17 августа 2010 Альфа-Капитал
Комментарий по долговому рынку
Валютные облигации
В понедельник изменения основных фондовых индексов в США и Европе были незначительны, с отсутствием явно выраженной динамики. Новостной фон в течение дня оставался преимущественно негативным. Стоит отметить данные о замедлении темпов роста ВВП Японии и менее заметный, чем того ожидал рынок рост производственной активности в Нью-Йорке в июле. В этих условиях инвесторы предъявляли повышенный спрос на казначейские облигации: доходность UST-10 за день опустилась на 11 б.п. – до 2,56%. Также заметно вырос спрос на золото, которое в ходе торгов в понедельник подорожало до своего максимума за последние шесть недель.
В сегменте российских еврооблигаций вчерашние торги проходили с низким уровнем активности и несущественными ценовыми изменениями. Суверенный спрэд (Russia-30 – UST-10) по итогам дня расширился еще на 10 б.п. до 196 б.п., отразив главным образом снижение доходности базовых активов.
Лучше рынка в понедельник выглядели длинные выпуски ТНК-ВР, подорожавшие в среднем на 70 – 80 б.п. Отметим, что при текущем положении кривой доходностей бумаг эмитентов нефтегазового сектора, недооцененными, по-нашему мнению выглядят длинные выпуски ЛУКОЙЛа. В настоящий момент спрэды по выпускам ЛУКОЙЛа к обязательствам ТНК-ВР расширились до уровней более чем в 50 б.п., что мы связываем с выкупом ЛУКОЙЛом собственных акций у ConocoPhillips. Мы уже ранее высказывали свое мнение, что данная сделка лишь временно ослабит кредитный профиль ЛУКОЙЛа и не несет значимой угрозы кредитным рейтингам эмитента. Таким образом, мы считаем «игру» на последующее сужение спрэдов ЛУКОЙЛа к выпускам ТНК-ВР интересной торговой возможностью.
Общая текущая ситуация на глобальных рынках, как мы считаем, указывает на то, что неопределенность относительно дальнейших темпов восстановления мировой экономики остается высокой. Инвесторы находятся в ожидании дальнейших сигналов от экономик США, Еврозоны и, конечно же, Китая. Тем временем в Европе сегодня состоится размещение облигаций Ирландии сроком на 4 и 10 лет, которое обещает стать достаточно показательным. Стоимость заимствований для Ирландии за последние месяц увеличилась более чем на 100 б.п. Банковский сектор страны сейчас переживает сложные времена, что затрудняет для страны сокращение бюджетного дефицита. Из наиболее интересных событий сегодняшнего дня в США отметим публикацию данных по промышленному производству (PPI) за июль.
Рублевые облигации
В понедельник активность в секторе рублевого долга оставалась традиционно для понедельника неактивной. Несмотря на негативный утренний настрой цены на рублевые облигации в целом изменились не сильно (в среднем на -10бп). Рынок по-прежнему не может определиться с дальнейшей динамикой рублевого долга, тем не менее в большинстве случаях среди сделок отмечались продажи. Однако эти продажи уже не вызывали такого снижения цен как в начале прошлой недели.
Макроэкономика
Рост промышленного производства замедлился до 5.9% год-к-году в июле; НЕГАТИВНО
Рост промышленного производства в июле составил всего 5.9% год-к-году против ожидаемых нами 9.5% год-к-году. Таким образом, рост промышленного производства за 7M10 составил 9.6% год-к-году против 10.2% год-к-году, зарегистрированных в 1П10.
Значительное замедление роста промышленного производства в основном объясняется эффектом базы. С корректировкой на сезонный фактор месячный рост составил всего -0.1% м-к-м, что предполагает, что промышленное производство оставалось на практически неизменном уровне. Эффект базы был очень значительным в производственном сегменте: в этом сегменте темп роста производства составил 14% год-к-году в июне, в июле он замедлился до уровня 8.0%.
Мы ожидаем, что аномальные погодные условия в центральной части России выльются в продолжающееся снижение производства в августе − в районе 0.7% м-к-м. Тем не менее, поскольку в августе 2009 г. также было зарегистрировано некоторое замедление темпов роста, мы ждем, что в августе этого года рост составит 5.6% год-к-году.
http://www.alfacapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Валютные облигации
В понедельник изменения основных фондовых индексов в США и Европе были незначительны, с отсутствием явно выраженной динамики. Новостной фон в течение дня оставался преимущественно негативным. Стоит отметить данные о замедлении темпов роста ВВП Японии и менее заметный, чем того ожидал рынок рост производственной активности в Нью-Йорке в июле. В этих условиях инвесторы предъявляли повышенный спрос на казначейские облигации: доходность UST-10 за день опустилась на 11 б.п. – до 2,56%. Также заметно вырос спрос на золото, которое в ходе торгов в понедельник подорожало до своего максимума за последние шесть недель.
В сегменте российских еврооблигаций вчерашние торги проходили с низким уровнем активности и несущественными ценовыми изменениями. Суверенный спрэд (Russia-30 – UST-10) по итогам дня расширился еще на 10 б.п. до 196 б.п., отразив главным образом снижение доходности базовых активов.
Лучше рынка в понедельник выглядели длинные выпуски ТНК-ВР, подорожавшие в среднем на 70 – 80 б.п. Отметим, что при текущем положении кривой доходностей бумаг эмитентов нефтегазового сектора, недооцененными, по-нашему мнению выглядят длинные выпуски ЛУКОЙЛа. В настоящий момент спрэды по выпускам ЛУКОЙЛа к обязательствам ТНК-ВР расширились до уровней более чем в 50 б.п., что мы связываем с выкупом ЛУКОЙЛом собственных акций у ConocoPhillips. Мы уже ранее высказывали свое мнение, что данная сделка лишь временно ослабит кредитный профиль ЛУКОЙЛа и не несет значимой угрозы кредитным рейтингам эмитента. Таким образом, мы считаем «игру» на последующее сужение спрэдов ЛУКОЙЛа к выпускам ТНК-ВР интересной торговой возможностью.
Общая текущая ситуация на глобальных рынках, как мы считаем, указывает на то, что неопределенность относительно дальнейших темпов восстановления мировой экономики остается высокой. Инвесторы находятся в ожидании дальнейших сигналов от экономик США, Еврозоны и, конечно же, Китая. Тем временем в Европе сегодня состоится размещение облигаций Ирландии сроком на 4 и 10 лет, которое обещает стать достаточно показательным. Стоимость заимствований для Ирландии за последние месяц увеличилась более чем на 100 б.п. Банковский сектор страны сейчас переживает сложные времена, что затрудняет для страны сокращение бюджетного дефицита. Из наиболее интересных событий сегодняшнего дня в США отметим публикацию данных по промышленному производству (PPI) за июль.
Рублевые облигации
В понедельник активность в секторе рублевого долга оставалась традиционно для понедельника неактивной. Несмотря на негативный утренний настрой цены на рублевые облигации в целом изменились не сильно (в среднем на -10бп). Рынок по-прежнему не может определиться с дальнейшей динамикой рублевого долга, тем не менее в большинстве случаях среди сделок отмечались продажи. Однако эти продажи уже не вызывали такого снижения цен как в начале прошлой недели.
Макроэкономика
Рост промышленного производства замедлился до 5.9% год-к-году в июле; НЕГАТИВНО
Рост промышленного производства в июле составил всего 5.9% год-к-году против ожидаемых нами 9.5% год-к-году. Таким образом, рост промышленного производства за 7M10 составил 9.6% год-к-году против 10.2% год-к-году, зарегистрированных в 1П10.
Значительное замедление роста промышленного производства в основном объясняется эффектом базы. С корректировкой на сезонный фактор месячный рост составил всего -0.1% м-к-м, что предполагает, что промышленное производство оставалось на практически неизменном уровне. Эффект базы был очень значительным в производственном сегменте: в этом сегменте темп роста производства составил 14% год-к-году в июне, в июле он замедлился до уровня 8.0%.
Мы ожидаем, что аномальные погодные условия в центральной части России выльются в продолжающееся снижение производства в августе − в районе 0.7% м-к-м. Тем не менее, поскольку в августе 2009 г. также было зарегистрировано некоторое замедление темпов роста, мы ждем, что в августе этого года рост составит 5.6% год-к-году.
http://www.alfacapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу