23 августа 2010 Архив
Рагхурам Раджан, бывший главный экономист МВФ, еще в 2005 г. пророчески предупредил Центробанки о возможности финансового кризиса, в случае если банки утратят доверие друг к другу.
Теперь же он считает, что Федрезерву США необходимо всерьез рассмотреть возможность повышения процентных ставок - даже невзирая на устойчиво высокий уровень безработицы в стране.
Раджан аргументирует свою позицию тем, что нулевые ставки раздувают пузыри активов и поддерживают на плаву неэффективно работающие компании. После того, как долговой кризис в Европе ослабнет, Бернанке должен начать ужесточение монетарной политики и повысить ставку на 2%, для того чтобы она перестала быть отрицательной в реальных терминах.
С ним согласен и Уильям Уайт, бывший глава департамента по монетарным и экономическим вопросам Банка международных расчетов (BIS), а ныне глава комитета по экономическому развитию ОЭСР. "Низкие ставки - это не бесплатный обед, однако люди ведут себя так, как будто это он и есть. Центробанки будут и далее испытывать на себе давление, призывающее их продолжать следовать курсом экспансионной монетарной политики, и я опасаюсь, что в нем можно увидеть преимущества - хотя на самом деле это неадекватная оценка".
На этой неделе в Вайоминге пройдет ежегодный симпозиум ФРС, в котором примут участие как Уайт, так и Раджан - так что у них будет возможность лично убедить в этом представителей ЦБ.
Впрочем, когда в 2003 г. Уайт призывал ФРС повысить ставки, чтобы не допустить роста пузыря в секторе цен на активы, а Раджан в 2005 г. предупреждал о выросших рисках для банковской системы - Гринспен, тогдашний глава Банка, и его правая рука Кон со скептицизмом отнеслись к этим комментариям.
Федрезерв начал повышать ставку позже (с 1% в 2004 г. до 5,25% к 2006 г.), но это уже не смогло предотвратить развития пузыря на рынке недвижимости (он впервые громко заявил о себе в 2006 г.). В августе того же года банки начали утрачивать доверие друг к другу, запрашивая все более высокий процент по кредитам, выдаваемым другим финансовым учреждениям.
Стоит отметить, что некоторые представители монетарных властей разделяют опасения Раджана и Уайта: это президент ФРБ Канзас-Сити Томас Хениг (который появится на симпозиуме 26-28 августа) и один из 9-ти членов Комитета по монетарной политике Банка Англии Эндрю Сентанс. Однако их немного, и они неизменно остаются в подавляющем меньшинстве.
Их неудачные попытки завербовать сторонников неудивительны, если учесть, что темпы восстановления замедляются, а уровень безработицы в США остается у 26-летних максимумов.
Тем не менее, Раджан, преподающий сейчас в Университете Чикаго, уверен, что нулевые процентные ставки - это инструмент, применяемый в фазу острого кризиса, и экономисты до сих пор не выяснили, что перевешивает в случае более длительного их использования: выгоды или издержки. Поскольку инфляция не является пока главной угрозой, "нельзя чувствовать себя в полной безопасности". Все думают, что "экономика располагает значительными незадействованными резервными мощностями", однако этот тезис может оказаться ошибочным.
Кроме того, добавляет он, приближенные к нулю ставки являются "дурным стимулом" для финансовых фирм. "Вы раздуваете и взрываете систему, и тут появляемся мы, чтобы наградить вас очень низкими процентными ставками, позволяющими вам снова накопить капитал - и вот вы уже снова можете попытаться повторить все по-новой", описывает он ситуацию.
Раджан также полагает, что Федрезерв, возможно, просто "растягивает мучение", поддерживая рынок недвижимости и не давая ценам на жилье упасть.
По мнению Уайта, в период с 1988 пo 1994 г. являвшегося заместителем главы Банка Канады, преимущества низких ставок утрачивают свою силу "в мире, по уши увязшем в долгах, что особенно относится к сектору домохозяйств". Так, в США по состоянию на конец июня долг домохозяйств составил почти рекордные $11,7 трлн. Не исключено, что подобная ситуация может стать причиной возникновения нового пузыря, беспокоится он.
Кроме того, добавляет Уайт, нулевые ставки позволяют компаниям рефинансировать нежизнеспособные кредиты, что является широко распространенной практикой и способствует созданию так называемых компаний-зомби (к примеру, именно этот феномен имел место в Японии).
По материалам Bloomberg
Теперь же он считает, что Федрезерву США необходимо всерьез рассмотреть возможность повышения процентных ставок - даже невзирая на устойчиво высокий уровень безработицы в стране.
Раджан аргументирует свою позицию тем, что нулевые ставки раздувают пузыри активов и поддерживают на плаву неэффективно работающие компании. После того, как долговой кризис в Европе ослабнет, Бернанке должен начать ужесточение монетарной политики и повысить ставку на 2%, для того чтобы она перестала быть отрицательной в реальных терминах.
С ним согласен и Уильям Уайт, бывший глава департамента по монетарным и экономическим вопросам Банка международных расчетов (BIS), а ныне глава комитета по экономическому развитию ОЭСР. "Низкие ставки - это не бесплатный обед, однако люди ведут себя так, как будто это он и есть. Центробанки будут и далее испытывать на себе давление, призывающее их продолжать следовать курсом экспансионной монетарной политики, и я опасаюсь, что в нем можно увидеть преимущества - хотя на самом деле это неадекватная оценка".
На этой неделе в Вайоминге пройдет ежегодный симпозиум ФРС, в котором примут участие как Уайт, так и Раджан - так что у них будет возможность лично убедить в этом представителей ЦБ.
Впрочем, когда в 2003 г. Уайт призывал ФРС повысить ставки, чтобы не допустить роста пузыря в секторе цен на активы, а Раджан в 2005 г. предупреждал о выросших рисках для банковской системы - Гринспен, тогдашний глава Банка, и его правая рука Кон со скептицизмом отнеслись к этим комментариям.
Федрезерв начал повышать ставку позже (с 1% в 2004 г. до 5,25% к 2006 г.), но это уже не смогло предотвратить развития пузыря на рынке недвижимости (он впервые громко заявил о себе в 2006 г.). В августе того же года банки начали утрачивать доверие друг к другу, запрашивая все более высокий процент по кредитам, выдаваемым другим финансовым учреждениям.
Стоит отметить, что некоторые представители монетарных властей разделяют опасения Раджана и Уайта: это президент ФРБ Канзас-Сити Томас Хениг (который появится на симпозиуме 26-28 августа) и один из 9-ти членов Комитета по монетарной политике Банка Англии Эндрю Сентанс. Однако их немного, и они неизменно остаются в подавляющем меньшинстве.
Их неудачные попытки завербовать сторонников неудивительны, если учесть, что темпы восстановления замедляются, а уровень безработицы в США остается у 26-летних максимумов.
Тем не менее, Раджан, преподающий сейчас в Университете Чикаго, уверен, что нулевые процентные ставки - это инструмент, применяемый в фазу острого кризиса, и экономисты до сих пор не выяснили, что перевешивает в случае более длительного их использования: выгоды или издержки. Поскольку инфляция не является пока главной угрозой, "нельзя чувствовать себя в полной безопасности". Все думают, что "экономика располагает значительными незадействованными резервными мощностями", однако этот тезис может оказаться ошибочным.
Кроме того, добавляет он, приближенные к нулю ставки являются "дурным стимулом" для финансовых фирм. "Вы раздуваете и взрываете систему, и тут появляемся мы, чтобы наградить вас очень низкими процентными ставками, позволяющими вам снова накопить капитал - и вот вы уже снова можете попытаться повторить все по-новой", описывает он ситуацию.
Раджан также полагает, что Федрезерв, возможно, просто "растягивает мучение", поддерживая рынок недвижимости и не давая ценам на жилье упасть.
По мнению Уайта, в период с 1988 пo 1994 г. являвшегося заместителем главы Банка Канады, преимущества низких ставок утрачивают свою силу "в мире, по уши увязшем в долгах, что особенно относится к сектору домохозяйств". Так, в США по состоянию на конец июня долг домохозяйств составил почти рекордные $11,7 трлн. Не исключено, что подобная ситуация может стать причиной возникновения нового пузыря, беспокоится он.
Кроме того, добавляет Уайт, нулевые ставки позволяют компаниям рефинансировать нежизнеспособные кредиты, что является широко распространенной практикой и способствует созданию так называемых компаний-зомби (к примеру, именно этот феномен имел место в Японии).
По материалам Bloomberg
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба