов, а значит и с ростом ликвидности на финансовых рынках. В принципе для глобальных инвесторов не так важно, кто станет новым президентом России. Главное, чтобы он обеспечил нормальные отношения с Западом, внутреннюю политическую стабильность и функционирование рыночных институтов. Ясно, что и действующий президент и действующий премьер устраивают инвесторов. Про оппозицию говорить нет смысла, там реально избираемых кандидатов нет. Стоит видимо также процитировать слухи, которые циркулируют на рынке. Владимир Путин пойдет на новый срок, Дмитрий Медведев станет председателем Конституционного суда, Сергей Нарышкин возглавляет правительство.
Buy Side vs Sell Side
С точки зрения sell side research все просто. Там цена на нефть фактически определяет все - денежные потоки компаний и через суверенный долг ставку дисконтирования. В текущей ситуации модель дисконтированных денежных потоков в рамках базового сценария дает однозначную рекомендацию ПОКУПАТЬ, однако, как всегда, риски естественно на клиенте. Однако, мне играть на интерес быстро надоедает, и на смену интересу приходят деньги. Вместе с тем, с точки зрения реальных инвестиций или buy side, все очень неоднозначно, если не сказать тревожно.
Ситуация в США ухудшается
Основная экономика мира и основной фондовый рынок - это США. Российский рынок акций лишь следует за американской динамикой более высокими темпами. Ситуация в США начала ухудшаться, во втором квартале темпы роста ВВП замедлились с 3,7% до 2,4%. Сейчас в экономике США дефляционные риски выше инфляционных и они более серьезны для экономики, ситуация может пойти по японскому сценарию.
На следующей неделе ФРС предстоит решить, нуждается ли крупнейшая экономика мира в стимулирующих мерах. Среди возможных вариантов поддержки Бен Бернанке называл реинвестирование средств от погашаемых облигаций в новые бумаги: от казначейских обязательств и ипотечных бумаг до муниципальных облигаций. Для поддержки национального хозяйства ФРС может использовать ресурс в 200 млрд долл. Стоит напомнить, что портфель ФРС, используемый для поддержки экономики, вырос в три раза с 2007г. до $2,308 трлн. С моей точки зрения, ситуация в США - очень масштабный риск, который не может игнорировать ни один инвестор. Сейчас на фондовом рынке ситуация принципиально отличается от середины нулевых годов, когда оставалось лишь смотреть на растущую нефть и стричь купоны.
Оптимальная стратегия - 70% облигации, 30% акции
У меня нет уверенности в масштабном росте российского рынка акций до конца года, при этом снижение рынка может оказаться достаточно болезненным. Поэтому, с моей точки зрения, 70% активов портфеля должно быть в облигациях и лишь 30% в акциях. Многие забыли о маленьком пушном звере, но я считаю, что он стоит того, чтобы всегда помнить о нем. Именно поэтому я рекомендую забыть об акциях третьего эшелона, в случае негатива, бидов днем с огнем не найдешь. При этом облигации не так низкодоходны, как кажется, надо только уметь работать, точно определяя кредитное качество эмитентов.
Газпром или портфель?!
С моей точки зрения, сейчас имеет смысл покупать не рынок в целом, индекс с измененными в зависимости от собственных предпочтений пропорциями, а наиболее фундаментально сильные бумаги, при этом вложения стоит делать минимум до конца года, а лучше ориентироваться на лето 2011 года. Компании, которые могут выиграть от приватизации были рассмотрены выше, из других бумаг мой buy list в целом без изменений - GAZP,URKA,GMKN,AFLT.
Однако, ситуация сейчас несколько особенная. Известно, что диверсификация - основа любого инвестирования, однако, с моей точки зрения, возможно, в текущей ситуации можно отойти от теории. Основная фишка нашего рынка - это Газпром, при этом, компания оценена аномально дешево и легко решает возникающие проблемы. НДПИ на газ в следующем году будет повышен со 147 руб. до 237 руб. за 1 тыс. куб. м. Новость положительна для акций Газпрома и НОВАТЭКа, т.к. рынок ожидал более значительного увеличения налоговой нагрузки. При этом рост внутренних цен на газ не только компенсирует дополнительные налоговые расходы компаний, но и принесет им дополнительную прибыль. С моей точки зрения справедливая оценка акций Газпрома находится около 10 долл. И в принципе можно сделать портфель, а можно все 30% активов портфеля вложить в акции Газпрома
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311025337_logo_rus.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Быков все больше
Оптимизм среди коллег относительно перспектив российского рынка акций растет, и, несомненно, имеет свою логику. Европейские долговые проблемы почти забыты, нефть торгуется выше 80 долл./барр, а докризисные уровни по российским акциям еще очень далеки. Посмотрев на DCF оценку, ясно видно, что нынешние цены на нефть дают минимум 1800 пунктов по индексу РТС. Конечно у DCF много недостатков, это частично шаманство, однако, лучше инвестиционный мир ничего не придумал, и вряд ли имеет смысл тратить время на занятие инновациями в этом вопросе.
Российские макроэкономические индикаторы выглядят неплохо, при этом негативное влияние аномальной жары на макроэкономику в целом достаточно слабое, хотя и может отразиться на уровне инфляции и динамике потребительского спроса.
Приватизация
Ставки ясны - Роснефть, Сбербанк, ВТБ
Оптимизма добавляют планы правительства по приватизации. Ясно, что продать пакеты акций Роснефти, Сбера и ВТБ будет намного легче, чем другие активы. И если правительство подтвердит свои намерения по приватизации, данные бумаги с очень высокой вероятностью должны быть лучше рынка.
Роснефть, недавно показавшая хорошую отчетность за второй квартал по стандартам US GAAP, конечно, потенциально наиболее сильный актив. Однако, рынок по-прежнему озабочен налоговой нагрузкой. В следующем году при цене нефти в 70 долл. за баррель, текущей ставке НДПИ и льготной экспортной пошлине для Ванкора EBITDA 2011 составит около 19 млрд долл. Однако, если правительство выберет жесткий налоговый вариант, EBITDA 2011 составит лишь около 15 млрд долл. Роснефть полагает, что переговоры с правительством могут продолжаться и в следующем году. В принципе это хорошая новость, т.к. позволяет Роснефти пока платить льготную экспортную пошлину. Однако, неопределенность по-прежнему давит на капитализацию компании.
Гадкий утенок станет прекрасным лебедем?
Вместе с тем, основная интрига приватизационной программы, конечно, наш гадкий утенок - Транснефть. Превращение торгуемого министерства, руководство которого открыто призывало инвесторов не покупать собственные акции, в полноценную публичную компанию дает все предпосылки для раскрытия фундаментальной акционерной стоимости. Ситуация конечно очень неясная. Но с моей точки зрения, если правительство действительно решит приватизировать Транснефть, то наиболее вероятно, что у правительства останется 75% голосующих акций. Следует также помнить, что привилегированные акции дают право на получение как минимум таких же дивидендов, как и по обыкновенным акциям. Даже если правительство предложит рынку только обыкновенные акции, владельцы преффов выиграют.
В бумагах есть и локальный позитив. Федеральная служба по тарифам решила повысить средний тариф Транснефти на 3,3% с 1 августа и еще на 9,9% с первого декабря.
Политическая ситуация
Чем ближе выборы, тем чувствительнее рынок к политике, особенно, нерезиденты. Выборы в России также всегда связаны с увеличением государственных расходов, а значит и с ростом ликвидности на финансовых рынках. В принципе для глобальных инвесторов не так важно, кто станет новым президентом России. Главное, чтобы он обеспечил нормальные отношения с Западом, внутреннюю политическую стабильность и функционирование рыночных институтов. Ясно, что и действующий президент и действующий премьер устраивают инвесторов. Про оппозицию говорить нет смысла, там реально избираемых кандидатов нет. Стоит видимо также процитировать слухи, которые циркулируют на рынке. Владимир Путин пойдет на новый срок, Дмитрий Медведев станет председателем Конституционного суда, Сергей Нарышкин возглавляет правительство.
Buy Side vs Sell Side
С точки зрения sell side research все просто. Там цена на нефть фактически определяет все - денежные потоки компаний и через суверенный долг ставку дисконтирования. В текущей ситуации модель дисконтированных денежных потоков в рамках базового сценария дает однозначную рекомендацию ПОКУПАТЬ, однако, как всегда, риски естественно на клиенте. Однако, мне играть на интерес быстро надоедает, и на смену интересу приходят деньги. Вместе с тем, с точки зрения реальных инвестиций или buy side, все очень неоднозначно, если не сказать тревожно.
Ситуация в США ухудшается
Основная экономика мира и основной фондовый рынок - это США. Российский рынок акций лишь следует за американской динамикой более высокими темпами. Ситуация в США начала ухудшаться, во втором квартале темпы роста ВВП замедлились с 3,7% до 2,4%. Сейчас в экономике США дефляционные риски выше инфляционных и они более серьезны для экономики, ситуация может пойти по японскому сценарию.
На следующей неделе ФРС предстоит решить, нуждается ли крупнейшая экономика мира в стимулирующих мерах. Среди возможных вариантов поддержки Бен Бернанке называл реинвестирование средств от погашаемых облигаций в новые бумаги: от казначейских обязательств и ипотечных бумаг до муниципальных облигаций. Для поддержки национального хозяйства ФРС может использовать ресурс в 200 млрд долл. Стоит напомнить, что портфель ФРС, используемый для поддержки экономики, вырос в три раза с 2007г. до $2,308 трлн. С моей точки зрения, ситуация в США - очень масштабный риск, который не может игнорировать ни один инвестор. Сейчас на фондовом рынке ситуация принципиально отличается от середины нулевых годов, когда оставалось лишь смотреть на растущую нефть и стричь купоны.
Оптимальная стратегия - 70% облигации, 30% акции
У меня нет уверенности в масштабном росте российского рынка акций до конца года, при этом снижение рынка может оказаться достаточно болезненным. Поэтому, с моей точки зрения, 70% активов портфеля должно быть в облигациях и лишь 30% в акциях. Многие забыли о маленьком пушном звере, но я считаю, что он стоит того, чтобы всегда помнить о нем. Именно поэтому я рекомендую забыть об акциях третьего эшелона, в случае негатива, бидов днем с огнем не найдешь. При этом облигации не так низкодоходны, как кажется, надо только уметь работать, точно определяя кредитное качество эмитентов.
Газпром или портфель?!
С моей точки зрения, сейчас имеет смысл покупать не рынок в целом, индекс с измененными в зависимости от собственных предпочтений пропорциями, а наиболее фундаментально сильные бумаги, при этом вложения стоит делать минимум до конца года, а лучше ориентироваться на лето 2011 года. Компании, которые могут выиграть от приватизации были рассмотрены выше, из других бумаг мой buy list в целом без изменений - GAZP,URKA,GMKN,AFLT.
Однако, ситуация сейчас несколько особенная. Известно, что диверсификация - основа любого инвестирования, однако, с моей точки зрения, возможно, в текущей ситуации можно отойти от теории. Основная фишка нашего рынка - это Газпром, при этом, компания оценена аномально дешево и легко решает возникающие проблемы. НДПИ на газ в следующем году будет повышен со 147 руб. до 237 руб. за 1 тыс. куб. м. Новость положительна для акций Газпрома и НОВАТЭКа, т.к. рынок ожидал более значительного увеличения налоговой нагрузки. При этом рост внутренних цен на газ не только компенсирует дополнительные налоговые расходы компаний, но и принесет им дополнительную прибыль. С моей точки зрения справедливая оценка акций Газпрома находится около 10 долл. И в принципе можно сделать портфель, а можно все 30% активов портфеля вложить в акции Газпрома
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311025337_logo_rus.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter