17 августа 2010
Темпы роста российской экономики снижаются. Макростатистика за апрель и май была сильной после разочаровывающих новостей за I квартал. В июне, однако, статистика вновь выглядела слабой. "Посткризисное быстрое восстановление экономики РФ происходило благодаря экспортному сектору, в частности – металлургическому и химическому. Иными словами, восстановление мировой экономики подстегнуло мировой спрос и цены на сырье, благодаря чему Россия осталась в выигрыше. Устойчивость роста экспорта будет зависеть от сохранения мирового спроса на сырье и существующего производственного потенциала в российском экспортном сегменте. Наблюдаемое увеличение объемов экспорта стали из Китая и снижение цен на сталь говорит о том, что в будущем мировой спрос на сталь не окажет соответствующему российскому сектору поддержки. Кроме того, хотя у российских сталелитейных компаний есть неиспользованные производственные мощности, объем производства находится на докризисном уровне", - комментируют аналитики HSBC.
Тем не менее даже если рост экспорта затормозится, потери может возместить внутренний спрос, подчеркивают в банке. Хотя пока что темпы роста внутреннего спроса остаются слабыми. Сезонно скорректированный показатель роста реальной заработной платы резко снизился после IV квартала 2009г. На этом фоне экспертов не удивляет отсутствие тенденции к росту в розничном сегменте. Лишь во II квартале 2010г. улучшение потребительских настроений подстегнуло розничные продажи, но вряд ли темпы роста превысят вялое увеличение заработных плат. "Докризисный рост реальных заработных плат превысил производительность, создав, таким образом, структурный дисбаланс, который надо скорректировать. Теперь темпы роста реального заработка будут отставать от производительности. В 2011-2012 гг. показатель может составить от 3 до 4%, ограничивая тем самым объемы личного потребления. В сфере услуг ожидания становятся более реалистичными, оптимизма у участников стало меньше. Это еще одно доказательство того, что экономический рост замедляется", - отмечают экономисты.
Говоря вкратце, влияние внутреннего спроса сейчас гораздо слабее, чем экспортного фактора. Это основная причина, почему экономика России демонстрирует умеренные темпы восстановления.
Ко всему прочему неожиданно появился еще один фактор влияния: засуха, аномальная жара, лесные пожары и смог. "У нас есть лишь эмпирические доказательства того, как экономика пострадала от этого в целом. Негативные последствия отразятся в макроэкономических отчетах за июль и август. Аномальная жара и смог заставили компании прекратить производство и сократить рабочее время. Производительность тех, кто продолжил работать, резко упала. По нашим оценкам, из-за засухи объем урожая зерна в этом году сократится на 30-33%. Это касается не только пшеницы, но и других зерновых культур. В III квартале сезонно скорректированный показатель ВВП будет слабым, нельзя исключать и стагнацию. Но тем не менее прогноз на 2010г. остается прежним – 4,7%", - считают в HSBC.
Аналитики дополнили свою модель прогнозами по платежному балансу и международным резервам, а также предположением, что цена на нефть будет стабильна. В результате модель показывает, что в следующем году рост ВВП замедлится до 3% после 4,7% в 2010г. "Оценка в 2-4% в течение следующих лет кажется нам реалистичной. Высокая цена на нефть может привести к временному увеличению показателя, низкая цена – наоборот", - подчеркивают эксперты.
В банке предлагают взглянуть на перспективы экономики России и с другого ракурса. Влияние фискальной политики меняется с позитивного на нейтральное/негативное. Цена на нефть должна подскочить выше 100 долл./барр. в среднем за год, чтобы дефицит бюджета сократился до нуля в 2010г. Таким образом, в ближайшее время проводимая фискальная политика не окажет экономике поддержки.
До начала кризиса банковский сектор стимулировал рост внутреннего спроса. Сейчас в банковском сегменте таких возможностей меньше. Однако перспективы развития банковского сектора выглядят неплохо, говорят специалисты. Корпоративная задолженность составляет 50,7% от ВВП, а потребительская – 9,1%. Увеличению объемов банковского кредитования, таким образом, ничто не мешает. Тем не менее в среднесрочной перспективе кредитный рост составит от 20% до 30% в год.
В заключение аналитики HSBC отмечают еще один фактор, препятствующий долгосрочному экономическому росту. Это общеизвестные недостатки системы – низкое качество управления, слабая правовая база, коррупция. "Потребуется много времени, чтобы устранить эти недостатки, поэтому в среднесрочной перспективе они будут препятствовать экономическому росту. По показателям разрешений на строительство и международной торговли Россия находится далеко не на первой позиции. Последнее особенно важно, поскольку это препятствует экспорту несырьевых товаров и так необходимой диверсификации экспорта. Условия регулятора неблагоприятны для деловых операций, что влечет за собой высокую цену за обход барьеров регулятора. Речь здесь идет в том числе о коррупции. Проблема, как мы ее видим, заключается в том, что со временем это подрывает конкурентоспособность России на мировой арене. Модернизация должна быть направлена не столько на технологии и улучшение инвестиционного климата, сколько на улучшение деловых условий", - заключили экономисты банка.
Наталья Щербакова
Тем не менее даже если рост экспорта затормозится, потери может возместить внутренний спрос, подчеркивают в банке. Хотя пока что темпы роста внутреннего спроса остаются слабыми. Сезонно скорректированный показатель роста реальной заработной платы резко снизился после IV квартала 2009г. На этом фоне экспертов не удивляет отсутствие тенденции к росту в розничном сегменте. Лишь во II квартале 2010г. улучшение потребительских настроений подстегнуло розничные продажи, но вряд ли темпы роста превысят вялое увеличение заработных плат. "Докризисный рост реальных заработных плат превысил производительность, создав, таким образом, структурный дисбаланс, который надо скорректировать. Теперь темпы роста реального заработка будут отставать от производительности. В 2011-2012 гг. показатель может составить от 3 до 4%, ограничивая тем самым объемы личного потребления. В сфере услуг ожидания становятся более реалистичными, оптимизма у участников стало меньше. Это еще одно доказательство того, что экономический рост замедляется", - отмечают экономисты.
Говоря вкратце, влияние внутреннего спроса сейчас гораздо слабее, чем экспортного фактора. Это основная причина, почему экономика России демонстрирует умеренные темпы восстановления.
Ко всему прочему неожиданно появился еще один фактор влияния: засуха, аномальная жара, лесные пожары и смог. "У нас есть лишь эмпирические доказательства того, как экономика пострадала от этого в целом. Негативные последствия отразятся в макроэкономических отчетах за июль и август. Аномальная жара и смог заставили компании прекратить производство и сократить рабочее время. Производительность тех, кто продолжил работать, резко упала. По нашим оценкам, из-за засухи объем урожая зерна в этом году сократится на 30-33%. Это касается не только пшеницы, но и других зерновых культур. В III квартале сезонно скорректированный показатель ВВП будет слабым, нельзя исключать и стагнацию. Но тем не менее прогноз на 2010г. остается прежним – 4,7%", - считают в HSBC.
Аналитики дополнили свою модель прогнозами по платежному балансу и международным резервам, а также предположением, что цена на нефть будет стабильна. В результате модель показывает, что в следующем году рост ВВП замедлится до 3% после 4,7% в 2010г. "Оценка в 2-4% в течение следующих лет кажется нам реалистичной. Высокая цена на нефть может привести к временному увеличению показателя, низкая цена – наоборот", - подчеркивают эксперты.
В банке предлагают взглянуть на перспективы экономики России и с другого ракурса. Влияние фискальной политики меняется с позитивного на нейтральное/негативное. Цена на нефть должна подскочить выше 100 долл./барр. в среднем за год, чтобы дефицит бюджета сократился до нуля в 2010г. Таким образом, в ближайшее время проводимая фискальная политика не окажет экономике поддержки.
До начала кризиса банковский сектор стимулировал рост внутреннего спроса. Сейчас в банковском сегменте таких возможностей меньше. Однако перспективы развития банковского сектора выглядят неплохо, говорят специалисты. Корпоративная задолженность составляет 50,7% от ВВП, а потребительская – 9,1%. Увеличению объемов банковского кредитования, таким образом, ничто не мешает. Тем не менее в среднесрочной перспективе кредитный рост составит от 20% до 30% в год.
В заключение аналитики HSBC отмечают еще один фактор, препятствующий долгосрочному экономическому росту. Это общеизвестные недостатки системы – низкое качество управления, слабая правовая база, коррупция. "Потребуется много времени, чтобы устранить эти недостатки, поэтому в среднесрочной перспективе они будут препятствовать экономическому росту. По показателям разрешений на строительство и международной торговли Россия находится далеко не на первой позиции. Последнее особенно важно, поскольку это препятствует экспорту несырьевых товаров и так необходимой диверсификации экспорта. Условия регулятора неблагоприятны для деловых операций, что влечет за собой высокую цену за обход барьеров регулятора. Речь здесь идет в том числе о коррупции. Проблема, как мы ее видим, заключается в том, что со временем это подрывает конкурентоспособность России на мировой арене. Модернизация должна быть направлена не столько на технологии и улучшение инвестиционного климата, сколько на улучшение деловых условий", - заключили экономисты банка.
Наталья Щербакова
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба