16 августа 2010 Архив Бегларян Григорий
В конце текущей недели, намечается встреча между премьер-министром Японии господином Naoto Kan и Председателем Банка Японии господином Masaaki Shirakawa.Как ожидается, на этой встрече господину Masaaki Shirakawa может быть предъявлен ультиматум.Либо Банк Японии сделает все возможное чтобы остановить укрепление йены, либо у Банка Японии будет новый Председатель.По крайне мере, информированные источники близкие к администрации японского премьер-министра, говорят, что вопрос об отставке Masaaki Shirakawa может быть поднят.Другой вопрос, какие аргументы найдет господин Shirakawa, чтобы объяснить премьеру Kan, что сейчас все попытки ослабить йену могут оказаться тщетными, так как условия на финансовом ырнке далеко уже не те, что были в прошлом году, когда некоторые попытки сдерживать укрепление йены, приводили к локальным успехам.Теперь все иначе.И прав похоже Eisuke Sakakibara(бывший министр финансов Японии) когда говорит о неизбежности дальнейшего роста йены как минимум к новым историческим высотам.Можно просто разобраться в деталях работы Банка Японии за последние полтора года и сделать выводы о невозможности сдержать рост йены теми же методами, что и раньше.Все иные способы решить проблему сильной йены, чреваты потрясениями для финансовой системы Японии.Благоразумный Банк Японии никогджа на это не решится, если только власть в BOJ не захватят «ортодоксы» из правящей партии.Пока же можно попробовать прикинуть шансы Банка Японии в его «борьбе с тенью»(то есть с йеной).
Итак, какими методами BOJ может изменить ситуацию? Вполне вероятный сценарий, еще раз прибегнуть к той схеме, кторую BOJ использовал в декабре прошлого года и марте нынешнего года.Речь идет о расширении программы трехмесячного фондирования(BOJ уже дважды увеличивал программу финансирования банков посредством 3 месячных кредитов на общую сумму 20 триллионов йен).Что любопытно.Оба раза, Банк Японии прибегал к этим программам накануне встречи главы BOJ с премьером страны(в декабре и марте, на посту премьера был Yukio Hatoyama).В приниципе, этими программами, японский Центробанк пытался запустить механизм банковского кредитования, полагя, что падение процентных ставок на межбанковском и долговом рынке, стимулирует банки начать выдавать кредиты.Однако, как выяснилось, эти меры не принести результата.Объемы банковского кредитования продолжили падать, и снижаются уже 7 месяцев подряд.Локальный успех правда был, с точки зрения динамики японской йены, рост которой прекратился.Но лишь на время.Теперь, Банк Японии может прибегнуть к более радикальным мерам, а именно, расширить срок фондирования с 3 месяцев до 6 месяцев(возможно и до года).Это поможет снизить межбанковские ставки и косвенно оказать влияние на йену, остановив укрепление.Вопрос лишь в том, стоит ли это делать? Ставки могут упасть, но учитывая, что ФРС США продолжает накачивать рынок ликвидностью, вряд ли разрыв в доходности окажется существенным, хотя полугодовые процентные ставки упадут.
Если вспомнить высказывание господина Masaaki Shirakawa о ситуации на валютном рынке, то глава BOJ отдает себе отчет в том, что в условиях нынешней политики Федерального Резерва, расчитывать на разворот йены не приходится.Однако к евро, курс йены можно в этом случае ослабить, хотя в отсутствии существенного спроса на европейские активы, возможное укрепление евро против йены, будет краткосрочным.
Еще один, возможный вариант для Банка Японии, это увеличить покупки долговых бумаг Минфина и приобретать надежные корпоративные бумаги на открытом рынке.На сегодняшний день,BOJ приобретает таких бумаг на сумму в 22 триллиона йен, что помогает удерживать ставку доходности долгосрочных облигаций Минфина на низком уровне.Однако процентная ставка по 10 летним бумагам уже опустилась ниже 1% и можно лишь удерживать доходности на этом уровне, одновременно снижая ставки по всем долгосрочным бумагам.Фактически, это будет означать наращивание объема денежной массы, что бесспорно окажет влияние на курс йены ослабив валюту, но побочные эффекты могут оказаться крайне негативными.Дело в том, что рейтинговые агентства уже давно предостерегают японские власти, заявляя, что правительство может потерять контроль над долгом.В том случае, если BOJ решится на этот вариант, рынок может вспомнить о предостережениях.Тогда цены на долговые бумаги начнут падать, а рост ставок доходности разрушит всю схему японского правительства.Учитывая, что правительство Японии в последнее время крайне пристально следит за мнением рынка и рейтинговых агентств, Банк Японии может и не решиться предпринимать подобные меры.Тем более, что кардинальных сдвигов для экономики, в этом случае не будет.
Есть еще несколько вариантов для Банка Японии.Один из них это дальнейшее снижение процентной ставки, с нынешней 0.1% до 0%.Кстати подавляющее большинство представителей правящей партии часто требуют от Банка Японии сделать это, чтобы побороть дефляцию.BOJ просто надо обозначить новый целевой ориентир по процентной ставке и сделать заявление, что нулевая ставка будет сохраняться так долго, как это потребует политика борьбы с падением цен.Однако нынешний глава Банка Японии неоднократно выступал против подобных мер, справедливо полагая, что возврат к старой политике непродуктивен.Рынок итак готов к тому, что процентные ставки будут почти нулевыми очень долго.Обычно Центробанки предпринимают подобные меры, когда на рынке возникют ожидания по поводу ужесточения денежно-кредитной политики.В нашем случае, все иначе.
Наконец, самый крайний вариант.Монетизация долга.Этот сценарий маловероятный, по причине возможного снижения кредитного рейтинга Японии.Однако, по политическим причинам BOJ мог бы пойти на этот шаг, выкупая финансовые активы и накачивая рынки неограниченной ликвидностью.Для рынка этот шаг был бы подлинным сюрпризом, что привело бы к резкому падению ставок на межбанковском рынке и падению йены.Но решись Банк Японии на такой шаг, цена была бы непомерно высока.Последующий хаос на долговом рынке(немедленное снижение суверенного рейтинга), сильное падение курса йены и прочие неприятности.Таким образом, пространство для маневра у Банка Японии очень скромное.Использование менее радикальных вариантов, принесут лишь локальный успех, Радикальные меры, чреваты потенциальным коллапсом системы.Остается вариант с валютной интервенцией.Однако в этом случае,BOJ должен будет потратить как минимум столько же средств, как и в 2004 году, когда скупил более $100 миллиардов за пару месяцев.К сожалению(для японских политиков), сегодня Банк Японии ограничен в суммах.
Итак, какими методами BOJ может изменить ситуацию? Вполне вероятный сценарий, еще раз прибегнуть к той схеме, кторую BOJ использовал в декабре прошлого года и марте нынешнего года.Речь идет о расширении программы трехмесячного фондирования(BOJ уже дважды увеличивал программу финансирования банков посредством 3 месячных кредитов на общую сумму 20 триллионов йен).Что любопытно.Оба раза, Банк Японии прибегал к этим программам накануне встречи главы BOJ с премьером страны(в декабре и марте, на посту премьера был Yukio Hatoyama).В приниципе, этими программами, японский Центробанк пытался запустить механизм банковского кредитования, полагя, что падение процентных ставок на межбанковском и долговом рынке, стимулирует банки начать выдавать кредиты.Однако, как выяснилось, эти меры не принести результата.Объемы банковского кредитования продолжили падать, и снижаются уже 7 месяцев подряд.Локальный успех правда был, с точки зрения динамики японской йены, рост которой прекратился.Но лишь на время.Теперь, Банк Японии может прибегнуть к более радикальным мерам, а именно, расширить срок фондирования с 3 месяцев до 6 месяцев(возможно и до года).Это поможет снизить межбанковские ставки и косвенно оказать влияние на йену, остановив укрепление.Вопрос лишь в том, стоит ли это делать? Ставки могут упасть, но учитывая, что ФРС США продолжает накачивать рынок ликвидностью, вряд ли разрыв в доходности окажется существенным, хотя полугодовые процентные ставки упадут.
Если вспомнить высказывание господина Masaaki Shirakawa о ситуации на валютном рынке, то глава BOJ отдает себе отчет в том, что в условиях нынешней политики Федерального Резерва, расчитывать на разворот йены не приходится.Однако к евро, курс йены можно в этом случае ослабить, хотя в отсутствии существенного спроса на европейские активы, возможное укрепление евро против йены, будет краткосрочным.
Еще один, возможный вариант для Банка Японии, это увеличить покупки долговых бумаг Минфина и приобретать надежные корпоративные бумаги на открытом рынке.На сегодняшний день,BOJ приобретает таких бумаг на сумму в 22 триллиона йен, что помогает удерживать ставку доходности долгосрочных облигаций Минфина на низком уровне.Однако процентная ставка по 10 летним бумагам уже опустилась ниже 1% и можно лишь удерживать доходности на этом уровне, одновременно снижая ставки по всем долгосрочным бумагам.Фактически, это будет означать наращивание объема денежной массы, что бесспорно окажет влияние на курс йены ослабив валюту, но побочные эффекты могут оказаться крайне негативными.Дело в том, что рейтинговые агентства уже давно предостерегают японские власти, заявляя, что правительство может потерять контроль над долгом.В том случае, если BOJ решится на этот вариант, рынок может вспомнить о предостережениях.Тогда цены на долговые бумаги начнут падать, а рост ставок доходности разрушит всю схему японского правительства.Учитывая, что правительство Японии в последнее время крайне пристально следит за мнением рынка и рейтинговых агентств, Банк Японии может и не решиться предпринимать подобные меры.Тем более, что кардинальных сдвигов для экономики, в этом случае не будет.
Есть еще несколько вариантов для Банка Японии.Один из них это дальнейшее снижение процентной ставки, с нынешней 0.1% до 0%.Кстати подавляющее большинство представителей правящей партии часто требуют от Банка Японии сделать это, чтобы побороть дефляцию.BOJ просто надо обозначить новый целевой ориентир по процентной ставке и сделать заявление, что нулевая ставка будет сохраняться так долго, как это потребует политика борьбы с падением цен.Однако нынешний глава Банка Японии неоднократно выступал против подобных мер, справедливо полагая, что возврат к старой политике непродуктивен.Рынок итак готов к тому, что процентные ставки будут почти нулевыми очень долго.Обычно Центробанки предпринимают подобные меры, когда на рынке возникют ожидания по поводу ужесточения денежно-кредитной политики.В нашем случае, все иначе.
Наконец, самый крайний вариант.Монетизация долга.Этот сценарий маловероятный, по причине возможного снижения кредитного рейтинга Японии.Однако, по политическим причинам BOJ мог бы пойти на этот шаг, выкупая финансовые активы и накачивая рынки неограниченной ликвидностью.Для рынка этот шаг был бы подлинным сюрпризом, что привело бы к резкому падению ставок на межбанковском рынке и падению йены.Но решись Банк Японии на такой шаг, цена была бы непомерно высока.Последующий хаос на долговом рынке(немедленное снижение суверенного рейтинга), сильное падение курса йены и прочие неприятности.Таким образом, пространство для маневра у Банка Японии очень скромное.Использование менее радикальных вариантов, принесут лишь локальный успех, Радикальные меры, чреваты потенциальным коллапсом системы.Остается вариант с валютной интервенцией.Однако в этом случае,BOJ должен будет потратить как минимум столько же средств, как и в 2004 году, когда скупил более $100 миллиардов за пару месяцев.К сожалению(для японских политиков), сегодня Банк Японии ограничен в суммах.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба