13 августа 2010 Уралсиб (ФК) | УРАЛСИБ Кэпитал - Финансовые услуги
Внешний рынок
Пятница, 13-е, принесет немало новостей. Еще один день завершился для мировых рынков на минорной ноте, хотя продажи были уже существенно менее агрессивными, чем накануне. Опасения о судьбе мировой экономики и темпах посткризисного восстановления были лишь усилены недельными данными о числе первичных обращениях за пособиями по безработице. Они оказались хуже ожиданий и зафиксировали рост заявок на 2 тыс. до 484 тыс. – максимального значения с середины февраля. На фоне снижения мировых рынков цена нефти продолжила падать, откатившись до отметки 75 долл./барр. Правда, сегодня утром цены начали постепенно отыгрывать потери и поднялись уже более чем на 1%. Сегодня в США будет опубликован крупный блок важной макростатистики: индекс потребительских цен и показатель оборота розничной торговли за июль, индекс потребительских ожиданий на август и данные о складских запасах компаний в июне. Предполагается, что столь важный показатель, как оборот розничной торговли, по итогам минувшего месяца вырос на 0,5% после двух месяцев заметного снижения – на 0,5% и 1,1%. Особо отметим консенсус-прогноз Bloomberg по июльской динамике ИПЦ, предполагающий рост индекса на 0,2%, опять-таки, после двух месяцев снижения – дефляция сопряжена с огромными рисками для американской экономики. Уходящая неделя оказалась непростой для финансовых рынков: были надежды, что заседание ФРС и принятие пакета мер по стимулированию американской экономики приободрят инвесторов, но этого не случилось. Пессимистические комментарии Бена Бернанке и коммюнике по итогам заседания ФРС только усилили напряженность.
Европейская экономика должна продолжить восстановление. В пятницу внимание инвесторов будет привлечено не только к Америке, но и к Европе – сегодня публикуются предварительные данные по ВВП еврозоны за II квартал. В отличие от американской экономики, по итогам II квартала ожидается ускорение роста европейского ВВП до 0,7% с 0,2% в I квартале, даже несмотря на то что на II квартал пришелся кризис суверенных долгов. Инвесторы явно испытывают нервозность перед публикацией столь важного индикатора: доходности десятилетних немецких облигаций за последние две недели опустились до 2,4%, хотя еще 22 июля составляли 2,8%. Не последнюю роль в восстановлении европейской экономики сыграло ослабление европейской валюты, что положительно сказалось на экспортной составляющей крупнейшей экономики ЕС – Германии. Сегодня утром евро котируется вблизи отметки 1,28 долл./евро, хотя еще недавно европейская валюта подступалась к уровню 1,33 долл./евро.
Разнонаправленная динамика в сегменте евробондов. Несмотря на падение мировых финансовых рынков, суверенный выпуск Russia’30 вчера вырос в цене на 25 б.п. до 118% от номинала. Таким образом, спред выпуска к десятилетним американским казначейским облигациям сократился на 10 б.п. до 177 б.п. В корпоративном секторе наблюдалась разнонаправленная динамика: на фоне падения цен на нефть котировки еврооблигаций нефтегазового сектора шли вниз. Так цена Gazprom’14 упала на 22 б.п. до 120,2% от номинала, Gazprom’37 – на 15 б.п. до 106,1% от номинала, Gazprom’22 – на 14 б.п. до 102,6% от номинала. Однако в финансовом секторе инвесторы совершали покупки в евробондах VEB’20, подорожавших на 48 б.п. до 108,2% от номинала, и в Sberbank’15N, выросших на 28 б.п. до 102,5% от номинала.
Внутренний рынок
Опять продажи. Вчера в секторе гособлигаций, как и на рынке в целом, преобладали продажи, основной причиной которых стал негативный внешний фон. Наибольшие объемы торгов были зафиксированы в следующих бумагах: ОФЗ 26203 (149 млн руб.), ОФЗ 25075 (154 млн руб.), ОФЗ 25072 (56 млн руб.), ОФЗ 25070 (26 млн руб.). ОФЗ 25075 – один из наиболее активно торгуемых в последнее время выпусков, вчера подешевел сильнее всего – на 0,23%, настолько же снизился в цене и ОФЗ 26203. Котировки ОФЗ 25063 и ОФЗ 25067 упали на 0,21% и 0,17% соответственно. Мы рекомендуем обратить внимание на ОФЗ 25075, которые, на наш взгляд, выглядят привлекательно относительно кривой доходностей ОФЗ, поскольку предлагают премию к ней в размере порядка 30 б.п. и являются одними из наиболее ликвидных бумаг в секторе. Вчера доходность бумаги составила 7,14% при дюрации 3,96 года. Кроме того, по-прежнему представляют интерес ОФЗ 25071, котирующиеся с премией в размере порядка 18 б.п. к кривой доходностей ОФЗ и имеющие доходность 6,86% при дюрации 3,44 года. К тому же оба эти выпуска наиболее часто доразмещаются Минфином – следующий аукцион по ОФЗ 25071 состоится уже на следующей неделе, а по ОФЗ 25075 – 1 сентября.
Аукцион по ОБР вновь не состоялся. Вчера аукцион по ОБР был уже третий раз подряд признан несостоявшимся – мы ожидали, что это случится. Основной причиной отмены аукциона мы считаем состоявшуюся в среду продажу Банком России ОФЗ 46018 на 7 млрд руб. из своего портфеля, а не падение ликвидности в системе, как это было две недели назад – уровень ликвидности значительно вырос по сравнению с прошлым четвергом. Мы уже отмечали, что ЦБ в последнее время начал продавать ОФЗ из своего портфеля, поскольку существенная часть ОБР уже размещена на рынке.
ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Практически без изменений
Вчера уровень ликвидности остался практически без изменений. Остатки на корсчетах кредитных организаций в ЦБ сократились на 8,6 млрд руб. до 470,2 млрд руб., депозиты банков выросли на 10,5 млрд руб. и составили 678,2 млрд руб. Индикативная однодневная ставка MosPrime прибавила 3 б.п. до 2,78%. Объем сделок ЦБ по операциям РЕПО-кредитования составил 276 млн руб., что на 94 млн руб. меньше, чем в предыдущую сессию. Средняя ставка однодневного РЕПО осталась на уровне 5,05%. Незначительные изменения остатков по корсчетам и депозитам в ЦБ в сочетании и небольшим объемом сделок РЕПО-кредитования указывают на более чем достаточный уровень ликвидности в системе; на следующее неделе, однако, мы ожидаем ее некоторого сокращения вслед за выплатой компаниями страховых взносов (в понедельник) и НДС (в пятницу).
Рубль продолжил снижаться к доллару на фоне дешевеющей нефти (вчера стоимость барреля марки Brent снизилась на 2% с уровня предыдущей сессии). На закрытие торговой сессии на ММВБ курс рубля к доллару составлял 30,62 руб./долл., за день национальная валюта потеряла 33 копейки. По отношению к евро рубль укрепился на 11 копеек до 39,24 руб./евро, поскольку последний ослабил свои позиции по отношению к доллару до 1,28 долл./евро. В результате стоимость бивалютной корзины выросла на 13 копеек и составила 34,50 руб. Сегодня, впрочем, рубль может несколько укрепиться на отскоке фондовых рынков и нефтяных котировок и снижении долларового индекса.
КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ
ЕАБР (ВВВ/А3/ВВВ). Небольшой банк в государственной собственности. Банк размещает облигации общим объемом 10 млрд руб.
Возвращение на рублевый рынок облигаций. Евразийский банк развития (ЕАБР) открыл книгу заявок на размещение двух выпусков облигаций общим объемом 10 млрд руб. Параметры обоих выпусков идентичны (семилетний срок обращения, квартальный купон) за исключением сроков оферт: по первому выпуску предусмотрен досрочный выкуп через два года, по второму – через три. Ориентиры по ставкам купона находятся в диапазоне 7,0–7,5% (доходность 7,19–7,71%) для выпуска серии 01 и 7,25–7,75% (доходность 7,45–7,98%) для выпуска серии 02. Выпуски удовлетворяют критериям для включения в ломбардный список Банка России (находящийся в обращении ЕАБР-03 в этот список входит), а также начнут торговаться в котировальном списке «В» ММВБ, что ускорит начало их торгов на вторичном рынке.
Выпуски интересны в верхней половине объявленных диапазонов по доходности. Ориентиры по доходности для выпусков ЕАБР-01 (дюрация 1,88 года) и ЕАБР-02 (дюрация 2,74 года) составляют 7,19–7,71% и 7,45–7,98% соответственно. Контрольная доля РФ в капитале ЕАБР дает право оценивать его риски как государственного банка. Представленные на рынке облигаций выпуски ВТБ и РСХБ, по сути, формируют единую кривую. Исходя из разницы в масштабах банков (ВТБ – второй по величине активов российский банк, РСХБ – четвертый), мы оцениваем размер справедливой премии ЕАБР к ВТБ и РСХБ в 40–50 б.п., что предполагает уровни доходности не ниже 7,4–7,5% для ЕАБР-01 и 7,9–8,0% для ЕАБР-02. Таким образом, на наш взгляд, в размещении стоит участвовать при купоне не ниже 7,2–7,3% для ЕАБР-01 и 7,67% для ЕАБР-02. Во втором случае более предпочтительными вариантами, на наш взгляд, являются близкие по дюрации ВТБ-5 (YTM 7,72%) и размещенный недавно ТрансКред-5 (YTM 8,06%). Последний также имеет квазигосударственный статус: его акционер – РЖД.
http://www.uralsibenter.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Пятница, 13-е, принесет немало новостей. Еще один день завершился для мировых рынков на минорной ноте, хотя продажи были уже существенно менее агрессивными, чем накануне. Опасения о судьбе мировой экономики и темпах посткризисного восстановления были лишь усилены недельными данными о числе первичных обращениях за пособиями по безработице. Они оказались хуже ожиданий и зафиксировали рост заявок на 2 тыс. до 484 тыс. – максимального значения с середины февраля. На фоне снижения мировых рынков цена нефти продолжила падать, откатившись до отметки 75 долл./барр. Правда, сегодня утром цены начали постепенно отыгрывать потери и поднялись уже более чем на 1%. Сегодня в США будет опубликован крупный блок важной макростатистики: индекс потребительских цен и показатель оборота розничной торговли за июль, индекс потребительских ожиданий на август и данные о складских запасах компаний в июне. Предполагается, что столь важный показатель, как оборот розничной торговли, по итогам минувшего месяца вырос на 0,5% после двух месяцев заметного снижения – на 0,5% и 1,1%. Особо отметим консенсус-прогноз Bloomberg по июльской динамике ИПЦ, предполагающий рост индекса на 0,2%, опять-таки, после двух месяцев снижения – дефляция сопряжена с огромными рисками для американской экономики. Уходящая неделя оказалась непростой для финансовых рынков: были надежды, что заседание ФРС и принятие пакета мер по стимулированию американской экономики приободрят инвесторов, но этого не случилось. Пессимистические комментарии Бена Бернанке и коммюнике по итогам заседания ФРС только усилили напряженность.
Европейская экономика должна продолжить восстановление. В пятницу внимание инвесторов будет привлечено не только к Америке, но и к Европе – сегодня публикуются предварительные данные по ВВП еврозоны за II квартал. В отличие от американской экономики, по итогам II квартала ожидается ускорение роста европейского ВВП до 0,7% с 0,2% в I квартале, даже несмотря на то что на II квартал пришелся кризис суверенных долгов. Инвесторы явно испытывают нервозность перед публикацией столь важного индикатора: доходности десятилетних немецких облигаций за последние две недели опустились до 2,4%, хотя еще 22 июля составляли 2,8%. Не последнюю роль в восстановлении европейской экономики сыграло ослабление европейской валюты, что положительно сказалось на экспортной составляющей крупнейшей экономики ЕС – Германии. Сегодня утром евро котируется вблизи отметки 1,28 долл./евро, хотя еще недавно европейская валюта подступалась к уровню 1,33 долл./евро.
Разнонаправленная динамика в сегменте евробондов. Несмотря на падение мировых финансовых рынков, суверенный выпуск Russia’30 вчера вырос в цене на 25 б.п. до 118% от номинала. Таким образом, спред выпуска к десятилетним американским казначейским облигациям сократился на 10 б.п. до 177 б.п. В корпоративном секторе наблюдалась разнонаправленная динамика: на фоне падения цен на нефть котировки еврооблигаций нефтегазового сектора шли вниз. Так цена Gazprom’14 упала на 22 б.п. до 120,2% от номинала, Gazprom’37 – на 15 б.п. до 106,1% от номинала, Gazprom’22 – на 14 б.п. до 102,6% от номинала. Однако в финансовом секторе инвесторы совершали покупки в евробондах VEB’20, подорожавших на 48 б.п. до 108,2% от номинала, и в Sberbank’15N, выросших на 28 б.п. до 102,5% от номинала.
Внутренний рынок
Опять продажи. Вчера в секторе гособлигаций, как и на рынке в целом, преобладали продажи, основной причиной которых стал негативный внешний фон. Наибольшие объемы торгов были зафиксированы в следующих бумагах: ОФЗ 26203 (149 млн руб.), ОФЗ 25075 (154 млн руб.), ОФЗ 25072 (56 млн руб.), ОФЗ 25070 (26 млн руб.). ОФЗ 25075 – один из наиболее активно торгуемых в последнее время выпусков, вчера подешевел сильнее всего – на 0,23%, настолько же снизился в цене и ОФЗ 26203. Котировки ОФЗ 25063 и ОФЗ 25067 упали на 0,21% и 0,17% соответственно. Мы рекомендуем обратить внимание на ОФЗ 25075, которые, на наш взгляд, выглядят привлекательно относительно кривой доходностей ОФЗ, поскольку предлагают премию к ней в размере порядка 30 б.п. и являются одними из наиболее ликвидных бумаг в секторе. Вчера доходность бумаги составила 7,14% при дюрации 3,96 года. Кроме того, по-прежнему представляют интерес ОФЗ 25071, котирующиеся с премией в размере порядка 18 б.п. к кривой доходностей ОФЗ и имеющие доходность 6,86% при дюрации 3,44 года. К тому же оба эти выпуска наиболее часто доразмещаются Минфином – следующий аукцион по ОФЗ 25071 состоится уже на следующей неделе, а по ОФЗ 25075 – 1 сентября.
Аукцион по ОБР вновь не состоялся. Вчера аукцион по ОБР был уже третий раз подряд признан несостоявшимся – мы ожидали, что это случится. Основной причиной отмены аукциона мы считаем состоявшуюся в среду продажу Банком России ОФЗ 46018 на 7 млрд руб. из своего портфеля, а не падение ликвидности в системе, как это было две недели назад – уровень ликвидности значительно вырос по сравнению с прошлым четвергом. Мы уже отмечали, что ЦБ в последнее время начал продавать ОФЗ из своего портфеля, поскольку существенная часть ОБР уже размещена на рынке.
ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Практически без изменений
Вчера уровень ликвидности остался практически без изменений. Остатки на корсчетах кредитных организаций в ЦБ сократились на 8,6 млрд руб. до 470,2 млрд руб., депозиты банков выросли на 10,5 млрд руб. и составили 678,2 млрд руб. Индикативная однодневная ставка MosPrime прибавила 3 б.п. до 2,78%. Объем сделок ЦБ по операциям РЕПО-кредитования составил 276 млн руб., что на 94 млн руб. меньше, чем в предыдущую сессию. Средняя ставка однодневного РЕПО осталась на уровне 5,05%. Незначительные изменения остатков по корсчетам и депозитам в ЦБ в сочетании и небольшим объемом сделок РЕПО-кредитования указывают на более чем достаточный уровень ликвидности в системе; на следующее неделе, однако, мы ожидаем ее некоторого сокращения вслед за выплатой компаниями страховых взносов (в понедельник) и НДС (в пятницу).
Рубль продолжил снижаться к доллару на фоне дешевеющей нефти (вчера стоимость барреля марки Brent снизилась на 2% с уровня предыдущей сессии). На закрытие торговой сессии на ММВБ курс рубля к доллару составлял 30,62 руб./долл., за день национальная валюта потеряла 33 копейки. По отношению к евро рубль укрепился на 11 копеек до 39,24 руб./евро, поскольку последний ослабил свои позиции по отношению к доллару до 1,28 долл./евро. В результате стоимость бивалютной корзины выросла на 13 копеек и составила 34,50 руб. Сегодня, впрочем, рубль может несколько укрепиться на отскоке фондовых рынков и нефтяных котировок и снижении долларового индекса.
КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ
ЕАБР (ВВВ/А3/ВВВ). Небольшой банк в государственной собственности. Банк размещает облигации общим объемом 10 млрд руб.
Возвращение на рублевый рынок облигаций. Евразийский банк развития (ЕАБР) открыл книгу заявок на размещение двух выпусков облигаций общим объемом 10 млрд руб. Параметры обоих выпусков идентичны (семилетний срок обращения, квартальный купон) за исключением сроков оферт: по первому выпуску предусмотрен досрочный выкуп через два года, по второму – через три. Ориентиры по ставкам купона находятся в диапазоне 7,0–7,5% (доходность 7,19–7,71%) для выпуска серии 01 и 7,25–7,75% (доходность 7,45–7,98%) для выпуска серии 02. Выпуски удовлетворяют критериям для включения в ломбардный список Банка России (находящийся в обращении ЕАБР-03 в этот список входит), а также начнут торговаться в котировальном списке «В» ММВБ, что ускорит начало их торгов на вторичном рынке.
Выпуски интересны в верхней половине объявленных диапазонов по доходности. Ориентиры по доходности для выпусков ЕАБР-01 (дюрация 1,88 года) и ЕАБР-02 (дюрация 2,74 года) составляют 7,19–7,71% и 7,45–7,98% соответственно. Контрольная доля РФ в капитале ЕАБР дает право оценивать его риски как государственного банка. Представленные на рынке облигаций выпуски ВТБ и РСХБ, по сути, формируют единую кривую. Исходя из разницы в масштабах банков (ВТБ – второй по величине активов российский банк, РСХБ – четвертый), мы оцениваем размер справедливой премии ЕАБР к ВТБ и РСХБ в 40–50 б.п., что предполагает уровни доходности не ниже 7,4–7,5% для ЕАБР-01 и 7,9–8,0% для ЕАБР-02. Таким образом, на наш взгляд, в размещении стоит участвовать при купоне не ниже 7,2–7,3% для ЕАБР-01 и 7,67% для ЕАБР-02. Во втором случае более предпочтительными вариантами, на наш взгляд, являются близкие по дюрации ВТБ-5 (YTM 7,72%) и размещенный недавно ТрансКред-5 (YTM 8,06%). Последний также имеет квазигосударственный статус: его акционер – РЖД.
http://www.uralsibenter.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу