25 августа 2010
Великобритания находилась в эпицентре европейского валютного кризиса. Поскольку до войны Лондон был главным финансовым центром мира, а теперь Британия доминировала в возникшей после войны Лиге наций и, в частности, в важнейшем Экономическо-финансовом комитете Лиги, то на нее легла основная ответственность за решение проблемы. Кроме того, несмотря на инфляцию и обесценивание британский фунт был в существенно лучшем состоянии, чем деньги других крупных европейских стран. Так, если в феврале 1919г. курс фунта стерлингов к золоту снизился по сравнению с 1914 г. на 35%, то французский франк потерял в цене 64%, бельгийский франк – 62, итальянская лира – 71%, а немецкая марка – 96%7. Понятно, что именно Британия имела возможности возглавить движение к новому мировому монетарному порядку, и она ревностно принялась за это дело, ставшее последним напоминанием о ее былой имперской ответственности. Британцы, естественно, решили, что сложившаяся в ходе войны система колеблющихся курсов национальных валют неприемлема, и что жизненно важно вернуться к надежным мировым деньгам, к золотому стандарту. Но одновременно они решили, что должны вернуться к довоенному золотому паритету 4,86 долл. за фунт.
По всей видимости, никто или почти никто из экономистов и государственных деятелей того времени не выступил за то, чтобы списать потери Британии, признать новые реалии, сложившиеся к началу 1930-х гг., и установить золотой паритет на реалистичном уровне, понизив его до 3,19или 3,50 долл. за фунт. В свете непреодолимых трудностей, созданных восстановлением довоенного золотого паритета, трудно понять, почему было так мало сторонников у решения установить реалистичный золотой курс или, что то же самое, почему столь многие ратовали за восстановление довоенного курса8. Установление золотого курса фунта на 30-35% выше его рыночного уровня означало, что английский экспорт, которым страна оплачивала импорт жизненно необходимой продукции, оказывался неконкурентоспособным на мировых рынках.
Угольная, текстильная, сталелитейная и судостроительная промышленность, которые обеспечивали довоенное процветание, в 1930-х гг. оказались в кризисе и породили массовую безработицу. Чтобы избежать депрессии в экспортных отраслях, Британии следовало резко сократить объем денежной массы и уровень цен и, таким образом, восстановить конкурентоспособность их продукции на мировых рынках. Но мощные профсоюзы, которых не было в довоенную эпоху, исключили возможность понижения уровня заработной платы. Одной из причин этого была обширная и расточительная система страхования от безработицы.
Таким образом, вместо того чтобы избрать жесткую дефляционную политику, которая бы обеспечила возвращение к довоенному золотому паритету, Британия настаивала на противоположной политике: на продолжении денежной инфляции и политике низкого процента и дешевых денег. Британия выбрала денежную политику, основанную на трех решительно заявленных, но внутренне противоречивых идеях: (1) возврат к золотому стандарту; (2) установление значительно завышенного курса фунта стерлингов – 4,86 долл.; (3) продолжение политики инфляции и дешевых денег. Великобритания проявила чудеса изобретательности, маневрируя на арене мировых финансов, но программа» опиравшаяся на столь несовместимые идеи, была обречена на провал.
Почему британцы настаивали на восстановлении завышенного довоенного золотого паритета? Отчасти это было проявлением тщетного стремления восстановить былую славу, вернуть время, когда Лондон был финансовым центром мира. Похоже, что британцы не вполне осознавали значение того факта, что США вышли из войны в качестве основного кредитора и самой сильной в финансовом отношении страны, что Нью-Йорк или Вашингтон необратимо превращались в центр финансового доминирования. Британцам казалось, что если они вернут традиционный паритет, 4,86 долл. за фунт, к ним вернется и финансовое превосходство. Несомненно, е Британии была жива память о том, как после двадцатилетней войны против Французской революции и Наполеона фунт быстро преодолел состояние упадка и золотой паритет восстановился на довоенном уровне. Но тогда быстрое восстановление золотого паритета оказалось возможным благодаря тому, что в ходе неизбежной послевоенной рецессии произошло резкое сжатие объема денежной массы и соответственно понизился уровень цен9. Но в 1920-х гг. британцы явно не отдавали себе отчета в том, что, во-первых, восстановление золотого паритета на уровне, существовавшем до наполеоновских войн, потребовало сильной дефляции; и, во-вторых, возникшая в Британии негибкая система цен и заработной платы не приспособлена к проведению дефляционной политики. Поэтому британцы настаивали на том, чтобы сохранить свой торт и при этом съесть его: получить все выгоды конвертируемого в золото по завышенному курсу фунта стерлингов, но при этом продолжить политику инфляции и дешевого кредита.
Другой причиной возврата к курсу 4,86 долл. за фунт было желание могущественного лондонского Сити – финансистов, владевших значительной частью накопленного за войну государственного долга, получить свой долг фунтами, имеющими довоенное содержание золота и прежнюю покупательную способность. Поскольку британцы пытались теперь поддержать более чем вдвое больший объем денежной массы на основе примерно такого же запаса золота, как и до войны, а в других европейских странах уровень инфляции бумажных денег был еще выше, все они в 1930-е гг. жаловались на «нехватку» золота или дефицит «ликвидных средств». В этих жалобах выражалась неспособность понять тот простой факт, что на рынке «дефицит» возможен только при искусственно заниженной цене товара. Существовавший в 1930-е гг. «дефицит золота» был следствием искусственно заниженной «цены» золота, иными словами, искусственно завышенного паритета европейских валют, установленного в 1930-е гг. при возвращении к золотому стандарту.
Точнее говоря, поскольку золотое содержание фунта было установлено на завышенном уровне, в 1930-е гг. Британия страдала из-за оттока золота за границу. Или, иными словами, завышенный курс фунта в соответствии с классической моделью перетока золота в ответ на колебания уровня цен выталкивал золото из Британии, чтобы покрыть дефицит платежного баланса, что оказывало на британскую банковскую систему серьезное давление в пользу сжатия денежной массы. Но каким образом послевоенная Британия могла сохранить свою противоречивую денежную политику и при этом избежать разрушительного оттока золота, грозившего банковским крахом и хозяйственным кризисом?
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба