Итак, доллар начал расти, евро-доллар опускался до отметки 1.3133, то есть на две фигуры с показанного в пятницу максимума. Внимание рынков целиком сосредоточено на предстоящем заседании ФРС, комментаторы гадают, будет ли ФРС совершать шаги по увеличению количественного смягчения (в связи с замедлением восстановления в США) или даст хотя бы намек на возможность такого действия. Один из возможных вариантов – ФРС может перестать сокращать свой баланс за счет того, что начнет направлять выплаты, которые она получает по имеющимся ипотечным бумагам, на покупку новых бумаг. Аналитические ленты объясняют укрепление доллара этой недели тем, что ожидания на рынке относительно возможности увеличения количественного смягчения снизились. На наш взгляд, для ФРС сейчас нет никакого смысла увеличивать количественное смягчение. Во-первых, сейчас нет кризиса ликвидности, подобного тому, что был в 2008 году. Ставки Libor по доллару вообще снижались в последние недели, то есть был даже избыток долларовой ликвидности (параллельно мы наблюдали рост ставок Libor по евро). Нет никакого смысла и поддерживать долговой рынок, выкупать бумаги с рынка, если доходности и так падают, сегодня доходность 10-летних Treasuries упала до 2.80%, в последний раз столь низкий уровень доходности наблюдался в марте 2008 года. Кроме того, на наш взгляд, весьма сомнительна и эффективность монетарного стимулирования в текущей экономической ситуации в США. Как сказал в одном из недавних выступлений Ален Гринспен, финансовая система США “сломана”, то есть накачка финансового сектора ликвидностью не приведет к проникновению на нижние уровни экономики, к потребителю, деньги опять пойдут на спекуляции. И даже если деньги дойдут до потребителя, то потребитель, скорее, будет использовать их для погашения долгов, а не потратит их на покупку товаров и услуг, дополнительный спрос не появится. На наш взгляд, в текущей экономической ситуации вывести экономику из состояния неполной занятости могли бы госзаказы, то есть не монетарное, а бюджетно-налоговое стимулирование. Но за это отвечает Конгресс и правительство США, а не ФРС. Собственно, Япония, которая уже прошла период дефляционной депрессии, именно за счет государственных расходов (вложений в инфраструктуру), и поддерживала у себя экономический рост, почему и имеет рекордный уровень госдолга в 200% ВВП. Отметим, что идея о том, что экономика США может скатиться в дефляцию по образцу Японии, известна давно, и активно обсуждалась в кризис. Сейчас аналогия снова обретает популярность. К примеру, 29 июля глава Федерального резервного банка Сент-Луиса Джеймс Буллард заявил, что страна «близка к развитию ситуации по японской модели гораздо ближе, чем за всю последнюю свою историю», ссылаясь на возможность дефляции. Здесь надо отметить, что дефляционный коллапс экономики Японии в 90-ых годах привел к резкому росту йены, доллар-йена упала с отметки 158 в 1990 году до 79.80 в 1995 году (причем еще в предыдущее десятилетие доллар-йена упала с отметки 256 в 1985 году до 123 в 1987 году). При этом темпы роста ВВП Японии обвалились с в среднем 6-7% в год в конце 80-ых (в отдельные кварталы рост достигал +13% г/г) до в среднем нулевых в 90-ые (в отдельные кварталы до -3.0% г/г, а в 1997 году даже до -7.0% г/г). На наш взгляд, аналогия с Японией действительно оправдана.
http://onlinebroker.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
http://onlinebroker.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу