16 августа 2010
Фондовые рынки на самом деле давно в дефляции. Вот уже 10 лет.
Ни для кого не секрет, что сегодняшнее поведение финансовых рынков напрямую связано с монетарной политикой властей. В первую очередь Федеральной резервной системы США. Эта организация, возглавляемая стойким монетаристом Беней-вертолетчиком, только тем и занимается, что тушит пожары на финансовых площадках мира путем эмиссии денежных знаков. Наивно веря при этом в возможность проникновения этих средств в реальный сектор экономики. Возможно, когда-нибудь эти «ковровые бомбардировки» из бомболюка ФРС и приведут к такому результату.
Однако правда заключается в том, что с точки зрения ценности таких традиционных инвестиций, как вложения в акции, все эти титанические усилия не стоят ровным счетом ничего. Более того, все действия по спасению финансовой системы в 2008–2009 гг., а также сегодняшняя практика ультрамягкой денежной финансовой политики никакого положительного воздействия на фондовые рынки не оказывают. Хотя и в 2009, и в 2010 году можно было наблюдать весьма продолжительные по времени растущие среднесрочные тренды. На самом же деле все они мираж.
Понять, в чем тут дело, не так уж сложно. Достаточно пересчитать любой фондовый индекс широкого рынка, опираясь на стоимость золота в качестве эталона меры ценности. Графические методы анализа дают представление об этом в виде спреда «оцениваемый актив/стоимость золота». По сути, данный спред дает представление о том, сколько долей оцениваемого актива можно приобрести за определенный объем желтого металла. Поскольку последнюю величину повсеместно измеряют в тройских унциях, то в этих единицах мы и получим измерение.
Выполнив столь несложную операцию, мы немедленно увидим, что все взлеты и падения фондовых рынков последнего десятилетия, включая и период последнего кризиса, выглядят откровенной мистификацией. На самом деле в последние 10 лет фондовые рынки только и делают, что теряют свою стоимость, измеренную в золоте. При этом никаких особых изменений в поведении этого показателя ни в период острой фазы финансового кризиса, ни в последующий период не происходит. В этом несложно убедиться на примере спреда «фондовый индекс Доу-Джонса/золото» (рис. 1). Практически все аналогичные индикаторы других фондовых рынков дадут примерно такой же результат в силу высокой корреляции на торговых площадках мира, поэтому их поведение мы оставим за кадром.
Рис. 1. Доу-Джонс vs. золото, месячный масштаб
Данное обстоятельство позволяет понять, что все усилия Бени-вертолетчика с точки зрения инвесторов приводят к тому, что фондовые рынки не обваливаются слишком быстро. А цена на золото не поднимается чересчур экспрессивно. И вот что любопытно. С точки зрения оценки Доу-Джонса в золотом эквиваленте, никакого кризиса и не было. Просто, начиная с 2000 г., идет последовательная переоценка стоимости фондовых ценностей в сторону понижения. По сути, банальная дефляция, если все измерения осуществлять в золоте. При этом в настоящее время рынки фактически вернулись на уровень середины 1990-х или даже середины 1970-х, это уж кому как нравится.
Тут уместно вспомнить, что взлет фондовых рынок во второй половине 1990-х был связан с возникновением огромного пузыря на рынке акций высокотехнологичного сектора. Разумеется, он скоро сдулся, если верить динамике Nasdaq. Однако судя по всему, этот процесс еще не завершился. Иначе, отчего бы тогда широким фондовым индексам не продолжать увеличивать свою ценность, выраженную в золоте? Но этого мы не наблюдаем. При этом нельзя сказать, что процесс «переоценки» близок к завершению. Максимум, что можно заключить, глядя на неутешительные графики: «возможно, мы находимся в фазе временной стабилизации».
В связи с этим возникает вопрос, насколько она может быть устойчивой? Ответ прост: настолько, насколько инвесторы прозорливы и насколько они ценят собственные деньги. Поскольку при виде всей вакханалии последних лет становится очевидно, что рассматривать инвестиции в ценные бумаги как единственно надежные вложения денежных средств, не только крайне глупое, но и весьма опасное занятие.
Вспомните, о чем нам вещают многочисленные призывы о выгодности вложений в акции? Все они говорят, что инвестировать в них надо надолго. Однако что бы вы сказали, если бы вложили свои деньги в акции, в году этак 1995-м или даже в 1975-м, а потом, спустя 15 или даже 35 лет обнаружили, что их истинная стоимость нисколько за это время не изменилась? А ведь именно так и получается, если осуществлять оценку на основе, можно сказать, «золотого стандарта». Вот и выходит, что фондовые рынки современности, по меньшей мере, все последние 15 лет были заняты лишь тем, чтобы обмануть как можно больше людей.
Вероятно, единственный способ борьбы с этим откровенным надувательством — удерживать позиции в акциях относительно непродолжительное время. Иными словами, следует вообще забыть, что есть такой способ накопления богатство, как инвестирование в акции. Поскольку по факту с ними можно только спекулировать на краткосрочной основе. Маргинальный вариант такого подхода обусловлен отказом от подобных вложений. Благо, в нашем распоряжении есть достаточное число других рынков, где деньги могут быть размещены без боязни потерять их на столь болезненной «усушке», которая наблюдается на фондовых рынках в последнее десятилетие.
За примером далеко ходить не надо. Так, стоимость нефти, несмотря на ее высокую волатильность, выраженная в золотом стандарте, относительно стабильна. Спред «брент/золото» подвержен колебаниям, но происходят в коридоре, нежели обусловлены каким-то определенным долгосрочным трендом (рис. 2).
Рис. 2. Нефть марки Брент vs. золото
Данное обстоятельство дает еще один довод усомниться в эффективности и действительной привлекательности инвестиций в акции. Во всяком случае, до той поры, пока существующие дисбалансы не будут устранены полностью. Поскольку получается, что основная беда связана лишь с тем, что фондовые рынки слишком далеко оторвались от реальности. А разве можно инвестировать в фантазии? Инвестировать можно только в реальность. Все остальное — спекуляции.
При этом сейчас лишь развивается процесс, конечной целью которого является возврат из мира иллюзий в мир действительности. Это непременно связано со сменой серьезных фаз в развитии экономики, финансов и инвестиций. Поэтому кризисы в данном случае дело вполне естественное. А с учетом несовершенства рынков, просто ожидаемое
Михаил Чекулаев
Ни для кого не секрет, что сегодняшнее поведение финансовых рынков напрямую связано с монетарной политикой властей. В первую очередь Федеральной резервной системы США. Эта организация, возглавляемая стойким монетаристом Беней-вертолетчиком, только тем и занимается, что тушит пожары на финансовых площадках мира путем эмиссии денежных знаков. Наивно веря при этом в возможность проникновения этих средств в реальный сектор экономики. Возможно, когда-нибудь эти «ковровые бомбардировки» из бомболюка ФРС и приведут к такому результату.
Однако правда заключается в том, что с точки зрения ценности таких традиционных инвестиций, как вложения в акции, все эти титанические усилия не стоят ровным счетом ничего. Более того, все действия по спасению финансовой системы в 2008–2009 гг., а также сегодняшняя практика ультрамягкой денежной финансовой политики никакого положительного воздействия на фондовые рынки не оказывают. Хотя и в 2009, и в 2010 году можно было наблюдать весьма продолжительные по времени растущие среднесрочные тренды. На самом же деле все они мираж.
Понять, в чем тут дело, не так уж сложно. Достаточно пересчитать любой фондовый индекс широкого рынка, опираясь на стоимость золота в качестве эталона меры ценности. Графические методы анализа дают представление об этом в виде спреда «оцениваемый актив/стоимость золота». По сути, данный спред дает представление о том, сколько долей оцениваемого актива можно приобрести за определенный объем желтого металла. Поскольку последнюю величину повсеместно измеряют в тройских унциях, то в этих единицах мы и получим измерение.
Выполнив столь несложную операцию, мы немедленно увидим, что все взлеты и падения фондовых рынков последнего десятилетия, включая и период последнего кризиса, выглядят откровенной мистификацией. На самом деле в последние 10 лет фондовые рынки только и делают, что теряют свою стоимость, измеренную в золоте. При этом никаких особых изменений в поведении этого показателя ни в период острой фазы финансового кризиса, ни в последующий период не происходит. В этом несложно убедиться на примере спреда «фондовый индекс Доу-Джонса/золото» (рис. 1). Практически все аналогичные индикаторы других фондовых рынков дадут примерно такой же результат в силу высокой корреляции на торговых площадках мира, поэтому их поведение мы оставим за кадром.
Рис. 1. Доу-Джонс vs. золото, месячный масштаб
Данное обстоятельство позволяет понять, что все усилия Бени-вертолетчика с точки зрения инвесторов приводят к тому, что фондовые рынки не обваливаются слишком быстро. А цена на золото не поднимается чересчур экспрессивно. И вот что любопытно. С точки зрения оценки Доу-Джонса в золотом эквиваленте, никакого кризиса и не было. Просто, начиная с 2000 г., идет последовательная переоценка стоимости фондовых ценностей в сторону понижения. По сути, банальная дефляция, если все измерения осуществлять в золоте. При этом в настоящее время рынки фактически вернулись на уровень середины 1990-х или даже середины 1970-х, это уж кому как нравится.
Тут уместно вспомнить, что взлет фондовых рынок во второй половине 1990-х был связан с возникновением огромного пузыря на рынке акций высокотехнологичного сектора. Разумеется, он скоро сдулся, если верить динамике Nasdaq. Однако судя по всему, этот процесс еще не завершился. Иначе, отчего бы тогда широким фондовым индексам не продолжать увеличивать свою ценность, выраженную в золоте? Но этого мы не наблюдаем. При этом нельзя сказать, что процесс «переоценки» близок к завершению. Максимум, что можно заключить, глядя на неутешительные графики: «возможно, мы находимся в фазе временной стабилизации».
В связи с этим возникает вопрос, насколько она может быть устойчивой? Ответ прост: настолько, насколько инвесторы прозорливы и насколько они ценят собственные деньги. Поскольку при виде всей вакханалии последних лет становится очевидно, что рассматривать инвестиции в ценные бумаги как единственно надежные вложения денежных средств, не только крайне глупое, но и весьма опасное занятие.
Вспомните, о чем нам вещают многочисленные призывы о выгодности вложений в акции? Все они говорят, что инвестировать в них надо надолго. Однако что бы вы сказали, если бы вложили свои деньги в акции, в году этак 1995-м или даже в 1975-м, а потом, спустя 15 или даже 35 лет обнаружили, что их истинная стоимость нисколько за это время не изменилась? А ведь именно так и получается, если осуществлять оценку на основе, можно сказать, «золотого стандарта». Вот и выходит, что фондовые рынки современности, по меньшей мере, все последние 15 лет были заняты лишь тем, чтобы обмануть как можно больше людей.
Вероятно, единственный способ борьбы с этим откровенным надувательством — удерживать позиции в акциях относительно непродолжительное время. Иными словами, следует вообще забыть, что есть такой способ накопления богатство, как инвестирование в акции. Поскольку по факту с ними можно только спекулировать на краткосрочной основе. Маргинальный вариант такого подхода обусловлен отказом от подобных вложений. Благо, в нашем распоряжении есть достаточное число других рынков, где деньги могут быть размещены без боязни потерять их на столь болезненной «усушке», которая наблюдается на фондовых рынках в последнее десятилетие.
За примером далеко ходить не надо. Так, стоимость нефти, несмотря на ее высокую волатильность, выраженная в золотом стандарте, относительно стабильна. Спред «брент/золото» подвержен колебаниям, но происходят в коридоре, нежели обусловлены каким-то определенным долгосрочным трендом (рис. 2).
Рис. 2. Нефть марки Брент vs. золото
Данное обстоятельство дает еще один довод усомниться в эффективности и действительной привлекательности инвестиций в акции. Во всяком случае, до той поры, пока существующие дисбалансы не будут устранены полностью. Поскольку получается, что основная беда связана лишь с тем, что фондовые рынки слишком далеко оторвались от реальности. А разве можно инвестировать в фантазии? Инвестировать можно только в реальность. Все остальное — спекуляции.
При этом сейчас лишь развивается процесс, конечной целью которого является возврат из мира иллюзий в мир действительности. Это непременно связано со сменой серьезных фаз в развитии экономики, финансов и инвестиций. Поэтому кризисы в данном случае дело вполне естественное. А с учетом несовершенства рынков, просто ожидаемое
Михаил Чекулаев
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба