25 августа 2010 Архив
Мнение Шарля де Воля по Японии, облигациям и золоту
День труда не за горами. Летнее затишье вот-вот закончится. Подходит время последнего взрыва. Еще одно барбекю в Хэмптонсе. Еще один ирландский автомобиль со взрывчаткой в Вайнъярде.
После этого настанет время большой игры.
Сентябрь. Осень. Четвертый квартал. Экономика. Ком в горле.
Что делать? Открывать короткие позиции или длинные? Вложиться по максимуму или оставаться в стороне? Как защитить себя, но не упустить возможности?
Перспективы выглядят мрачновато.
В поисках понимания сути происходящего я поговорил с одним из самых толковых людей, которых знаю. Это - Шарль де Воль, звезда управления денежными операциями в International Value Advisers. Он сильно преуспел со времени основания своего последнего фонда в разгар кризиса два года назад. Инвесторы, вложившие свой капитал в IVA Worldwide, с тех пор заработали 30%, в то время как мировые рынки акций не принесли прибылей. До этого он по праву заработал репутацию восходящей звезды вместе с Жан-Мари Эвеляром в First Eagle.
Что же он советует делать?
Держать при себе кучу наличности. И быть готовым, кхм, "принять волатильность".
Де Воль полагает, что сейчас настали волатильные времена, и те инвесторы, которые выиграют, избегут серьезных убытков. "Инвестор должен считать волатильность не угрозой, а другом", - таков его девиз.
Как это?
Каждый хочет купить на минимуме и продать на максимуме. Проблема в том, что вы не можете купить на минимуме, если уже купили на максимуме. Большинство акций сейчас - дороговаты. Многие облигации - тоже.
Инвесторы, играющие на рынке облигаций, делают ставку на дефляцию. Де Воль считает, что мы уйдем от опасности. Но только потому, что, по его мнению, Вашингтон в конечном итоге вмешается в ситуацию и примет все меры, чтобы не допустить катастрофы. (Может быть. Но - я скептик и слабо верю в способность нашей политической системы добиться чего-либо).
Де Воль не ждет рецессии с двойным дном. Вместо этого он прогнозирует медленный и унылый рост в течение 5-7 лет. Возможно, 2-2,5% в год. И это плохие новости как для безработных, так и для всех нас (включая Обаму). Для создания новых рабочих мест нужно, вероятно, 3% и больше.
Ладно, вы услышали, что всё плохо. Так куда же девать свои деньги?
- В наличность, в кучу наличности. Смотрите выше.
- В Японию. Да, вы правильно прочитали - в Японию. В токийский фондовый рынок. Вы, наверное, уже забыли, что такой существует. Об этом забыли многие. А это, между прочим, - неплохая возможность. Де Воль утверждает, что после двадцати лет болезненной анемии японские компании выстроили отличные балансы счетов - у многих из них объем наличности превышает общий объем долгов. Доходность составляет примерно 2% - это много по местным историческим стандартам.
- В зубастые облигации. Я так называю бонды между "инвестиционным классом" и "высокодоходными". Если правильно выбрать облигации, можно получить неплохую прибыль при относительно небольших рисках. Де Воль вложил в отдельные высококачественные - высокодоходные бонды 16% капитала. Ищите компании с хорошим балансом счетов и высокой ликвидностью. Если времена станут суровыми, она им потребуется. Ограничьтесь сроком погашения 2-7 лет. Почему? Экономика настолько слаба, что инфляция может быть пониженной в течение долгого времени. Но рано или поздно она начнет набирать темпы, и тогда у инвесторов, вложившихся в 20- или 30-летние облигации, начнутся серьезные проблемы.
- В золото. Ага. "Это должно сработать в любом случае", - считает Де Воль, имея в виду дефляцию или инфляцию. Единственным вариантом, при котором золото потеряет привлекательность, является "дезинфляция" - то есть, когда падает инфляция. Это то, что происходило в 80-х и 90-х. Сейчас, правда, другой случай.
- В отдельные акции. Какие? Де Воль избегает акции, слишком дорогие относительно прибылей. Он также избегает компаний со слабыми балансами счетом и тех, которые нуждаются в крупных капитальных инвестициях - такие компании разоряться, если подскочит инфляция. Неплохие варианты на американском рынке - страховые брокеры Aon Corp. and Marsh & McLennan Cos., Dell Inc. и eBay Inc.
Еще одна неделя. Еще одно барбекю. Затем праздник кончится.
MarketWatch
День труда не за горами. Летнее затишье вот-вот закончится. Подходит время последнего взрыва. Еще одно барбекю в Хэмптонсе. Еще один ирландский автомобиль со взрывчаткой в Вайнъярде.
После этого настанет время большой игры.
Сентябрь. Осень. Четвертый квартал. Экономика. Ком в горле.
Что делать? Открывать короткие позиции или длинные? Вложиться по максимуму или оставаться в стороне? Как защитить себя, но не упустить возможности?
Перспективы выглядят мрачновато.
В поисках понимания сути происходящего я поговорил с одним из самых толковых людей, которых знаю. Это - Шарль де Воль, звезда управления денежными операциями в International Value Advisers. Он сильно преуспел со времени основания своего последнего фонда в разгар кризиса два года назад. Инвесторы, вложившие свой капитал в IVA Worldwide, с тех пор заработали 30%, в то время как мировые рынки акций не принесли прибылей. До этого он по праву заработал репутацию восходящей звезды вместе с Жан-Мари Эвеляром в First Eagle.
Что же он советует делать?
Держать при себе кучу наличности. И быть готовым, кхм, "принять волатильность".
Де Воль полагает, что сейчас настали волатильные времена, и те инвесторы, которые выиграют, избегут серьезных убытков. "Инвестор должен считать волатильность не угрозой, а другом", - таков его девиз.
Как это?
Каждый хочет купить на минимуме и продать на максимуме. Проблема в том, что вы не можете купить на минимуме, если уже купили на максимуме. Большинство акций сейчас - дороговаты. Многие облигации - тоже.
Инвесторы, играющие на рынке облигаций, делают ставку на дефляцию. Де Воль считает, что мы уйдем от опасности. Но только потому, что, по его мнению, Вашингтон в конечном итоге вмешается в ситуацию и примет все меры, чтобы не допустить катастрофы. (Может быть. Но - я скептик и слабо верю в способность нашей политической системы добиться чего-либо).
Де Воль не ждет рецессии с двойным дном. Вместо этого он прогнозирует медленный и унылый рост в течение 5-7 лет. Возможно, 2-2,5% в год. И это плохие новости как для безработных, так и для всех нас (включая Обаму). Для создания новых рабочих мест нужно, вероятно, 3% и больше.
Ладно, вы услышали, что всё плохо. Так куда же девать свои деньги?
- В наличность, в кучу наличности. Смотрите выше.
- В Японию. Да, вы правильно прочитали - в Японию. В токийский фондовый рынок. Вы, наверное, уже забыли, что такой существует. Об этом забыли многие. А это, между прочим, - неплохая возможность. Де Воль утверждает, что после двадцати лет болезненной анемии японские компании выстроили отличные балансы счетов - у многих из них объем наличности превышает общий объем долгов. Доходность составляет примерно 2% - это много по местным историческим стандартам.
- В зубастые облигации. Я так называю бонды между "инвестиционным классом" и "высокодоходными". Если правильно выбрать облигации, можно получить неплохую прибыль при относительно небольших рисках. Де Воль вложил в отдельные высококачественные - высокодоходные бонды 16% капитала. Ищите компании с хорошим балансом счетов и высокой ликвидностью. Если времена станут суровыми, она им потребуется. Ограничьтесь сроком погашения 2-7 лет. Почему? Экономика настолько слаба, что инфляция может быть пониженной в течение долгого времени. Но рано или поздно она начнет набирать темпы, и тогда у инвесторов, вложившихся в 20- или 30-летние облигации, начнутся серьезные проблемы.
- В золото. Ага. "Это должно сработать в любом случае", - считает Де Воль, имея в виду дефляцию или инфляцию. Единственным вариантом, при котором золото потеряет привлекательность, является "дезинфляция" - то есть, когда падает инфляция. Это то, что происходило в 80-х и 90-х. Сейчас, правда, другой случай.
- В отдельные акции. Какие? Де Воль избегает акции, слишком дорогие относительно прибылей. Он также избегает компаний со слабыми балансами счетом и тех, которые нуждаются в крупных капитальных инвестициях - такие компании разоряться, если подскочит инфляция. Неплохие варианты на американском рынке - страховые брокеры Aon Corp. and Marsh & McLennan Cos., Dell Inc. и eBay Inc.
Еще одна неделя. Еще одно барбекю. Затем праздник кончится.
MarketWatch
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба