12 августа 2010 Архив Бегларян Григорий
Сегодня все только вокруг и рассуждают о том, что дескать слабый курс национальной валюты поощряет экспортеров и помогает экономике.Однако это далеко не факт.В условиях неустойчивого развития мировой экономики и локальных, но провалов в глобальной торговле, одним валютным курсом проблем не решить.Тем более, что мир действительно стал глобальным, с точки зрения интернационализации процесса производства.Если вы думаете, что основные производства крупнейшие мировые бренды переносят в Китай, то вы ошибаетесь.География стала гораздо шире.Однако речь идет даже не об этом, а о том, что мировые дисбалансы действительно зашли так далеко, что даже казалось бы, негативное влияние сильной валюты на слабую, и экспортно-ориентированную экономику, уже не несет в себе такого ужаса для корпораций как раньше.В данном случае речь идет о Японии.
Ситуация нынешняя, уникальна еще и тем, что сила йены заключается в слабости доллара, вернее в той ставке доходности, которую сегодня предоставляют американские долговые инструменты.Процентный доход по бумагам Казначейства США, благодаря политике Федерального Резерва, упал настолько сильно, что очень скоро сравняется со ставками на японском рынке долгов.В этом случпе вполне естественно, что спрос на подобные активы со стороны японских инвесторов тоже падает, пропорциоанльно снижению доходности.Отсюда и сила йены.Парадокс еще и в том, что нечто подобное, происходит и на рынке долгов Еврозоны, где ставки надежных бумаг Германии, ненамного выше чем в США.Иными словами, условия на финансовом рынке изменились.Изменится должен и валютный рынок.С точки зрения курсов.
Почти 20 лет назад(впрочем как и десять лет назад) японские производители постоянно причитали, что сильный курспр йены «сжирает» всю их экспортную прибыль.Теперь все изменилось и таких«воплей» больше уже нет.«Вопят» разве что японские политики, но бизнес сохраняет спокойствие.Есть правда ньюансы.Делов том, что японской эконмике присущи черты социалистического строя, прежде всего это касается планирования.В том числе и бизнеса.В частности, японские корпорации всегда в бизнес-план на финансовый год, устанавливают предельно допустимый для бизнеса курс йены и на текущий финансовый год, этот курс не должен превысить 85 йены за доллар и 105 за евро.В этом случае конечно проблемы возникнуть могут.Однако парадокс состоит в том, что за последние годы, японские проивзодители все чаще выносили часть бизнеса за пределы страны, а годы дефляции создавали преимущества в виде фактически замороженной заработной платы для персонала.Эти факторы существенно облегчают условия для бизнеса японских компаний.В 1995 году, корпорация «Toyota» производила за пределами Японии, только 1.300 миллионов машин, сейчас объем производства возрос уже втрое, в то время как производство в самой Японии сократилось у «Toyota» на 200 000 единиц(до 3.500 миллионов)Другие автогиганты,«Honda» и «Nissan» и вовсе производят две трети своей продукции за пределами Японии.В совокупности, японский автопром уже 4 года назад производил дома меньше, чем за пределами страны.Чем сильнее будет укрепляться йена, тем больше стимула для производства за границей.Иными словами, проще производить и продавать продукцию там, где есть спрос, тем более, что валютные риски в данном случае ниже (риски дальнейшего укрепления йены).Точно так же, как и автопроизводители, поступают и другие японские корпорации.К примеру «Panasonic» производит и открывает центры продаж за пределами Японии, и чем сильнее йена, тем больше стимулов для расширения зарубежного бизнеса и приобретения новых активов.Таким образом, производители получают даже конкурентные преимущества, так как потом продают в самой Японии, товар, который изготовили за пределами страны.Разница в валютных курсах в этом случае в пользу корпораций, так как производственные траты шли либо в долларах, либо в иной валюте, а продавали за йены.В результате, чем сильнее был курс йены, тем больше выручки в йенах получалось.
Естественно, что проблемы остаются у подразделений корпораций, которые производят в самой Японии.Но здесь отчасти, негативный эффект нейтрализуется растущим доходом от работы зарубежных подраздлений, а также тем, что затраты на персонал в самой Японии практически не увеличиваются.За 15 лет рост зарплат в Японии не превысил 5%(для сравнения в США зарплаты за этот же период увеличились на 50%).Это наглядно демонстрируют цифры по корпоративным доходам.Например доходы компаний нефинансового сектора, входящих в индекс «Nomura 400», во втором квартале выросли на 40% по сравнению с прошлым годом, несмотря на сильную йену.
Сейчас японские корпорации предпринимают все новые шаги для снижения валютных рисков, открывая все новые производства за пределами страны.Самое любопытное еще и в том, что корпорации Японии, получают ощутимые преимущества на таких рынках как США и Европа, с точки зрения условий на рынке слияний и поглощений.
Чем сильнее йена, тем выше уровень их валютных активов.Между прочим, если учитывать масштабы цен, в том числе и за счет длительной дефляции в Японии, то на данном этапе, курс йены должен составить не менее 60 йен за доллар, чтобы стать угрозой для япоснких производителей.Дело в том, что именно этот уровень сопоставим с тем курсом, который был в 1995 году(79.75 йен за доллар) и который вызывал такую панику в Японии.Теперь можно сказать, что курс в 79.75 в 1995 году равен нынешним 57-58 йен за доллар.
Чудеса дефляции.Единственным неприятным моментом, остается лишь падение или стагнация капитализации японских корпораций.Но здесь уже решающая роль должна принадлежать правительству.Которое упорно не желает начинать структурные реформы для экономики, все еще рассчитвая на экспортеров в качестве локомотива экономики, и иностранных инвесторов, в качестве локомотива фондового рынка.Это все уже давно устарело.
Ситуация нынешняя, уникальна еще и тем, что сила йены заключается в слабости доллара, вернее в той ставке доходности, которую сегодня предоставляют американские долговые инструменты.Процентный доход по бумагам Казначейства США, благодаря политике Федерального Резерва, упал настолько сильно, что очень скоро сравняется со ставками на японском рынке долгов.В этом случпе вполне естественно, что спрос на подобные активы со стороны японских инвесторов тоже падает, пропорциоанльно снижению доходности.Отсюда и сила йены.Парадокс еще и в том, что нечто подобное, происходит и на рынке долгов Еврозоны, где ставки надежных бумаг Германии, ненамного выше чем в США.Иными словами, условия на финансовом рынке изменились.Изменится должен и валютный рынок.С точки зрения курсов.
Почти 20 лет назад(впрочем как и десять лет назад) японские производители постоянно причитали, что сильный курспр йены «сжирает» всю их экспортную прибыль.Теперь все изменилось и таких«воплей» больше уже нет.«Вопят» разве что японские политики, но бизнес сохраняет спокойствие.Есть правда ньюансы.Делов том, что японской эконмике присущи черты социалистического строя, прежде всего это касается планирования.В том числе и бизнеса.В частности, японские корпорации всегда в бизнес-план на финансовый год, устанавливают предельно допустимый для бизнеса курс йены и на текущий финансовый год, этот курс не должен превысить 85 йены за доллар и 105 за евро.В этом случае конечно проблемы возникнуть могут.Однако парадокс состоит в том, что за последние годы, японские проивзодители все чаще выносили часть бизнеса за пределы страны, а годы дефляции создавали преимущества в виде фактически замороженной заработной платы для персонала.Эти факторы существенно облегчают условия для бизнеса японских компаний.В 1995 году, корпорация «Toyota» производила за пределами Японии, только 1.300 миллионов машин, сейчас объем производства возрос уже втрое, в то время как производство в самой Японии сократилось у «Toyota» на 200 000 единиц(до 3.500 миллионов)Другие автогиганты,«Honda» и «Nissan» и вовсе производят две трети своей продукции за пределами Японии.В совокупности, японский автопром уже 4 года назад производил дома меньше, чем за пределами страны.Чем сильнее будет укрепляться йена, тем больше стимула для производства за границей.Иными словами, проще производить и продавать продукцию там, где есть спрос, тем более, что валютные риски в данном случае ниже (риски дальнейшего укрепления йены).Точно так же, как и автопроизводители, поступают и другие японские корпорации.К примеру «Panasonic» производит и открывает центры продаж за пределами Японии, и чем сильнее йена, тем больше стимулов для расширения зарубежного бизнеса и приобретения новых активов.Таким образом, производители получают даже конкурентные преимущества, так как потом продают в самой Японии, товар, который изготовили за пределами страны.Разница в валютных курсах в этом случае в пользу корпораций, так как производственные траты шли либо в долларах, либо в иной валюте, а продавали за йены.В результате, чем сильнее был курс йены, тем больше выручки в йенах получалось.
Естественно, что проблемы остаются у подразделений корпораций, которые производят в самой Японии.Но здесь отчасти, негативный эффект нейтрализуется растущим доходом от работы зарубежных подраздлений, а также тем, что затраты на персонал в самой Японии практически не увеличиваются.За 15 лет рост зарплат в Японии не превысил 5%(для сравнения в США зарплаты за этот же период увеличились на 50%).Это наглядно демонстрируют цифры по корпоративным доходам.Например доходы компаний нефинансового сектора, входящих в индекс «Nomura 400», во втором квартале выросли на 40% по сравнению с прошлым годом, несмотря на сильную йену.
Сейчас японские корпорации предпринимают все новые шаги для снижения валютных рисков, открывая все новые производства за пределами страны.Самое любопытное еще и в том, что корпорации Японии, получают ощутимые преимущества на таких рынках как США и Европа, с точки зрения условий на рынке слияний и поглощений.
Чем сильнее йена, тем выше уровень их валютных активов.Между прочим, если учитывать масштабы цен, в том числе и за счет длительной дефляции в Японии, то на данном этапе, курс йены должен составить не менее 60 йен за доллар, чтобы стать угрозой для япоснких производителей.Дело в том, что именно этот уровень сопоставим с тем курсом, который был в 1995 году(79.75 йен за доллар) и который вызывал такую панику в Японии.Теперь можно сказать, что курс в 79.75 в 1995 году равен нынешним 57-58 йен за доллар.
Чудеса дефляции.Единственным неприятным моментом, остается лишь падение или стагнация капитализации японских корпораций.Но здесь уже решающая роль должна принадлежать правительству.Которое упорно не желает начинать структурные реформы для экономики, все еще рассчитвая на экспортеров в качестве локомотива экономики, и иностранных инвесторов, в качестве локомотива фондового рынка.Это все уже давно устарело.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба