25 августа 2010
В 1919-1919гг. США и Великобритания пережили традиционный послевоенный бум, ставший продолжением инфляции военного времени, за которым в 1921 г. последовала суровая корректировка: рецессия и дефляция. Английская дефляция была недостаточно глубока, чтобы сделать реалистичным завышенный курс фунта, поскольку США, владевшие теперь самым большим запасом золота, пережили параллельную дефляцию. В 1924 г. курс фунта стерлингов относительно золота начал расти и это внушило британцам ложную мысль, что английская валюта при курсе 4,86 долл. за 1 фунт стерлингов не будет переоценена. В действительности рост котировок отражал лишь уверенность спекулянтов в том, что в 1925 г. будет восстановлен золотой стандарт с курсом 4,86 долл. за фунт.
Критически важный момент: во время войны и в послевоенные годы в Англии цены и заработная плата росли параллельно, но снижались они разными темпами. Когда в 1921 г. уровень цен резко упал, уровень заработной платы снизился незначительно, оставшись намного выше довоенного уровня. Рост реальной заработной платы, вызвавший высокую хроническую безработицу, стал проявлением возникшей в послевоенные годы негибкости заработной платы к понижению, причиной чего были усиление профсоюзов и новые программы страхования по безработице.
Состояние английской экономики в 1922-1924 гг., в частности высокий уровень безработицы и спад в экспортных отраслях в период восстановления хозяйства от послевоенной депрессии, должны были заставить британцев задуматься. В 1851-1914 гг. безработица в Великобритании составляла 3%; в период послевоенного бума в 1919-1919гг. она упала до 2,4%. Но в период «выздоровления» от послевоенной депрессии уровень безработицы колебался между 9 и 15%. Было очевидно, что что-то не так.
Высокая безработица не случайно поразила экспортные отрасли промышленности Британии- Б 1924 г. большинство отраслей, работавших на внутренний рынок, были в довольно приличном состоянии по сравнению с 1913 г. Если принять уровень 1913 г. за 100, реальный валовой внутренний продукт составил в 1924 г. 92, потребительские расходы – 100, расходы на строительство – 114, а валовая сумма вложений в основной капитал – даже 132. Но если в 1924 г. объем импорта в постоянных ценах составлял 100, то аналогичный показатель для экспорта был всего 72. Либо, если мерить в текущих ценах, в 1924 г. по сравнению с 1913 г. объем британского импорта составил 111, а экспорта – только 80. Мировой экспорт, напротив, составил 107 по сравнению с уровнем 1913 г.
О проблемах британского экспорта можно судить по судьбе традиционных экспортных отраслей в 1920-е гг. По сравнению с 1913 г. экспорт чугуна и стали составил в 1924 г. 77,5%, хлопковых тканей – 65, угля – 80, экспортные заказы на строительство судов упали до жалких 55%. В результате Британия оказалась должником экономически сильных Соединенных Штатов, но при этом являлась кредитором финансово слабых Франции, Италии и России.
Следует понимать, что причиной тяжелого положения экспортных отраслей был завышенный курс фунта, и даже в период выхода из рецессии в экспортных отраслях сохранялась высокая безработица, потому что профсоюзы препятствовали снижению денежной заработной платы, а успеху их политики способствовала система страхования по безработице.
Споры и конфликты по поводу рекомендаций комитета Канлиффа с 1918 г. и до восстановления золотого стандарта в 1925 г. нередко были весьма алогичными и парадоксальными. Критиков комитета и его рекомендаций клеймили как инфляционистов и врагов традиционного номинала. Среди противников были Дж. М. Кейнс, Федерация британской промышленности – влиятельная ассоциация производителей и сэр Реджинальд Маккенна, министр финансов военного времени, а после войны – глава мощного «Мидленд бэнк». При этом большинство инфляционистов и противников дефляции (за исключением Кейнса и Питера Райлендса, президента Федерации британской промышленности в 1921 г.) были согласны с идеей восстановления довоенного номинала. Таким образом, критики дефляции и сторонники дешевых денег заняли алогичную позицию: они желали возврата к завышенному курсу фунта, но при этом отрицали логику такого возвращения, а именно дефляцию, которая могла бы вернуть английскому экспорту конкурентоспособность на мировых рынках. Так, Маккенна, который открыто поддерживал политику инфляции и дешевых денег и не особо заботился о стабильности валютного курса или золотом содержании, приветствовал идею возврата к курсу 4,86 долл. за фунт. Федерация британской промышленности, которая осознавала опасность растущей негибкости заработной платы, опасалась дефляции, и Питер Райлендс, бывший ее президентом в 1921 г., энергично настаивал, что стабильность валютного курса «намного важнее, чем восстановление довоенного курса» и даже защищал возобновление конвертации по более разумному курсу 4,00 долл. за фунт:
Мы привыкли к курсу… примерно 4 долл. за фунт, и мне представляется, что в интересах производителей следовало бы как-то зафиксировать курс на этом уровне и сохранить его навсегда.
Но если не считать Райлендса, все прочие противники дефляции были не против восстановления довоенного золотого паритета. Почему?
Влиятельный журнал «Раунд тейбл» в одном из своих номеров обратил внимание на эту алогичность:
Хотя очень многие желают возвращения фунта стерлингов к золотому паритету, очень немногие, насколько нам известно, требуют в данный момент проведения дефляционной политики для достижения этого результата, которая вызвала бы дальнейшее падение цен.
Есть несколько возможных решений этой загадки, и смысл каждого из них в том, что при возврате к довоенному паритету можно обойтись без дефляционной корректировки цен. Прежде всего существовало устойчивое ожидание, совпадавшее с первоначальной точкой зрения Пигу, что все утрясется благодаря американской инфляции, и курс 4,86 долл. за фунт будет достигнут сам собой. К этому аргументу обращались журнал «Раунд тейбл», Маккенна и его друг Ф. Гудинаф, банкир-диссидент, председатель «Барклиз бэнк».
На второй аргумент мы уже ссылались: неизбежное [из-за действий спекулянтов, веривших в восстановление золотого стандарта по довоенному курсу] стремление курса фунта стерлингов к номиналу по мере приближения предполагаемого часа икс заставило многих ошибочно полагать, что рынок подтверждает правильность выбранного курса фунта. Особого внимания заслуживает третий оптимистический аргумент: британцы незаметно меняют правила игры и возвращаются к более слабому «золотому стандарту», радикально отличающемуся от существовавшего до войны.
Когда весной 1925 г. британское правительство окончательно сделало выбор в пользу установления золотого паритета на уровне 4,86 долл. за фунт, полковник Ф. В. Уилли, глава Федерации британской промышленности, был одним из немногих, кто проявил проницательность и выступил с тревожным предупреждением:
Сегодняшнее заявление… быстро вернет паритетное отношение между фунтом и долларом и… усугубит сегодняшние трудности нашей экспортной торговли, которая уже сейчас страдает от чрезмерного повышения курса фунта, не оправданного относительным уровнем цен в фунтах и в золоте.
Путь к окончательному решению о возврате к золотому стандарту был проложен Комитетом по денежному обращению и эмиссии банкнот Банка АНГЛИИ, назначенным 5 мая 1924 г. министром финансов Филиппом Сноуденом по предложению влиятельного служащего министерства финансов сэра Отто Нимейера. Сопредседателями этого комитета, известного как комитет Чемберлена-Брэдбери, были бывший министр финансов сэр Остен Чемберлен и сэр Джон Брэдбери, бывший член комитета Канлиффа. Членами комитета были также Нимейер и профессор Пигу из комитета Канлиффа. Мы располагаем полными стенограммами слушаний комитета и знаем, какие аргументы были использованы, чтобы убедить министра финансов Черчилля вернуться к золотому стандарту в следующем году. Главной темой были дефляция и спад в экспортных отраслях, которых надеялись избежать благодаря росту цен в США, что могло бы укрепить экспортные позиции Британии и предотвратить утечку ее золота в США. Так, сэр Чарльз Эддис, участвовавший в работе комитета Канлиффа, директор Банка Англии, советам которого особенно доверял Управляющий банка Монтегю Норман, призвал вернуться к золотому стандарту в 1925 г. Эддис высказался за любую дефляцию, которая помогла бы Лондону вернуть статус финансовой столицы мира, но он рассчитывал на рост цен в США. Выслушав мнения множества экспертов, комитет рекомендовал подождать с решением о золотом стандарте до 1925 г.» чтобы за это время цены в Америке успели вырасти. Брэдбери написал Гаспару Фарреру, директору «Барклиз бэнк» и члену комитета Канлиффа, что стоит подождать: «Есть шанс, что в сравнительно недалеком будущем Америка даст золоту обесцениться до уровня стерлинга». В начале сентября 1924 г. на сцене опять появляется Пигу, переработавший предварительный отчет секретаря комитета в собственный меморандум. Пигу еще раз подчеркнул, что рост цен в Америке весьма вероятен, а потому можно будет не прибегая к значительной дефляции восстановить золотой стандарт при курсе 4,86 долл. за фунт. Опираясь на рекомендации Пигу, комитет Чемберлена-Брэдбери в октябре представил предварительный доклад, в котором настаивал на том, чтобы к концу 1925 г. страна вернулась к золоту с курсом 4,86 долл. за фунт, и выражал надежду, что за это время рост цен в Америке нивелирует существующий 10-12%-ный разрыв в уровне цен между Британией и США.
Даже Ральф Хоутри, влиятельный чиновник министерства финансов, друг и верный сторонник Кейнса, столь же пылкий инфляционнее противник золота и главный архитектор европейского золотодевизного стандарта 1920-х гг., выступал за то, чтобы в 1925 г. вернуться к золотому паритету по курсу 4,86 долл. за фунт стерлингов. В отличие от Кейнса он был уверен в том, что тяготы коррекции будут облегчены ростом цен в США.
В начале октября 1924 г. в Великобритании пало лейбористское правительство, а на общих выборах в конце октября к власти пришли консерваторы. Внимательно выслушав Кейнса, Маккенну и других критиков золотого стандарта, проведя 17 марта ставший знаменитым званый обед с участием главных экспертов по реформе денежного обращения, новый министр финансов Уинстон Черчилль 19марта принял окончательное решение о возврате к золотому стандарту с курсом 4,86 долл. за фунт стерлингов. Соответствующий закон был принят 28 апреля, и новый золотой стандарт в тот же день вступил в силу.
Нужно отдавать себе отчет в том, что решение Британии о возврате к золотому стандартом с курсом 4,86 долл. за фунт стерлингов было принято с полным пониманием проблем дефляции и кризиса экспортных отраслей и в уверенности, что проблемы будут решены благодаря неминуемой американской инфляции. Этот расчет ясно сформулирован в заверениях, данных Черчиллю сэром Джоном Брэдбери. На эту инфляцию рассчитывали даже такие осторожные люди, как сэр Отто Нимейер и Монтегю Норман; надежда на нее питала оптимизм Ральфа Хоутри. Эта идея была четко сформулирована в официальном меморандуме министерства финансов, который стал приложением к Закону о золотом стандарте от 1925 г.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба